Les valeurs technologiques ont chuté au premier trimestre, mais les meilleures opportunités pourraient bien se présenter à l'avenir

Dans l’ensemble, les valeurs technologiques ont connu un premier trimestre 2026 particulièrement difficile. Les titres du secteur des logiciels ont fortement souffert, prolongeant les pertes amorcées dès 2025, les investisseurs se désengageant de ces titres par crainte d’une vulnérabilité face aux bouleversements liés à l’intelligence artificielle. D’autres valeurs technologiques ont également reculé, notamment certaines sociétés du secteur des semi-conducteurs.

Malgré tout cela, nous restons confiants dans les tendances à long terme du secteur, qui bénéficient de facteurs favorables durables tels que le cloud computing, l’intelligence artificielle et la croissance à long terme de la demande en semi-conducteurs. « Après des mois de performances médiocres, nous estimons que le secteur des logiciels offre le plus grand potentiel de hausse », déclare Dan Romanoff, analyste senior en recherche actions chez Morningstar.

Les 12 meilleures actions du secteur technologique à acheter dès maintenant

Voici les actions technologiques les plus sous-évaluées parmi celles suivies par les analystes de Morningstar au 31 mars 2026.

1. Groupe Klarna KLAR
2. Atlassian TEAM
3. Fiserv FISV
4. HubSpot HUBS
5. Zscaler ZS
6. Blackbaud BLKB
7. Fair Isaac FICO
8. SAP SAP
9. Fidelity National Information Services FIS
10. Broadridge Financial Solutions BR
11. Microsoft MSFT
12. Broadcom AVGO

Pour établir notre liste des meilleures actions technologiques à acheter actuellement, nous avons sélectionné les titres répondant aux critères suivants :

• Les actions du secteur technologique qui sont sous-évaluées, selon notre indicateur cours/juste valeur.
• Les actions qui obtiennent
  une Morningstar Economic Moat Rating
  étroite ou large. Nous estimons que les entreprises bénéficiant d’une Morningstar Economic Moat Rating étroite peuvent résister à la concurrence pendant au moins 10 ans ; celles qui bénéficient d’un rempart concurrentiel large devraient rester compétitives pendant 20 ans ou plus.
• Les actions qui obtiennent une
  Morningstar Uncertainty Rating
  « Faible », « Moyenne », « Élevée » ou « Très élevée », laquelle reflète l’éventail des résultats potentiels concernant la juste valeur d’une entreprise.

Voici quelques informations supplémentaires sur chacune des meilleures actions technologiques à acheter, accompagnées des commentaires des analystes de Morningstar qui suivent ces sociétés. Toutes les données sont en date du 31 mars 2026.

Groupe Klarna

• Ratio cours/valeur intrinsèque Morningstar : 0,29
• Morningstar Uncertainty Rating : très élevée
• Note « Morningstar Economic Moat Rating » : étroit
• Secteur : Logiciels - Infrastructure

La société d’infrastructures logicielles Klarna Group est le titre le plus abordable de notre liste des meilleures actions technologiques à acheter. Klarna Group PLC est une entreprise de paiement axée sur la technologie, dont les activités s’étendent à plusieurs pays. Le titre se négocie à un cours inférieur de 71 % à notre estimation de juste valeur, qui s’élève à USD 45 par action.

Klarna a récemment conclu plusieurs accords avec des prestataires de services de paiement, ce qui élargira considérablement sa portée en tant que moyen de paiement cette année et dans les années à venir. La croissance est au cœur des ambitions de Klarna. Sa plateforme atteint tout juste le seuil de rentabilité et commence à dégager une marge opérationnelle marginale, mais à mesure que sa plateforme prendra de l’ampleur et que ses modèles de souscription seront alimentés par davantage de données sur les comportements des acheteurs, nous pensons que Klarna deviendra un acteur incontournable et à forte profitabilité parmi les fintechs à l’échelle mondiale.

Les accords PSP permettront d’accélérer la croissance en volume et permettront à Klarna de proposer progressivement aux commerçants ses outils de conversion client. Nous sommes favorables à cette stratégie, car elle génère une croissance à faible marge, mais rapide et à grande échelle, avec un potentiel de croissance tant du côté des commerçants que des clients.

Ses ambitions de croissance se concentrent principalement sur les États-Unis, un marché vaste et homogène, réceptif aux produits de crédit. Cela dit, Klarna est déjà confrontée à une concurrence plus rude sur ce marché, principalement de la part des banques émettrices de cartes qui fidélisent leurs clients grâce à des programmes de fidélité lucratifs. Cependant, les solutions « achat maintenant, paiement plus tard » (BNPL) de Klarna ne sont pas tout à fait comparables aux cartes de crédit. Nous prévoyons que les acheteurs plus aisés commenceront à utiliser Klarna à mesure que la société renforcera sa visibilité sur les pages de paiement des commerçants. De plus en plus d’acheteurs adopteront Klarna comme moyen de paiement, ce qui alimentera l’effet de réseau de Klarna.

