Points à retenir
- Depuis que Nvidia a annoncé une forte hausse de ses bénéfices en mai 2023, le secteur des semi-conducteurs domine le secteur technologique et l’ensemble du marché boursier américain.
- La vague de l’IA ne profite pas à tout le monde. Les actions du secteur des logiciels continuent d’afficher des performances en retrait, le marché restant prudent face aux perturbations potentielles.
- Malgré la volatilité des cours boursiers, les leaders du marché privé tels qu’OpenAI et Anthropic ont vu leur valorisation monter en flèche.
On fait généralement remonter le début de l’essor de l’intelligence artificielle au lancement de ChatGPT 3.5 en novembre 2022. Mais pour les investisseurs, le véritable tournant pourrait bien être le 24 mai 2023, date à laquelle Nvidia (NVDA) a annoncé une hausse spectaculaire de ses bénéfices et des perspectives, portées par une demande massive en matière d’IA, qui ont complètement dépassé les attentes. Cette tendance s’est poursuivie au cours des trois dernières années et jusqu’à cette semaine.
Si les valeurs technologiques constituent depuis des années l’un des principaux moteurs de la performance boursière, le boom de l’IA a radicalement redéfini le classement des valeurs américaines. Ce qui a commencé il y a trois ans avec les valeurs des semi-conducteurs s’est étendu aux fabricants de matériel informatique et à d’autres acteurs des infrastructures technologiques. Par la même occasion, les secteurs de l’industrie et des services publics ont eux aussi connu des hausses spectaculaires. Dans le même temps, les investisseurs se méfient des perdants potentiels de la révolution de l’IA, notamment les valeurs du secteur des logiciels.
Les revenus liés à l’IA explosent
En mai 2023, il était évident que l’IA était en train de redessiner le paysage, mais l’ampleur du phénomène n’était pas encore perceptible. Après la publication des résultats de Nvidia, Morningstar et Wall Street ont considérablement revu leurs prévisions concernant l’activité naissante de l’entreprise dans le domaine des puces d’IA. Morningstar a relevé ses prévisions de taux de croissance annuel sur cinq ans pour le chiffre d’affaires du segment des centres de données de Nvidia, le faisant passer de 19 % à 30 %. Son taux de croissance moyen réel au cours des trois dernières années : 142 %.
Brian Colello, analyste actions senior chez Morningstar, affirme que les revenus générés par les accélérateurs constituent un indicateur clair de cette croissance exponentielle. Les accélérateurs sont des puces de processeurs graphiques (GPU) fabriquées par Nvidia et Advanced Micro Devices ( AMD), ainsi que les « XPU » conçus par Broadcom ( AVGO), utilisés notamment par Google.
Nvidia a engrangé des milliards de dollars de chiffre d’affaires grâce à ses puissantes puces. Le chiffre d’affaires de l’entreprise dans le domaine des accélérateurs a atteint 60,4 milliards de dollars au cours du dernier trimestre clos en mars, contre seulement 3,4 milliards il y a trois ans, soit une hausse de 1 600 %. Mercredi, Nvidia a annoncé un chiffre d’affaires de 81,6 milliards de dollars pour le premier trimestre, bien au-dessus des prévisions consensuelles de 78,0 milliards de dollars. Cette performance s’explique en grande partie par le chiffre d’affaires des centres de données, qui s’est élevé à 75,2 milliards de dollars, en hausse de 92 % par rapport à l’année précédente.
« La demande pour les équipements d’IA de Nvidia ne montre aucun signe de ralentissement, et l’entreprise met tout en œuvre pour étendre sa chaîne d’approvisionnement afin de répondre à la demande insatiable liée aux grands modèles linguistiques et à l’IA agentique », a écrit M. Colello dans une note d’analyste consacrée à la dernière conférence sur les résultats de l’entreprise. « La croissance du chiffre d’affaires de Nvidia est généralisée à l’ensemble de sa clientèle, et la profitabilité reste exceptionnelle. »
La dynamique de Nvidia ne montre aucun signe de ralentissement, le chiffre d’affaires lié aux accélérateurs devant dépasser les 84,5 milliards de dollars d’ici la fin de l’année. Cela représenterait une hausse de 65 % par rapport aux 51,3 milliards de dollars enregistrés en décembre 2025.
