Principaux enseignements
- L’administration Trump imposera un droit de douane de 100 % sur les importations de produits pharmaceutiques de marque qui ne sont pas liés à la fabrication américaine.
- L’objectif est de faire pression sur les fabricants de médicaments pour qu’ils baissent les prix aux États-Unis et déplacent la production vers l’intérieur du pays.
- Les valeurs pharmaceutiques sont restées stables, ce qui indique que les marchés ont largement intégré le risque tarifaire.
La plupart des grandes valeurs pharmaceutiques européennes ont affiché une réaction discrète vendredi après l’annonce par l’administration Trump d’un droit de douane de 100 % sur les importations de médicaments de marque non liés à la fabrication américaine.
Novo Nordisk NOVO B, le fabricant danois de médicaments pour la perte de poids Ozempic et Wegovy, a connu la plus forte baisse, tandis qu’AstraZeneca AZN, Novartis NOVN, Sanofi SAN et GSK GSK se sont négociés en légère baisse et, dans certains cas, en hausse par rapport au niveau de clôture de jeudi. Les mouvements modestes ont indiqué que les marchés s’étaient préparés aux tarifs douaniers sur les produits pharmaceutiques, tandis que les analystes considèrent que l’impact global sur les valorisations est limité.
Avant l’annonce du président Donald Trump le 25 septembre, la plupart des valeurs pharmaceutiques européennes suivies par les analystes de Morningstar se négociaient comme sous-évaluées, notamment GSK, Novo Nordisk et Sanofi. Les actions de la société danoise Novo Nordisk sont déjà en forte baisse cette année, le dernier mouvement ayant été déclenché par un avertissement sur les bénéfices au cours de l’été.
Les droits de douane, qui entreront en vigueur le 1er octobre 2025, s’appliquent aux médicaments brevetés ou de marque, à moins que le producteur n’ait déjà commencé la construction d’une usine de fabrication aux États-Unis.
“Si les exemptions s’appliquent largement aux entreprises ayant des sites de production aux États-Unis, toutes les grandes sociétés pharmaceutiques américaines et certaines européennes seraient probablement exemptées”, a déclaré Wolf von Rotberg, stratège en actions chez J. Safra Sarasin Sustainable Asset Management.
Il ajoute que les engagements de dépenses pris récemment par les grandes sociétés pharmaceutiques pourraient être considérés comme suffisants pour bénéficier d’exemptions, ce qui pourrait limiter la portée des droits de douane.
Les fabricants européens de médicaments intensifient leurs projets d’investissement aux États-Unis
Cette année, en prévision d’éventuels droits de douane sur les importations de produits pharmaceutiques, les entreprises biopharmaceutiques américaines et européennes ont déjà annoncé des plans d’investissement considérables dans des installations de production et de recherche aux États-Unis.
“Nous pensons que les plans d’investissement des entreprises européennes ont été considérablement affectés par la menace des droits de douane. AstraZeneca, GSK, Sanofi et Novartis ont tous annoncé leur intention d’investir des dizaines de milliards de dollars aux États-Unis d’ici 2030,″ déclare Karen Andersen, directrice de la recherche sur les actions chez Morningstar.
Elle estime que la valeur comptable des immobilisations corporelles de chacune de ces entreprises basées aux États-Unis n’est que de quelques milliards de dollars chacune, et que les engagements annoncés cette année représentent une augmentation significative par rapport à leurs taux d’investissement historiques aux États-Unis.
“Étant donné que les entreprises américaines disposent déjà d’une large empreinte manufacturière aux États-Unis, nous pensons qu’elles seront en mesure de délocaliser leur production aux États-Unis plus rapidement que les entreprises européennes, qui devront peut-être consacrer plus de temps et d’argent à la construction d’installations entièrement nouvelles”, ajoute M. Andersen.
Novo Nordisk et Eli Lilly sont des “cas particuliers”.
Selon Andersen, Novo Nordisk et Eli Lilly LLY sont des cas particuliers, car ces deux entreprises avaient déjà prévu d’investir massivement dans les capacités américaines, en raison de leurs ventes massives et en croissance rapide de médicaments contre l’obésité aux États-Unis.
“Ils avaient déjà prévu d’investir dans l’industrie manufacturière américaine avant même 2025, et nous ne savons pas clairement dans quelle mesure leurs projets ont changé en raison de l’anticipation des droits de douane de l’administration Trump”, explique Andersen.
Pour son panier de noms européens, elle pense qu’AstraZeneca et Sanofi dépendent d’importations inférieures à la moyenne, tandis que Novartis et GSK dépendent d’importations supérieures à la moyenne. Pour son panier de noms américains, elle pense qu’Amgen AMGN bénéficie d’importations inférieures à la moyenne, tandis qu’Eli Lilly bénéficie d’importations supérieures à la moyenne.