Le profil de financement de Klarna, qui repose sur les dépôts des particuliers pour financer son bilan européen, constitue une caractéristique unique de l’entreprise. Nous estimons que cela renforce la stabilité de Klarna. En dehors de l’Europe, nous pensons que l’obtention de licences bancaires locales serait souhaitable, mais ce n’est pas une mince affaire. Convaincre les autorités de régulation de la stabilité de Klarna et de sa capacité à protéger les déposants sera un travail de longue haleine.

Pour en savoir plus sur le groupe Klarna, cliquez ici.

Atlassian

• Ratio cours/juste valeur Morningstar : 0,31
• Morningstar Uncertainty Rating : très élevée
• Morningstar Economic Moat Rating : étroit
• Secteur : Logiciels - Applications

Atlassian développe des logiciels qui aident les équipes à collaborer de manière plus efficace et performante. L’entreprise obtient une note indiquant un rempart concurrentiel étroit, et son action semble sous-évaluée de 69 % par rapport à notre estimation de juste valeur, qui s’élève à USD 220.

Atlassian s’efforce de « libérer le potentiel des équipes » grâce à des logiciels plus performants en matière de planification, de gestion de projet et de flux de travail, et nous pensons que sa forte dynamique devrait se poursuivre dans les années à venir, à mesure que la transition vers le cloud s’accélère. Le produit d’origine d’Atlassian, Jira, a été conçu comme une solution de gestion des flux de travail destinée aux développeurs de logiciels ; il est devenu une application riche en fonctionnalités, facile à utiliser, peu coûteuse et simple à acquérir. Ce logiciel est souvent proposé en bundle avec Confluence, un outil de collaboration. L’entreprise s’est également progressivement orientée vers le haut de gamme, en ciblant une clientèle d’entreprises, tout en continuant à servir des clients de toutes tailles.

Atlassian met en œuvre une stratégie de commercialisation originale qui délaisse la force de vente d’entreprise traditionnelle au profit d’une approche marketing en ligne peu coûteuse et peu interventionniste, ainsi que de transactions de commerce électronique sur le site web de l’entreprise. Les versions gratuites contribuent en outre à élargir considérablement l’entonnoir de conversion. Cette approche vise à simplifier le processus d’achat et d’intégration. Grâce à son modèle de vente en ligne, les dépenses de vente et de marketing de l’entreprise comptent parmi les plus faibles du secteur des logiciels d’entreprise, ce qui se traduit par des marges non-GAAP solides. Cela dit, étant donné que les dépenses de vente et de marketing constituent généralement le poste de coûts le plus important pour les éditeurs de logiciels, nous estimons que les marges pourraient augmenter de manière significative à mesure que l’entreprise mûrit. En attendant, la direction estime que son meilleur outil marketing est un excellent produit, facile à acheter et à utiliser, qui favorise une adoption virale au sein d’une organisation une fois qu’il a été adopté par la première équipe.

Atlassian excelle dans la vente incitative auprès de ses clients, en leur proposant davantage de licences, des produits supplémentaires et de nouveaux cas d’utilisation, tout en accompagnant ses clients dans leur migration des solutions sur site vers le cloud. Nous pensons que ces facteurs, combinés, stimuleront une forte croissance du chiffre d’affaires au cours des cinq prochaines années. Le taux de fidélisation est élevé et le potentiel de vente incitative est évident. À notre avis, les nouveaux cas d’utilisation sont essentiels pour stimuler la croissance à long terme, car la solution de centre de services s’applique à l’ensemble de l’entreprise, tandis que les produits axés sur l’informatique ont un marché plus restreint. À cet égard, depuis son lancement en 2013, Jira Service Desk est déjà la première solution Atlassian choisie par près d’un cinquième des clients, les cas d’utilisation s’étant étendus aux ressources humaines et à la conformité.

Pour en savoir plus sur Atlassian, cliquez ici.

Fiserv

• Ratio cours/valeur intrinsèque Morningstar : 0,44
• Morningstar Uncertainty Rating : Élevée
• Morningstar Economic Moat Rating : étroit
• Secteur : Services informatiques

Le prochain titre de notre liste des meilleures actions technologiques à acheter est Fiserv. Fiserv est l’un des principaux fournisseurs de services de traitement centralisé et de services complémentaires, tels que les virements électroniques, le traitement des paiements et le traitement des prêts, destinés aux banques et aux coopératives de crédit américaines, en particulier aux petites et moyennes banques. L’action se négocie actuellement avec une décote de 56 % par rapport à notre estimation de juste valeur, qui s’élève à USD 126 d par action.

La fusion de Fiserv avec First Data en 2019 a marqué le début d’une série de trois opérations similaires qui se sont succédé en peu de temps. Si cette opération semblait clairement être une réussite ces dernières années, la situation est désormais moins claire.

