Points clés à retenir
- La bourse américaine se négocie avec une décote de 9 % par rapport à un indice composite de nos valorisations.
- La sous-évaluation est extrêmement concentrée ; si l’on exclut seulement sept titres à très forte capitalisation boursière, le reste du marché se situe à sa juste valeur.
- Les dynamiques macroéconomiques constituent un défi de plus en plus important pour le marché.
- Le secteur de la croissance s’avère plus attractif en raison de la combinaison de prix plus bas et de valorisations plus élevées.
D’après une moyenne pondérée de nos évaluations intrinsèques des titres que nous suivons et qui sont inclus dans l’indice Morningstar US Market Index, au 31 août 2026, la bourse américaine se négociait avec une décote d’environ 9 % par rapport à nos estimations de juste valeur.
Pourtant, alors que le marché dans son ensemble semble s’échanger avec une marge de sécurité intéressante, inférieure à nos estimations de valorisation, nous estimons que la bourse américaine entre dans une phase potentiellement risquée. Les valorisations sont extrêmement concentrées, la dynamique s’est inversée et les tendances macroéconomiques deviennent négatives.
La sous-évaluation se concentre sur 7 titres
La sous-évaluation se concentre principalement sur sept titres à très forte capitalisation : Nvidia NVDA, Alphabet GOOGL, Broadcom AVGO, Microsoft MSFT, Meta Platforms META, Amazon.com AMZN et Tesla TSLA. Pour chacune d’entre elles, cette sous-évaluation dépend, dans une certaine mesure, de nos prévisions concernant la poursuite de la croissance du boom du développement de l’intelligence artificielle (IA) et, en fin de compte, de la valeur économique générée par l’IA. Si l’on exclut ces sept titres de notre indice composite de valorisation, le reste de notre couverture indiquerait que l’indice boursier américain se négocie à sa juste valeur.
À l’exception de Microsoft, qui a mis fin à une tendance baissière d’un an, les autres titres de ce groupe ont perdu du terrain depuis le début du mois de juin. Le marché ne semble plus accorder à ces entreprises le bénéfice du doute quant à leur capacité de croissance. Bien qu’elles aient publié des prévisions de croissance solides pour 2027 et 2028, le marché ne tient pas compte de cette croissance dans trois à cinq ans.
La dynamique s’est inversée
Au cours des deux derniers mois, non seulement la dynamique haussière des valeurs technologiques du secteur du matériel informatique, fortement liées aux matières premières, s’est essoufflée, mais la plupart de ces titres ont également inversé leur tendance et affichent une évolution à la baisse depuis fin juin. Même après avoir enregistré des baisses aussi importantes, des titres tels que Sandisk SNDK et Ciena CIEN comptent toujours parmi les plus surévalués de notre couverture et pourraient encore reculer. Étant donné que bon nombre de ces titres à forte dynamique ont été poussés à la hausse par des investisseuses et des investisseurs recourant à l’effet de levier via des comptes sur marge, une nouvelle vague de ventes pourrait s’aggraver si des appels de marge entraînaient des ventes forcées.
La « macrodynamique » déplaisante
Sur le plan de la macrodynamique, plusieurs facteurs défavorables se sont accumulés, ce qui vous incite généralement à faire preuve de prudence.
- Les taux d’intérêt à long terme sont en hausse tant aux États-Unis qu’à l’échelle internationale.
- La Réserve fédérale devrait commencer à resserrer sa politique monétaire, le marché anticipant au moins une, voire deux hausses du taux des fonds fédéraux d’ici la fin de l’année.
- L’inflation devrait rester élevée, les cours du pétrole continuant à grimper.
- La croissance économique américaine est fortement soutenue par le niveau élevé des dépenses d’investissement liées à l’essor du développement de l’intelligence artificielle et à l’effet multiplicateur économique qui en découle.
