Points à retenir
- Les actions des services publics européens sont en passe d’enregistrer leur meilleure performance depuis 2006.
- L’autorité britannique de régulation de l’énergie a récemment approuvé une augmentation considérable des dépenses consacrées aux réseaux de transport d’électricité.
- Huit des 19 titres du secteur des services publics couverts par Morningstar sont sous-évalués.
Le secteur européen des services publics a enregistré une hausse de près de 8 % depuis la fin septembre, surpassant le marché de 5 % grâce à la stabilisation des taux d’intérêt, à des résultats solides au troisième trimestre et à l’espoir que la croissance de l’IA stimule la consommation d’électricité en Europe.
Le secteur est en voie de réaliser sa meilleure année depuis 2006 en termes de performance absolue et depuis 2007 en termes de performance relative. Les fondamentaux sont globalement favorables, avec une stabilisation des prix de l’électricité bien au-dessus des niveaux antérieurs à la crise énergétique.
- Le 4 décembre, l’Ofgem a approuvé une augmentation considérable des dépenses consacrées aux réseaux de transport d’électricité au Royaume-Uni dans le cadre du prochain régime réglementaire, avec des performances plus élevées, bien que toujours inférieures aux demandes des entreprises.
- En Espagne, la CNMC a accordé une légère amélioration dans sa décision d’octobre par rapport à celle de juillet. Si le coût moyen pondéré du capital autorisé augmentera de 1 %, le mécanisme d’incitation sera nettement moins favorable qu’auparavant. L’entreprise la plus touchée est le gestionnaire du réseau de transport, Redeia RED.
Conclusion : Nous considérons que le secteur est légèrement sous-évalué, avec un ratio médian prix/estimation de juste valeur de 0,96 et un rendement médian des dividendes de 4,4 %. Huit des 19 sociétés que nous couvrons sont sous-évaluées. La reprise modérée de la demande d’électricité dans les années à venir pourrait peser sur les services publics espagnols, qui ont connu une reprise grâce aux anticipations d’un rebond plus fort.
- Nous recommandons SSE SSE et National Grid NG. , car ces deux sociétés bénéficieront de la croissance séculaire des investissements dans le réseau électrique au Royaume-Uni, ainsi que des performances plus élevées du régime réglementaire RIIO-T3 2026-2031.
- EDP EDP et Veolia VIE, qui disposent d’un rempart concurrentiel narrow, sont considérablement sous-évaluées. Les actions de la première ont été excessivement vendues après que la société a publié début novembre des objectifs pour 2028 légèrement inférieurs au consensus. Le marché sous-estime la capacité de Veolia à faire face à un environnement macroéconomique défavorable.
Cet article est extrait du rapport European Utilities Pulse pour le quatrième trimestre 2025.
