Après que Warner Bros. Discovery ait jugé l’offre révisée de Paramount pour son entreprise supérieure à celle qu’elle avait conclue avec Netflix, Netflix a refusé d’exercer son droit de rachat. Nous nous attendons donc à ce que Warner accepte officiellement l’offre de Paramount d’acheter l’ensemble de l’entreprise pour USD 31 par action.
Pourquoi est-ce important ? Netflix recevra de Warner une indemnité de rupture de 2,8 milliards de dollars, payée par Paramount. Les actionnaires de Warner recevront USD 31 par action en espèces pour l’ensemble de leurs participations dans Warner. Si l’accord n’est pas conclu avant le 1er octobre 2026, les actionnaires de Warner recevront USD 0,25 par action chaque trimestre.
- À notre avis, Netflix a pris la bonne décision. Nous estimions que Netflix payait trop cher pour les activités de streaming et les studios de Warner, alors qu’il n’en avait pas besoin, compte tenu de la santé exceptionnelle de son activité.
- Il s’agit selon nous du meilleur résultat pour les actionnaires de Warner, car nous estimions qu’avec une probabilité plus élevée d’obtenir rapidement l’approbation des autorités réglementaires et compte tenu de l’incertitude entourant la valeur et le risque de l’activité réseau qu’ils auraient conservée, la meilleure offre aurait été de USD 30 en espèces.
Conclusion : nous pensons également que c’est le meilleur résultat pour Paramount. Contrairement à Netflix, son activité pourrait bénéficier d’un coup de pouce et d’un élan immédiat pour atteindre la taille critique dont elle a besoin. De plus, grâce à la combinaison de réseaux linéaires, elle peut réaliser des économies bien plus importantes que Netflix pour compenser la prime qu’elle paie.
- Nous maintenons notre estimation de juste valeur de Warner à USD 28, en actualisant la valeur que nous estimons presque certaine, mais pas totalement, de réaliser au cours de l’année prochaine. Nous avons l’intention de relever notre estimation de juste valeur de Netflix de USD 79 à USD 80 afin de tenir compte des 2,8 milliards de dollars qu’elle devrait recevoir.
- Nous pensons désormais que Paramount est susceptible de mener à bien son acquisition de Warner. Nous maintenons notre estimation de juste valeur à USD 20 pendant que nous examinons les détails financiers, et nous pensons que l’action est sous-évaluée.
Entre les lignes : nous ne prévoyons pas que Paramount rencontrera des difficultés réglementaires.
Les articles traduits à l’aide d’outils d’IA peuvent ne pas être relus par une personne parlant couramment la langue traduite, et leur exactitude ne peut être garantie. Les articles traduits sont fournis à titre informatif uniquement. En cas de divergence, l’article en langue originale prévaudra.