- Les économies internationales, telles que celle de l’Europe, connaissent une relative stagnation, et l’économie chinoise pourrait être plus faible que ne l’indiquent les chiffres.
- Enfin, le risque systémique lié à la hausse des taux d’intérêt sur les obligations d’État japonaises et à l’affaiblissement du yen ne cesse de s’accroître.
Cours/juste valeur des titres couverts par la recherche action américaine de Morningstar en fin de mois
Stratégie pour le reste de l’année 2026
Au début du troisième trimestre, nous avons recommandé aux investisseurs d’adopter une répartition équilibrée entre les différents styles, car aucune catégorie ne se négociait à un niveau nettement plus bas que les autres.
Depuis lors, le segment « value » a connu une forte hausse, comme en témoigne l’indice Morningstar US Value, qui a progressé de 7,3 % depuis le début du trimestre. L’indice Morningstar US Core a quant à lui progressé de 2,3 %, suivant ainsi la tendance générale du marché. Les valeurs de croissance, en revanche, ont été sévèrement malmenées, l’indice Morningstar US Growth ayant reculé de 4,1 %.
Les principaux facteurs à l’origine des pertes dans la catégorie « croissance » ont été les valeurs du secteur de l’IA surévaluées, telles qu’Intel INTC, Applied Materials AMAT et KLA KLAC. Par ailleurs, bon nombre des valeurs technologiques du secteur du matériel informatique axées sur les matières premières et les plus surévaluées ont enregistré des baisses significatives, notamment Sandisk, Micron MICR, Western Digital WDC et Ciena.
Cependant, alors que bon nombre de ces actions du secteur de l’IA axées sur les matières premières, dont les cours étaient surévalués, ont subi une correction à la baisse depuis juin, nous avons revu à la hausse nos justes valeurs pour plusieurs titres que nous considérons comme des leaders technologiques dans le domaine de l’IA. Par exemple, nous avons revu à la hausse nos justes valeurs pour Nvidia, Marvell MRVL et Taiwan Semiconductor TSM.
La combinaison d’un recul de la catégorie « croissance » et d’une révision à la hausse d’un certain nombre de nos valorisations a ramené cette catégorie à une décote de 17 % par rapport à nos justes valeurs. Parmi les valeurs de base, la performance de l’indice et nos révisions à la hausse des valorisations ont été sensiblement similaires ; de ce fait, cette catégorie reste en décote de 8 %. Le sentiment d’aversion au risque qui a pesé sur les valeurs de croissance a poussé les investisseurs vers la sécurité perçue des valeurs de « valeur ». Les performances du marché ont ramené la catégorie « valeur » au niveau de nos valorisations.
Sur la base de nos valorisations, nous vous recommandons de commencer à surpondérer la catégorie « croissance » et à sous-pondérer la catégorie « valeur », tout en conservant une pondération conforme au marché dans la catégorie « core ».
En fonction de la capitalisation boursière, les indices Morningstar US Large-Cap et Mid-Cap ont progressé respectivement de 2,62 % et 2,27 %, contre une performance de 2,35 % pour l’indice du marché américain. Notre indice Small-Cap a reculé de 0,34 %. Sur la base de nos valorisations, nous recommandons de surpondérer les grandes et les petites capitalisations et de sous-pondérer les moyennes capitalisations.
Cours/juste valeur selon la classification Morningstar Style Box
Où trouve-t-on les meilleures opportunités par secteur ?
Depuis le début du trimestre, on a observé une dispersion large des performances par secteur, ce qui a entraîné des fluctuations très marquées des valorisations sectorielles.