Avant la fusion, First Data affichait des performances inférieures à celles de ses concurrents, car elle était plombée par un endettement excessif résultant d’un rachat par endettement intervenu juste avant la crise financière et du départ d’un partenaire bancaire majeur. Nous estimons que cela a considérablement limité sa capacité à réinvestir et à s’adapter dans un secteur en constante évolution. Cependant, le règlement de ses problèmes financiers a permis à l’entreprise de se remettre sur les rails. De plus, Clover, la solution destinée aux petites entreprises proposée par la société et présentant des similitudes avec l’offre de Square, a stimulé la croissance, avec un volume s’élevant à un taux annualisé de plus de 300 milliards de dollars. Clover propose des tarifs bien plus compétitifs et constitue le type de plateforme dont la société a, selon nous, besoin pour conserver et renforcer sa position de leader dans le secteur.

Bien que les performances de l’entreprise aient été très solides ces dernières années, le nouveau PDG, Michael Lyons, a récemment déclaré qu’il estimait que l’entreprise avait sous-investi et s’était trop concentrée sur la stimulation de la croissance à court terme. En conséquence, il a l’intention de redéfinir la stratégie de l’entreprise. Cela impliquera des investissements plus importants et une baisse des marges à court terme, ainsi qu’un ralentissement de la croissance. Clover reste au cœur des plans de croissance de la direction, mais même cette activité devrait voir sa croissance de chiffre d’affaires ralentir. Le plan de la direction pour One Fiserv est peu détaillé, mais la tendance générale est claire. Les performances à court terme vont s’affaiblir considérablement, et 2026 devrait être en quelque sorte une année de transition.

La pandémie de Covid a mis en évidence l’un des inconvénients potentiels de cette fusion : l’activité d’acquisition est nettement plus sensible à la conjoncture économique que les activités historiques de Fiserv. À long terme, les activités d’acquisition de Fiserv (et Clover en particulier) devraient rester le principal moteur de croissance de l’entreprise. Toutefois, la restructuration de l’activité pourrait s’avérer compliquée si la conjoncture économique venait à se détériorer avant que le nouveau PDG ne parvienne à remettre l’entreprise sur une trajectoire plus stable.

Pour en savoir plus sur Fiserv, cliquez ici.

HubSpot

• Ratio cours/valeur intrinsèque Morningstar : 0,46
• Morningstar Uncertainty Rating : très élevée
• Morningstar Economic Moat Rating : narrow
• Secteur : Logiciels - Applications

HubSpot propose une plateforme logicielle cloud dédiée au marketing, à la vente et au service client, appelée « plateforme de croissance ». Cotée à 54 % en dessous de notre estimation de juste valeur, HubSpot affiche une note de rempart concurrentiel jugée « étroite ». Nous estimons que le titre vaut USD 525 par action.

Nous estimons que HubSpot est un leader dans le domaine des logiciels d’automatisation du marketing et des ventes destinés aux PME. Nous voyons un fort potentiel de croissance, car l’entreprise acquiert de nouveaux clients, continue de faire évoluer ses clients existants vers des niveaux supérieurs de sa structure tarifaire et vend plusieurs modules à ses clients les plus importants. Nous estimons également que les PME et le marché intermédiaire sont insuffisamment desservis par les fournisseurs de logiciels d’entreprise, car la taille réduite des contrats rend plus difficile une prestation de services efficace. Nous pensons donc que la suite de solutions robuste et en pleine expansion de HubSpot a contribué à lui permettre de se tailler une niche solide.

HubSpot propose une suite de solutions logicielles qui aident les entreprises à se développer « mieux ». Ensemble, les six modules (marketing, ventes, service client, opérations, contenu, commerce) forment la plateforme de croissance. HubSpot fonctionne selon un modèle « freemium » qui lui a permis d’attirer des centaines de milliers d’utilisateurs gratuits, dont environ 15 % passent ensuite à des solutions payantes. À partir de la version gratuite, un système à trois niveaux se dessine, comprenant les formules Starter, Professional et Enterprise. L’objectif de HubSpot est de créer un entonnoir aussi large que possible pour attirer les clients, puis de faire passer les utilisateurs à un niveau tarifaire supérieur à mesure qu’ils évoluent, et de leur proposer des hubs supplémentaires à mesure que leurs besoins changent. Environ deux tiers du chiffre d’affaires annuel récurrent proviennent de clients ayant commencé en tant qu’utilisateurs gratuits, ce qui, selon nous, témoigne d’une mise en œuvre réussie de la stratégie. Environ 60 % des clients utilisent plusieurs hubs. Parallèlement, le chiffre d’affaires moyen par client a augmenté lentement au fil du temps.

Bien que nous reconnaissions que le taux de désabonnement est généralement plus élevé chez les PME que chez les grandes entreprises, nous constatons que HubSpot progresse progressivement vers des clients de plus en plus importants. Au cours des dernières années, l’entreprise a considérablement investi dans sa plateforme afin de la rendre plus adaptée aux clients comptant jusqu’à 2 000 employés. À mesure que la taille des clients augmente, nous estimons que les coûts de changement s’accentuent, ce qui a un impact significatif, car les grandes entreprises génèrent un chiffre d’affaires et un taux de fidélisation plus élevés que les PME. Nous estimons que le segment Entreprise représente environ 15 % de la clientèle payante, une part qui a lentement augmenté au fil du temps.

Pour en savoir plus sur HubSpot, cliquez ici.

