Indicateurs clefs de Morningstar pour Air France-KLM
- Fair Value Estimate: EUR 12,20
- Morningstar Rating: ★★
- Morningstar Economic Moat Rating: none
- Morningstar Uncertainty Rating: Élevée
Notre avis sur les résultats d’Air France-KLM
Air France-KLM AF a annoncé un chiffre d’affaires de 33,0 milliards d’euros pour 2025, en hausse de 4,9 %, avec un bénéfice d’exploitation de 2,0 milliards d’euros et une marge de 6,1 %, en hausse de 1 point de pourcentage. Le nombre de passagers a augmenté de 5 %, tandis que les coûts unitaires n’ont augmenté que d’environ 1 %, dans la fourchette basse des prévisions.
Pourquoi est-ce important ? Le trafic a augmenté légèrement plus vite que la capacité, ce qui a soutenu les coefficients de remplissage et limité la dilution. Les performances ont divergé : Air France a augmenté ses marges, tandis que KLM a été freinée par la hausse des redevances aéroportuaires à Schiphol et la baisse des rendements des correspondances. Transavia est restée déficitaire en raison de l’expansion de l’aéroport de Paris-Orly et des coûts de transition de la flotte.
- La vigueur des revenus s’est concentrée sur les cabines premium long-courriers. Ces cabines représentent désormais plus d’un tiers des revenus, soutenues par une forte demande sur l’Atlantique Nord et un trafic résilient en provenance des États-Unis. Sur les vols court-courriers européens, l’environnement des rendements a été plus difficile en raison d’une concurrence intense des compagnies low-cost.
- La croissance de la capacité a été modérée et largement absorbée par la demande, ce qui a permis de maintenir les coefficients de remplissage à un niveau stable. Les coûts unitaires ont été étroitement contrôlés malgré la hausse des redevances aéroportuaires et l’inflation, ce qui a permis de traduire les gains liés à la composition des classes premium en une augmentation des marges.
Conclusion : nous relevons notre estimation de juste valeur de EUR 10,40 à EUR 12,20, car nous actualisons notre modèle et prolongeons la durée de la vigueur des classes premium dans nos prévisions. Bien que nous prévoyions une normalisation de la demande de classes premium au fil du temps, nous tablons désormais sur un retour à la normale plus lent, ce qui devrait soutenir des marges plus élevées à moyen terme.
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