À mesure que la demande en puissance de calcul s’est accrue, d’autres fabricants de puces ont commencé à en tirer profit. Broadcom, deuxième fournisseur de puces derrière Nvidia, a vu le chiffre d’affaires de ses accélérateurs bondir de 840,2 % entre les trimestres de mars 2023 et mars 2026. La société a récemment annoncé un contrat pluriannuel portant sur des XPU sur mesure avec Meta Platforms (META), et elle devrait renforcer ses partenariats avec Anthropic et OpenAI cette année. Le chiffre d’affaires de Broadcom lié aux accélérateurs devrait atteindre 18,3 milliards de dollars d’ici la fin de l’année, soit une augmentation de 210 % par rapport à la fin de l’année 2025.
Par ailleurs, AMD a vu le chiffre d’affaires de ses accélérateurs progresser de 289 % entre le trimestre de mars 2023 et celui de mars 2026. Le fabricant de puces a récemment annoncé que son chiffre d’affaires du premier trimestre 2026 avait augmenté de 38 % par rapport à l’année précédente. « AMD a enregistré un trimestre exceptionnel grâce à la forte demande en processeurs pour serveurs utilisés dans l’IA agentique », a écrit M. Colello dans une note d’analyste publiée peu après la conférence sur les résultats. « Le fait marquant a été le doublement par AMD de ses prévisions pour le marché des processeurs de serveurs par rapport à ses prévisions d’il y a seulement six mois. »
Les valeurs du secteur de l’informatique se joignent à la fête
Plus récemment, le développement des infrastructures a entraîné une croissance fulgurante du chiffre d’affaires des valeurs du secteur de la mémoire, telles que SanDisk (SNDK) et Western Digital (WDC), ainsi que des entreprises de réseau comme Arista Networks (ANET ) et Cisco Systems (CSCO). Concernant Arista et Cisco, « la montée en puissance a été légèrement retardée par rapport à celle du secteur des GPU, mais elle s’est accélérée de manière spectaculaire au cours des deux dernières années », explique William Kerwin, analyste actions senior chez Morningstar.
La marée montante ne soulève pas tous les bateaux
Dans ce contexte, l’indice Morningstar US Semiconductors a connu une forte hausse au cours des trois dernières années, affichant une performance de 423,9 % depuis mai 2023, dépassant de loin la performance de 85,6 % enregistrée par l’indice Morningstar US Market au cours de la même période.
Cependant, les entreprises de logiciels continuent d’accuser un retard par rapport au reste du peloton. La performance du secteur des applications logicielles, qui comprend notamment Salesforce (CRM) et Adobe ( ADBE), n’a progressé que de 17,6 % depuis mai 2023. Le secteur des infrastructures logicielles, qui compte des noms tels que Microsoft (MSFT) et Palantir (PLTR), a quant à lui enregistré une hausse de 82,5 % au cours des trois dernières années
Alors que les investisseurs craignent de plus en plus que l’IA ne bouleverse, voire ne remplace complètement le secteur des logiciels, ces actions continuent de chuter, ce qui nous rappelle que l’essor de l’IA n’a pas profité tous les segments du secteur technologique de la même manière.
Cela se reflète clairement dans les capitalisations boursières du secteur technologique. La capitalisation boursière de l’industrie des semi-conducteurs a plus que quadruplé depuis le début de l’essor de l’IA, passant de 2 200 milliards de dollars en mai 2023 à 9 400 milliards de dollars en avril 2026. Même si les investissements dans l’IA se sont étendus au-delà des semi-conducteurs, le secteur a continué de croître, sa capitalisation boursière ayant augmenté de 13 % depuis octobre 2025.