Le changement le plus marquant observé dans les valorisations de nos secteurs depuis le début du trimestre a concerné le secteur de l’énergie. Ce dernier s’est montré particulièrement volatil cette année, les cours du pétrole ayant fluctué en fonction des hostilités intermittentes avec l’Iran. L’énergie, qui figurait parmi les secteurs les plus sous-évalués en début d’année, est devenue le plus surévalué à la fin du mois de mars, avant de revenir à un statut de sous-évaluation à la fin du mois de juin. Cette volatilité a permis aux investisseuses et aux investisseurs de réaliser des gains en ajustant leurs pondérations en fonction des fluctuations des valorisations. Depuis le début du trimestre, l’indice Morningstar US Energy a progressé de près de 20 %, faisant passer la valorisation du secteur d’une décote de 7 % à une prime de 8 %.
Le secteur industriel a connu les deuxièmes plus fortes fluctuations en termes de valorisations. L’indice Morningstar US Industrials a reculé de près de 8 %. Ce secteur ne s’échange désormais qu’avec une prime de 3 %, alors qu’il était le plus surévalué au début du trimestre, lorsqu’il s’échangeait avec une prime de 14 %. Les principaux facteurs ayant pesé sur les performances du secteur provenaient principalement des titres surévalués étroitement liés à l’essor du développement de l’intelligence artificielle.
La valorisation du secteur des services publics est passée d’une prime de 5 % à une décote de 5 %. L’indice Morningstar US Utilities a reculé de près de 8 % depuis le début du trimestre, principalement en raison de la hausse des taux d’intérêt.
Les indices Morningstar « US Financials » et « Santé » ont chacun progressé d’environ 7 % depuis le début du trimestre. La valorisation du secteur financier est passée d’une décote de 2 % à une prime de 4 %, tandis que celle de l’indice « Santé » est passée d’une prime de 2 % à une prime de 5 %.
Avec une décote de 22 %, le secteur des communications reste le plus sous-évalué. L’un des écarts les plus importants par rapport au marché, selon nous, concerne Meta Platforms, qui représente 19 % de la capitalisation boursière du secteur et se négocie avec une décote de 32 %. De même, Alphabet représente 55 % de la capitalisation boursière du secteur et se négocie avec une décote de 23 %.
Le secteur technologique est le deuxième plus sous-évalué, avec une décote de 23 %. Si nous continuons de percevoir un potentiel pour les investisseurs à long terme dans les entreprises à la pointe de la technologie de l’IA, nous continuons toutefois à recommander aux investisseurs de se tenir à l’écart des équipements matériels informatiques orientés vers les produits de base, qui sont surévalués. Microsoft, dont les actions sont sous-évaluées, a été, de loin, le principal contributeur à la performance du secteur depuis le début du trimestre, avec une hausse de plus de 36 %. Les titres logiciels sous-évalués ont également contribué de manière significative à la performance de l’indice. Notre thèse d’investissement concernant les logiciels repose depuis longtemps sur le fait que les grands éditeurs intègrent l’IA dans leurs produits et services afin d’apporter davantage de valeur économique à leurs clients. Ainsi, alors que les petits éditeurs de logiciels spécialisés dans des niches risquent d’être perturbés ou supplantés par l’IA, les grandes plateformes en tireront profit.
Le secteur de la consommation défensive reste surévalué, s’échangeant avec une prime de 7 % par rapport à sa juste valeur. Bien que l’action Walmart WMT ait suffisamment baissé pour passer d’une note d’une étoile à deux étoiles, elle reste nettement surévaluée. Étant donné qu’elle représente 15 % du secteur, sa surévaluation fait grimper la valorisation globale de celui-ci. De même, Costco COST, notée 2 étoiles, représente 14 % du secteur et fait également grimper sa valorisation. Si l’on exclut ces deux titres de notre évaluation, le reste du secteur se négocie avec une décote de 2 %.
Le secteur de la consommation cyclique affiche une décote de 12 %, mais cette décote est faussée à la baisse par Amazon et Tesla. Amazon et Tesla représentent respectivement 38 % et 15 % de la capitalisation boursière du secteur et se négocient avec des décotes de 15 % et 21 %.
Ratio cours/juste valeur de Morningstar par secteur