Zscaler

• Ratio cours/juste valeur de Morningstar : 0,47
• Morningstar Uncertainty Rating : très élevée
• Morningstar Economic Moat Rating : étroit
• Secteur : Logiciels - Infrastructure

Zscaler est une entreprise de logiciels en tant que service (SaaS) spécialisée dans la fourniture de solutions de cybersécurité natives du cloud, principalement destinées aux entreprises. La société obtient une note indiquant un rempart concurrentiel étroit, et son action semble sous-évaluée de 53 % par rapport à notre estimation de juste valeur, fixée à USD 300.

Nous considérons Zscaler comme un pionnier et un leader dans le domaine des solutions de sécurité « zero-trust », un secteur de la cybersécurité promis à une forte croissance en raison de tendances structurelles telles que la numérisation croissante des entreprises et la convergence entre les réseaux et la sécurité. Nous avons une opinion favorable sur les solutions de Zscaler, car l’entreprise devrait tirer un avantage significatif de ces tendances. Elle s’est forgé un rempart concurrentiel solide en développant un portefeuille de produits à forte fidélisation, comme en témoignent ses excellents indicateurs de fidélisation nette et brute.

Zscaler a misé sur le fait qu’avec le temps, les entreprises feraient évoluer le routage de leur trafic réseau, passant d’un nœud centralisé (généralement le siège social) à un itinéraire décentralisé menant directement au cloud. Les deux solutions phares de Zscaler, Zscaler Internet Access et Zscaler Private Access, permettent aux entreprises de se connecter directement aux ressources externes et internes, respectivement, sans avoir à acheminer le trafic via un nœud centralisé. Cette évolution dans la manière dont l’activité réseau est acheminée intervient à un moment où une part de plus en plus importante des flux de travail des entreprises repose sur le cloud, alors que les transformations numériques et les migrations vers le cloud modifient l’architecture informatique des entreprises.

Cependant, cette évolution des flux de trafic a également engendré une multitude de problèmes pour les entreprises. Premièrement, à mesure que le recours aux ressources cloud s’est accru, le volume d’activité réseau généré par ces flux de travail a rapidement augmenté. Deuxièmement, la décentralisation du trafic réseau rend nécessaire la mise en place de nouveaux dispositifs et méthodes de sécurité pour protéger ce trafic. Enfin, cette évolution du trafic réseau repose sur une infrastructure de sécurité « zero-trust » qui élimine le risque de mobilité latérale, processus par lequel un acteur malveillant accède à une application puis utilise ses identifiants pour se propager vers d’autres applications.

Dans ce contexte en pleine évolution, nous estimons que les solutions de Zscaler sont appelées à s’imposer. Les produits de l’entreprise ont rencontré une forte demande de la part des entreprises, ce qui a permis à Zscaler d’attirer de nouveaux clients et d’élargir sa clientèle. Si ZIA et ZPA constituent deux solutions phares, elles se composent toutes deux de nombreux modules individuels qui permettent à Zscaler d’augmenter le chiffre d’affaires généré par un client existant, soit en lui vendant davantage de licences, soit en augmentant l’utilisation de ses solutions.

Pour en savoir plus sur Zscaler, cliquez ici.

Blackbaud

• Ratio cours/juste valeur Morningstar : 0,52
• Morningstar Uncertainty Rating : très élevée
• Morningstar Economic Moat Rating : étroit
• Secteur : Logiciels - Applications

Fondée en 1981, Blackbaud propose des solutions logicielles destinées au secteur de l’« intérêt général », notamment aux organisations à but non lucratif, aux fondations, aux entreprises, aux établissements d’enseignement, aux établissements de santé et aux acteurs du changement à titre individuel. Blackbaud est une valeur technologique abordable, dont le cours s’échange avec une décote de 48 % par rapport à notre estimation de juste valeur, fixée à USD 74 par action. Cette société de logiciels obtient une note indiquant un rempart concurrentiel étroit.

Nous estimons que Blackbaud est solidement implantée dans le secteur du bien commun, où elle propose la gamme la plus complète de solutions logicielles destinées aux organisations à but non lucratif. Nous prévoyons que la société continuera de tirer parti d’une clientèle de longue date qui privilégie une approche axée sur la technologie, et nous pensons que sa migration vers le cloud permettra progressivement une augmentation des marges. Toutefois, nous considérons que Blackbaud est plus exposée aux chocs conjoncturels que ses concurrents du secteur des logiciels, compte tenu de son ancrage exclusif dans le créneau du bien commun. Nous estimons que ce marché est arrivé à maturité et affiche un rythme de croissance plus modéré. Nous considérons ce marché comme mature, avec un rythme de croissance plus modéré, ce qui correspond aux perspectives à long terme de la direction.