Dans le même temps, le secteur des logiciels présente une situation bien différente. La capitalisation boursière de ce secteur est passée de 1 800 milliards de dollars en octobre 2025 à 1 300 milliards de dollars en avril 2026, soit une baisse de 26 % en six mois.
L’essor de la performance et la concentration des marchés boursiers
Le secteur de l’IA a été le principal moteur de la performance des portefeuilles des investisseurs. Sur les 85,6 % de hausse enregistrés par l’indice boursier américain depuis mai 2023, 22,76 points de pourcentage proviennent des valeurs du secteur des semi-conducteurs, dont 12,2 points pour le seul titre Nvidia.
Ces performances très inégales s’accompagnent d’un niveau de concentration historiquement élevé sur un petit nombre de titres. Bien que les analystes aient prédit à plusieurs reprises que la reprise s’étendrait à un plus grand nombre de titres, les dix premières valeurs représentent plus d’un tiers de la valeur de l’indice boursier américain, qui regroupe 1 161 sociétés.
Le secteur de l’IA au-delà des valeurs technologiques
Si les géants de la tech — et les valeurs technologiques en général — ont été les principaux bénéficiaires de la révolution de l’IA, le développement des centres de données nécessite des infrastructures physiques, ainsi que d’énormes quantités d’électricité. Cela a permis aux entreprises au cœur de ces activités d’enregistrer des gains considérables au cours de l’année écoulée. L’un des grands gagnants a été le fournisseur d’énergie Bloom Energy (BE), dont les actions ont grimpé en flèche de plus de 240 % au cours des six derniers mois. L’entreprise a récemment annoncé que son chiffre d’affaires du premier trimestre avait augmenté de 130 % par rapport à l’année précédente.
Parmi les autres bénéficiaires de l’essor des infrastructures d’IA figure le groupe de construction et fournisseur d’équipements énergétiques Caterpillar (CAT), qui prévoit que ses ventes dans le secteur de la production d’électricité tripleront cette année par rapport à 2024. « Cette croissance est généralisée, même si les centres de données constituent un moteur essentiel », a déclaré George Maglares, analyste chez Morningstar, dans une note d’analyse récente publiée à la suite de la publication des derniers résultats de Caterpillar. « L’entreprise élargit son marché potentiel pour y inclure des solutions d’alimentation électrique primaire en plus des générateurs de secours. L’ampleur et la rapidité de ces changements témoignent de la confiance de la direction et de sa bonne visibilité sur la demande. »
Les fournisseurs de services pour centres de données Quanta Services ( PWR ) et MasTec ( MTZ) ont également enregistré une performance en hausse de plus de 300 % depuis mai 2023. La performance du fournisseur d’énergie Generac Holdings ( GNRC ) a augmenté de 117,9 % au cours des trois dernières années.
Grâce à l’IA, les licornes peuvent voler
Alors que le secteur de l’IA a connu une forte effervescence sur les marchés publics, son impact s’est largement fait sentir parmi les entreprises privées, notamment les deux plus grandes sociétés du secteur, OpenAI et Anthropic. Selon PitchBook, la valorisation d’OpenAI sur le marché privé a bondi à 852 milliards de dollars fin mars, contre 86 milliards en janvier 2024. Anthropic était évaluée à 900 milliards de dollars au 15 mai, contre 21 milliards de dollars en juillet 2024.
Plus généralement, ces bonds de valorisation ont été reflétés dans l’indice Morningstar PitchBook Global Artificial Intelligence, qui suit les plus grandes entreprises privées du secteur de l’IA financées par du capital-risque et dont la valorisation est d’au moins 1 milliard de dollars. Cet indice de référence classe Anthropic et OpenAI en tête de ses pondérations, suivies par la société chinoise ByteDance, Stripe et Databricks. L’indice a progressé de plus de 250 % au cours des trois dernières années et a plus que doublé au cours de l’année écoulée.
