Points clés à retenir
- Les valeurs du secteur de la défense européen ont perdu de leur attrait en 2026, après une période record marquée par des engagements sans précédent en matière de dépenses militaires.
- Selon les analystes, le sentiment du marché pourrait devenir positif dans le courant de l’année, avant de connaître une reprise significative en 2027.
- Ils préconisent toutefois de faire preuve de sélectivité, Rheinmetall, BAE et Leonardo figurant parmi les valeurs privilégiées aux niveaux de valorisation actuels.
Après avoir enregistré des baisses généralisées cette année, les valeurs du secteur de la défense en Europe offrent, selon les analystes, un point d’entrée intéressant au vu de leurs valorisations actuelles ; toutefois, un rebond convaincant pourrait ne pas se produire avant la fin de l’année.
Les fabricants d’armes de la région ont eu du mal, depuis le début de 2026, à retrouver la dynamique des dernières années, dans un contexte de surveillance accrue de la part des investisseurs. Les valeurs phares du secteur allemand, telles que Rheinmetall (RHM) et Renk (RENK), ont désormais perdu jusqu’à 50 % par rapport à leurs sommets de 2025, tandis que l’italien Leonardo (LDO), le français Thales (HO) et le britannique BAE (BAE) affichent tous des baisses d’environ 20 %, alors même que les capitales européennes renforcent leurs engagements en matière de dépenses de défense.
Le sommet annuel de l’OTAN, qui s’est tenu au début du mois, n’a guère contribué à faire monter les enchères. Malgré de nouveaux plans d’acquisition et des engagements de dépenses en faveur de l’Ukraine, la reprise à court terme n’a pas perduré. Néanmoins, Raphaël Thuin, responsable des stratégies de marchés de capitaux chez Tikehau Capital, affirme que le secteur de la défense reste un « domaine de forte conviction », offrant actuellement un « très bon point d’entrée ».
« Les valorisations ont baissé. Mais nous n’avons absolument pas constaté de changement de tendance en ce qui concerne leur évolution fondamentale. C’est même plutôt le contraire. Pour bon nombre d’entre elles, la croissance s’accélère encore. La demande est forte. Elles sont davantage confrontées à des problèmes d’exécution », explique-t-il.
Les valeurs du secteur de la défense en Europe ont connu une hausse sans précédent depuis plusieurs années, la guerre en Ukraine ayant entraîné des investissements militaires exceptionnels visant à pallier des décennies de sous-investissement, le recul du soutien américain et un risque croissant de guerre. Les actions des géants de la défense BAE et Thales ont progressé de près de 200 % entre le début de la guerre en Ukraine en février 2022 et la fin de l’année 2025, tandis que Leonardo a bondi de 630 % et que Rheinmetall a grimpé en flèche de pas moins de 1 400 %.
Les promesses en matière de dépenses politiques ne suffisent pas
« L’évolution des dépenses de défense a complètement perdu son caractère cyclique ; il s’agit désormais d’un engagement structurel s’étendant sur plusieurs décennies », explique Katy Stoves, gestionnaire d’investissements chez Mattioli Woods.
Pourtant, une grande partie de ces engagements budgétaires ne s’est pas encore traduite par des commandes, ce qui a pesé sur le cours des actions en 2026. Lorsque cela a été le cas, des interrogations subsistent quant à la capacité des entreprises à transformer ces commandes en livraisons, ce qui a laissé le marché globalement peu impressionné à la suite de la publication récente de leurs résultats financiers.
« Les commandes ont mis plus de temps que prévu à se concrétiser », explique Loredana Muharremi, analyste actions chez Morningstar. « Cela a pesé sur la trésorerie, sur les marges dans certains cas, ainsi que sur la confiance des investisseurs. »
La reprise du secteur de la défense ne profitera peut-être pas à tout le monde
L’introduction en bourse récemment reportée de l’entreprise franco-allemande de défense KNDS illustre bien la nervosité des marchés. Le constructeur des chars de combat Leopard 2 prévoyait de s’introduire en bourse à Francfort et à Paris cet été, mais ses actionnaires ont décidé ce mois-ci de reporter cette introduction jusqu’à ce que le climat boursier s’améliore.
M. Thuin, de Tikehau, a déclaré que cette évolution reflétait le scepticisme actuel à l’égard de ce secteur, soulignant que « la vague montante de la défense ne profiterait peut-être pas à tout le monde ». Il a plutôt préconisé la sélectivité : « Certaines de ces entreprises du secteur de la défense parviendront à s’imposer comme les prochains gagnants. D’autres réussiront à consolider le secteur. Mais nous pensons que le moment est particulièrement propice pour se repositionner dans le secteur de la défense. »
Mme Muharremi, de Morningstar, cite la société allemande Rheinmetall comme son premier choix, en raison de la demande structurelle, de son positionnement sur le marché et de la qualité de ses bénéfices futurs. Parmi les autres actions qu’elle privilégie aux valorisations actuelles figurent BAE et Leonardo, qui, selon elle, offrent toutes deux une exposition à des thèmes clés du cycle de réarmement européen, à savoir la défense aérienne et l’électronique.
Par ailleurs, M. Stoves, de Mattioli Woods, souligne que les entreprises du secteur de la défense capables d’intégrer et de tirer parti de l’IA pourraient devenir les leaders de demain. Un nouvel apport de fonds destiné aux logiciels militaires autonomes et basés sur l’IA de Helsing, une start-up allemande en plein essor dans le domaine de la défense, a récemment consolidé sa position parmi les start-ups les plus valorisées d’Europe, renforçant ainsi la crédibilité d’un groupe croissant d’entreprises non cotées spécialisées dans l’IA pour la défense, parmi lesquelles figurent Quantum Systems et Stark.
« La question la plus intéressante pour les investisseurs porte sur la répartition des investissements : où va l’argent ? De plus en plus, la réponse est l’intelligence artificielle », explique M. Stove. « La convergence entre les marchés publics de défense et les investissements dans l’IA offre un ensemble d’opportunités distinctes et durables à celles et ceux qui sont prêts à regarder au-delà des principaux acteurs traditionnels. »
En ce qui concerne la valorisation globale des valeurs du secteur de la défense, M. Muharremi estime que le sentiment des investisseurs devrait s’améliorer au cours des prochains trimestres, à mesure que les investisseurs constateront une hausse de la production se traduisant par une augmentation des bénéfices.
« Nous pensons que le climat devrait devenir plus favorable vers la fin de l’année 2026, avec une accélération plus marquée en 2027 », déclare M. Muharremi. « D’ici là, nous prévoyons une accélération des achats, notamment en Allemagne, les accords-cadres se transformant de plus en plus en contrats fermes, tandis qu’une grande partie des capacités mises en place ces dernières années entrera en service. »
« À mesure que la production s’accélère et que les coûts fixes sont absorbés par des volumes plus importants, la croissance du chiffre d’affaires, les marges et la génération de trésorerie devraient s’améliorer », ajoute-t-elle.