Blackbaud a élargi son marché potentiel grâce à des acquisitions. Cette stratégie lui a permis de devenir le leader incontesté du secteur des organisations à but non lucratif ; l’entreprise est un fournisseur de logiciels de premier plan grâce à sa plateforme complète de bout en bout, qui comprend une base de données consultable de donateurs caritatifs, des fonctionnalités de gestion de la relation client, de comptabilité des fonds et de planification des ressources d’entreprise. Cela dit, les acquisitions comportent des risques accrus, comme l’a démontré l’opération Everfi. Blackbaud bénéficie d’une clientèle fidèle, avec un taux de fidélisation avoisinant les 90 %. Dans ce contexte, le taux de désabonnement s’explique par les faibles taux de survie des petites organisations. Nous considérons que la fidélité à l’égard des logiciels de Blackbaud et la pérennité des relations constituent des facteurs de réussite essentiels à long terme.

Nous sommes conscients des défis que représente l’expansion de l’entreprise vers un portefeuille aussi vaste au service du secteur social. Bien que vaste, ce portefeuille est fragmenté, avec des niveaux d’offre variables selon les domaines. Les efforts d’intégration ont entraîné des coûts et des délais variables, ce qui a pesé sur les marges. Nous qualifions ce marché de mature et de stable, les clients étant soumis à des contraintes budgétaires plus strictes. Ces facteurs incitent à une certaine prudence quant aux perspectives de croissance de l’entreprise et à son profil de marge à long terme en tant que prestataire de services haut de gamme sur ce marché.

À notre avis, l’entreprise a su améliorer ses marges grâce à des mesures visant à optimiser les prix et la productivité. Nous pensons que ces initiatives, associées à l’engagement constant de la direction, continueront à porter leurs fruits sur le résultat net au cours des prochaines années.

Pour en savoir plus sur Blackbaud, cliquez ici.

Fair Isaac

• Ratio cours/valeur intrinsèque Morningstar : 0,53
• Morningstar Uncertainty Rating : Élevée
• Note « Morningstar Economic Moat Rating » : Large
• Secteur : Logiciels - Applications

Fondée en 1956, Fair Isaac Corporation est une entreprise de premier plan dans le domaine de l’analyse appliquée. Fair Isaac est une valeur technologique abordable, dont le cours s’établit avec une décote de 47 % par rapport à notre estimation de juste valeur, qui s’élève à USD 2 020 par action. Cette société de logiciels bénéficie d’un rempart concurrentiel large.

Fondée en 1956, la Fair Isaac Corporation, ou FICO, s’est imposée comme le leader du secteur des cotes de crédit, une activité qui s’est avérée très lucrative. Les cotes de crédit ne servent pas uniquement à prendre des décisions en matière de crédit aux particuliers ; elles constituent des repères utilisés par les investisseurs, les prêteurs et l’ensemble du secteur.

Les scores FICO représentent environ 60 % du chiffre d’affaires de l’entreprise, mais plus de 80 % de ses bénéfices. Environ 80 % des revenus liés aux scores proviennent du marché interentreprises, dans le cadre duquel Fair Isaac vend ses scores à des prêteurs. Malgré sa position de leader sur le marché, Fair Isaac a semblé se contenter pendant plusieurs décennies de maintenir la tarification de ses scores à un niveau stable et de générer des revenus plus élevés grâce à des volumes plus importants. En 2018, Fair Isaac a entrepris de revoir sa stratégie tarifaire et a commencé à augmenter les prix de ses scores. Nous prévoyons que Fair Isaac continuera à augmenter ses tarifs dans plusieurs catégories, compte tenu de sa position solide. Outre la vente de scores de crédit aux prêteurs, FICO génère également environ 220 millions de dollars de chiffre d’affaires annuel grâce à ses offres destinées aux consommateurs, dans le cadre desquelles elle vend des scores de crédit directement aux consommateurs et par l’intermédiaire de partenaires tels qu’Experian.

Les données sur lesquelles reposent les scores FICO proviennent des trois principales agences de notation de crédit américaines (Equifax, Experian et TransUnion) ; c’est pourquoi les scores FICO sont généralement commercialisés par l’intermédiaire de ces trois sociétés. Les relations entre les agences de notation et FICO ont oscillé entre l’antagonisme et la complicité. En 2006, les agences de crédit ont lancé une coentreprise baptisée VantageScore, mais celle-ci n’a pas réussi à supplanter FICO. En adoptant un modèle de licence directe, Fair Isaac vise à potentiellement court-circuiter les agences de crédit, ce qui, selon nous, incite davantage ces dernières à promouvoir le système concurrent VantageScore.

L’activité logicielle de la société couvre un large éventail de cas d’utilisation dans le secteur des services financiers. À notre avis, Fair Isaac a pris une longueur d’avance en misant sur la migration vers le cloud dès le début des années 2010. L’un de ses principaux axes d’action ces derniers temps a consisté à intégrer ses applications à la plateforme FICO, que Fair Isaac présente comme son offre logicielle moderne et modulaire. Les taux de fidélisation et la croissance des revenus récurrents ont été solides ces dernières années, ce qui nous laisse penser que sa stratégie logicielle porte ses fruits.

Pour en savoir plus sur Fair Isaac, cliquez ici.

SAP

• Ratio cours/valeur intrinsèque Morningstar : 0,54
• Morningstar Uncertainty Rating : moyen
• Note « Morningstar Economic Moat Rating » : Élevée
• Secteur : Logiciels - Applications

Fondée en Allemagne en 1972 par d’anciens employés d’IBM, SAP est le premier fournisseur mondial de logiciels d’entreprise. SAP est une valeur technologique abordable, dont le cours s’établit avec une décote de 46 % par rapport à notre estimation de juste valeur, qui s’élève à USD 317 par action. Cette société de logiciels bénéficie d’un rempart concurrentiel large.

SAP est le plus grand fournisseur mondial de logiciels d’entreprise et le leader mondial du marché des logiciels de gestion intégrée (ERP). L’entreprise tire ses revenus de la vente d’abonnements à ses différents produits SaaS (Software-as-a-Service) basés sur le cloud, ainsi que des licences et des frais de maintenance pour les logiciels sur site, qui sont aujourd’hui en grande partie en voie de disparition. Outre ses produits ERP phares, tels que S/4HANA, SAP propose des logiciels de back-office réputés, tels que Concur pour la gestion des déplacements et des frais professionnels et Ariba pour les achats.

L’entreprise a mis du temps à se lancer dans le cloud pour ses logiciels ERP, mais propose désormais deux produits très intéressants : « RISE with SAP », l’édition en cloud privé destinée aux grandes entreprises clientes de SAP qui migrent de leur ERP SAP sur site (ECC) vers SAP S/4HANA ; et « GROW with SAP », l’édition en cloud public conçue pour les entreprises de taille moyenne dont les besoins sont moins complexes. Nous estimons que GROW with SAP comble une lacune importante dans l’offre de produits de SAP, car auparavant, les logiciels ERP de SAP étaient souvent peu attractifs pour les petites entreprises, les coûts de mise en œuvre étant tout simplement trop élevés. Avec le lancement de ces nouveaux produits, le chiffre d’affaires lié au cloud progresse rapidement, et SAP conquiert de nombreux nouveaux clients sur le marché des moyennes entreprises.

SAP suit une stratégie dite « land and expand », courante sur le marché des logiciels d’entreprise. RISE with SAP et GROW with SAP constituent les produits de base, à partir desquels l’entreprise procède ensuite à la vente incitative et à la vente croisée d’autres produits SAP auprès de ces clients, ce qui est beaucoup plus facile dans un modèle basé sur le cloud. L’entreprise n’a pas encore dévoilé ses dernières ambitions à long terme, mais s’attend à ce que la croissance de son chiffre d’affaires s’accélère au moins jusqu’en 2027, parallèlement à une hausse des marges à mesure que l’activité cloud atteint une échelle rentable.

Pour en savoir plus sur SAP, cliquez ici.

Fidelity National Information Services

• Ratio cours/juste valeur de Morningstar : 0,55
• Morningstar Uncertainty Rating : moyen
• Note « Morningstar Economic Moat Rating » : étroit
• Secteur : Services informatiques

Fidelity National Information Services fournit des services de traitement central et des services connexes aux banques, mais ses activités se sont diversifiées au fil du temps. Fidelity National Information Services est une valeur technologique abordable, dont le cours s’établit avec une décote de 45 % par rapport à notre estimation de juste valeur, qui s’élève à USD 85 par action. Cette société de services informatiques obtient une note indiquant un rempart concurrentiel étroit.

L’acquisition de Worldpay par Fidelity National Information Services en 2019 a été l’une des trois opérations de transformation de ce type qui se sont succédé en peu de temps. Mais FIS a finalement décidé d’annuler l’accord avec Worldpay, car elle était confrontée à des problèmes opérationnels au sein de l’activité de Worldpay.

À la suite d’une période de performances médiocres, la direction de FIS a été renouvelée fin 2022. La nouvelle équipe, mécontente des résultats de l’activité Worldpay, avait initialement décidé que FIS procéderait à la scission de Worldpay. Nous nous sommes demandé si cette scission constituait la bonne décision. Les concurrents de FIS, Fiserv et Global Payments, n’ont pas été confrontés aux problèmes qui ont affecté FIS. À nos yeux, cela suggère que les difficultés de Worldpay découlaient davantage d’erreurs opérationnelles (notamment un sous-investissement dans le segment des petites et moyennes entreprises) et que la stratégie à l’origine de cette fusion n’était pas nécessairement erronée.

La direction a ensuite décidé de céder une participation de 55 % dans Worldpay à la société privée GTCR. Plus récemment, FIS a accepté de vendre sa participation minoritaire restante à Global Payments en échange de l’activité de traitement des transactions des émetteurs de Global Payments.

Après un processus quelque peu laborieux, FIS a désormais bouclé la boucle et est redevenue principalement un fournisseur de technologies bancaires, tout en conservant des activités complémentaires dans le traitement des opérations des émetteurs et les marchés de capitaux. L’activité globale devrait être relativement prévisible et stable, et nous estimons que le segment des technologies bancaires dispose du rempart concurrentiel le plus solide parmi les activités de FIS. De plus, à la suite de sa dernière transaction, la direction se concentre davantage sur le désendettement et, à terme, sur le rendement du capital, et les acquisitions à grande échelle semblent désormais exclues. Nous reconnaissons les avantages d’une réorientation de l’activité vers une approche de « vache à lait », mais ce changement de cap s’accompagne d’une baisse de la croissance.

Pour en savoir plus sur Fidelity National Information Services, cliquez ici.

Broadridge Financial Solutions

• Ratio cours/juste valeur de Morningstar : 0,56
• Morningstar Uncertainty Rating : Faible
• Morningstar Economic Moat Rating : Large
• Secteur : Services informatiques

Broadridge Financial Solutions, issue de la scission d’Automatic Data Processing en 2007, est l’un des principaux fournisseurs de solutions technologiques et de communication destinées aux investisseurs, au service des banques, des courtiers-négociants, des gestionnaires d’actifs traditionnels et alternatifs, des gestionnaires de fortune et des émetteurs institutionnels. La société bénéficie d’un rempart concurrentiel élevé, et son action semble sous-évaluée de 44 % par rapport à notre estimation de juste valeur, fixée à USD 290.

Broadridge Financial Solutions est le principal prestataire de services de vote par procuration et de services intermédiaires pour les courtiers depuis plus de 20 ans. Son activité réglementée de vote par procuration et de services intermédiaires constitue son fleuron, et une part disproportionnée de son résultat net provient de ses troisième et quatrième trimestres fiscaux, qui coïncident avec la saison des assemblées générales. Broadridge génère plus de 30 % de ses revenus de commissions et de son EBITDA grâce à son segment « Technologie et opérations mondiales », qui fournit des solutions de traitement des titres. Broadridge a bénéficié d’une implication accrue des investisseurs particuliers, grâce à une croissance plus forte des positions et à un volume de transactions plus élevé.

Depuis sa scission d’Automatic Data Processing en 2007, Broadridge a rationalisé ses activités et s’est développée sur des marchés connexes. Après des années de pertes dans son activité de compensation, Broadridge l’a cédée à Penson Worldwide en 2010. Développant ses capacités en matière d’envoi postal, de sécurité des données et de traitement, Broadridge a réalisé plus de 30 acquisitions depuis 2010. Parmi les acquisitions notables, on peut citer l’activité de communication client de DST en Amérique du Nord pour 410 millions de dollars en 2016 et RPM Technologies pour 300 millions de dollars en 2019. L’activité NACC fournit des solutions de communication imprimée et numérique, de gestion de contenu, d’optimisation postale et de traitement des commandes à divers secteurs, notamment les services financiers, les services publics et la santé. RPM fournit des solutions logicielles et des services de gestion de patrimoine d’entreprise. En 2021, Broadridge a acquis Itiviti, un fournisseur de logiciels de gestion des ordres et de l’exécution des transactions, ainsi que de solutions de routage des ordres, de mise en réseau et de connectivité, pour 2,5 milliards de dollars, un montant que nous jugeons élevé.

Lors de sa journée des investisseurs en décembre 2023, Broadridge a présenté ses objectifs annuels sur trois ans, notamment une croissance des revenus récurrents de 7 % à 9 % (5 % à 8 % en croissance organique), une augmentation de la marge opérationnelle ajustée d’au moins 50 points de base et une croissance du bénéfice par action ajusté de 8 % à 12 %. Ces objectifs sont similaires à ses précédents objectifs triennaux, que Broadridge a largement atteints.

Pour en savoir plus sur Broadridge Financial Solutions, cliquez ici.

Microsoft

• Ratio cours/valeur intrinsèque Morningstar : 0,62
• Morningstar Uncertainty Rating : moyen
• Morningstar Economic Moat Rating : Large
• Secteur : Logiciels - Infrastructure

Microsoft développe et commercialise sous licence des logiciels destinés aux particuliers et aux entreprises. Microsoft est une valeur technologique abordable, dont le cours s’établit avec une décote de 38 % par rapport à notre estimation de juste valeur, qui s’élève à USD 600 par action. Cette entreprise spécialisée dans les infrastructures logicielles bénéficie d’un rempart concurrentiel large.

Microsoft est l’un des trois fournisseurs de cloud public capables de proposer une large gamme de solutions PaaS/IaaS à grande échelle. Grâce à son investissement dans OpenAI, l’entreprise s’est également imposée comme un leader dans le domaine de l’IA. Microsoft a également remporté un franc succès en incitant ses utilisateurs à opter pour des versions plus onéreuses d’Office 365, notamment pour bénéficier de fonctionnalités de téléphonie avancées. La conjonction de ces facteurs a permis à l’entreprise de se recentrer sur ses activités, affichant ainsi une croissance impressionnante de son chiffre d’affaires, des marges élevées et en hausse, ainsi que des relations de plus en plus étroites avec ses clients.

Nous estimons qu’Azure est la pierre angulaire du nouveau Microsoft. Même si nous estimons que cette activité représente déjà environ 75 milliards de dollars, elle continue de croître à un rythme annuel d’environ 30 %. Azure présente plusieurs avantages distincts, notamment celui d’offrir aux clients un moyen simple d’expérimenter et de migrer certaines charges de travail vers le cloud, créant ainsi des environnements de cloud hybride transparents. Étant donné que les clients existants restent dans le même environnement Microsoft, les applications et les données sont facilement transférées de l’infrastructure sur site vers le cloud. Microsoft peut également tirer parti de son immense base installée de toutes les solutions Microsoft comme point de contact pour une migration vers Azure. Azure constitue également un excellent point de départ pour les tendances à long terme en matière d’IA, de veille économique et d’Internet des objets, car il continue de lancer de nouveaux services axés sur ces grands thèmes.

Microsoft procède également à la transformation de ses produits traditionnels sur site en solutions SaaS basées sur le cloud. Parmi les applications clés figurent LinkedIn, Office 365, Dynamics 365 et la plateforme Power ; ces initiatives ont désormais franchi le cap de la moitié du chemin et ne constituent plus un frein financier. Office 365 conserve son quasi-monopole dans le domaine des logiciels de productivité bureautique, une situation qui, selon nous, ne devrait pas changer dans un avenir proche. Enfin, l’entreprise oriente de plus en plus son activité de jeux vidéo vers des revenus récurrents et une offre hébergée dans le cloud. Nous pensons que les clients continueront à favoriser la transition des solutions sur site vers les solutions cloud, et que la croissance du chiffre d’affaires restera solide, avec des marges qui continueront à s’améliorer au cours des prochaines années.

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Broadcom

• Ratio cours/valeur intrinsèque Morningstar : 0,62
• Morningstar Uncertainty Rating : Élevée
• Note « Morningstar Economic Moat Rating » : Élevée (large)
• Secteur : Semi-conducteurs

La société de semi-conducteurs Broadcom vient clore notre liste des meilleures actions technologiques à acheter. Broadcom est l’une des plus grandes entreprises de semi-conducteurs au monde et s’est également diversifiée dans les logiciels d’infrastructure. L’action est sous-évaluée de 38 % par rapport à notre estimation de juste valeur, qui s’élève à USD 500 par action.

Broadcom regroupe des activités de pointe dans les domaines des puces électroniques et des logiciels, qui se distinguent par leur forte valeur ajoutée et leurs avantages concurrentiels durables. En termes simples, Broadcom est une source prolifique de flux de trésorerie. C’est un excellent agrégateur d’entreprises, grandes et petites. Sa capacité à acquérir et à rationaliser ses activités génère des bénéfices et des flux de trésorerie importants, et alimente une performance solide pour les actionnaires. Nous saluons la société pour sa capacité d’exécution et son efficacité opérationnelle, qui s’appuient sur ses investissements organiques considérables et lui permettent de surperformer ses marchés finaux de manière organique.

À notre avis, les activités de Broadcom dans les réseaux et les puces sur mesure constituent ses atouts majeurs et sont les principaux moteurs de son solide rempart concurrentiel et de ses résultats. Nous prévoyons que la société conservera une position dominante sur le marché des puces grand public destinées aux applications de commutation et de routage, où nous la considérons comme la meilleure de sa catégorie en matière de débits élevés. Nous prévoyons également qu’elle conservera une position de premier plan dans le domaine des accélérateurs d’intelligence artificielle sur mesure, car elle bénéficie du fait que les fournisseurs de cloud hyperscale développent leurs propres puces afin de réduire leur dépendance vis-à-vis de Nvidia. Nous considérons Broadcom comme le principal fournisseur secondaire de solutions de calcul IA après Nvidia, à mesure que les hyperscalers continuent de se tourner vers les puces sur mesure pour gagner en performances, réaliser des économies et éviter la dépendance vis-à-vis d’un seul fournisseur.

Outre les puces, les activités logicielles de Broadcom comprennent la vente de logiciels de virtualisation, de logiciels pour ordinateurs centraux et de logiciels de cybersécurité, et nous estimons que son offre est très compétitive. L’accent mis par Broadcom sur des clients stratégiques de grande envergure dans le domaine des logiciels, tels que les institutions financières, les administrations publiques et les grandes entreprises — où la société est profondément implantée — entraîne des coûts de changement élevés. Nous voyons également des opportunités de vente incitative grâce à VMware, qui fait partie du portefeuille de la société.

Nous prévoyons une croissance rapide de Broadcom grâce à l’essor fulgurant de son activité de puces d’IA. Nous estimons que l’IA est déjà le principal moteur des résultats de Broadcom. À nos yeux, investir aujourd’hui dans Broadcom revient à investir dans ses activités de puces d’IA et de réseaux. En dehors de l’IA, nous tablons sur une croissance plus modérée, tirée par VMware et les activités de réseaux hors IA. Nous pensons que les acquisitions resteront à l’ordre du jour pour Broadcom, mais qu’il s’agira peut-être de transactions plus importantes et moins fréquentes. Après l’acquisition de VMware en 2023, nous prévoyons que la société se concentrera sur le désendettement pendant quelques années avant de se tourner à nouveau vers le marché des acquisitions.

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Comment trouver d’autres actions technologiques de premier choix à acheter

Les investisseurs qui souhaitent élargir leur recherche aux meilleures actions du secteur technologique peuvent procéder comme suit :

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