Les 10 actions que les meilleurs gestionnaires de fonds de rendement européens ont achetées

Au niveau des indices, l’année 2026 n’a pas été particulièrement favorable aux stratégies européennes axées sur les dividendes. L’indice Morningstar Europe Dividend Yield Focus a enregistré une performance de 1,8 % depuis le début de l’année en euros, ce qui est bien inférieur à la hausse de 4,8 % enregistrée par l’indice Morningstar Europe, plus large.

Toutefois, la situation change considérablement lorsqu’on s’intéresse aux fonds gérés activement. Un fonds type de la catégorie « Actions européennes à revenu » a généré une performance de 6,8 % depuis le début de l’année, surpassant à la fois l’indice axé sur les dividendes et l’indice de référence plus large des actions européennes. Cela semble indiquer que les gestionnaires actifs du secteur européen des titres à revenu ont mieux réussi à adapter leur exposition sectorielle aux tendances du marché de cette année.

Où les investisseurs avisés ont-ils trouvé des opportunités d’investissement ?

Pour le savoir, nous avons examiné les derniers portefeuilles de certains des meilleurs gestionnaires de fonds. Afin d’identifier les meilleurs sélectionneurs de titres parmi les gestionnaires de fonds actifs actuels, nous avons appliqué les critères suivants :

• Fonds gérés activement dans la catégorie Morningstar « Actions Europe Rendement ».
• Fonds dont au moins une part a obtenu le Medalist Rating de Morningstar (Gold, Silver ou Bronze).
• Fonds qui détiennent 100 titres ou moins selon leur dernier portefeuille publié.

Au total, neuf portefeuilles de fonds distincts ont satisfait à nos critères de sélection. Nous avons ensuite comparé les derniers portefeuilles de ces fonds à ceux d’il y a trois mois afin de déterminer quelles actions ces gestionnaires ont achetées.

Les 10 actions que les meilleurs gestionnaires de fonds ont récemment achetées

Voici quelques-unes des actions dans lesquelles les grands gestionnaires ont investi ces derniers mois :

1. TotalEnergies TTE
2. Siemens SIE
3. Partners Group PGHN
4. Nestlé NESN
5. Redeia Corporacion RED
6. Aena, S.M.E. AENA
7. Engie ENGI
8. Naturgy Energy Group NTGY
9. Iberdrola IBE
10. Amadeus IT Group AMS

Selon Morningstar, certaines des actions que les grands gestionnaires ont achetées semblent aujourd’hui correctement évaluées, voire surévaluées, mais on trouve également parmi elles des titres sous-évalués.

Voici quelques informations sur chacune des actions que les meilleurs gestionnaires de fonds ont achetées, accompagnées de commentaires des analystes de Morningstar qui suivent ces entreprises. Toutes les données sont à jour au 8 mai 2026.

TotalEnergies

• Nombre de gestionnaires de premier plan ayant acheté l’action : 4
• Morningstar Rating
  : ★★★
• Note «
  Morningstar Economic Moat Rating
  » : Aucun
• Secteur: Énergie

Au cours du dernier trimestre, le titre préféré des meilleurs gestionnaires de fonds était TotalEnergies, seule valeur du secteur de l’énergie à figurer sur la liste. Morningstar estime que cette valeur de grande capitalisation est correctement évaluée.

La stratégie de TotalEnergies, qui consiste à accroître sa production énergétique totale tout en poursuivant son objectif de zéro émission nette d’ici 2050, la distingue de ses concurrents qui ne connaissent pas une croissance aussi rapide, ont abandonné ou revu leurs objectifs en matière d’émissions, voire les deux. Plus précisément, Total augmente sa production pétrolière, ce que ses principaux concurrents européens ne sont pas en mesure de faire, et continue d’investir dans les énergies renouvelables et les actifs à faible empreinte carbone, un domaine dans lequel ces derniers se sont retirés.

Les hydrocarbures, notamment la production pétrolière, le gaz naturel liquéfié et les activités en aval, continueront d’attirer l’essentiel des investissements. La direction met l’accent sur la performance et la discipline en matière d’investissement, évaluant les projets liés aux hydrocarbures sur la base d’un prix de 50 dollars le baril et n’investissant que dans ceux dont le seuil de rentabilité après impôts est inférieur à 30 dollars le baril. La production d’hydrocarbures augmentera d’environ 3 % par an jusqu’en 2030, principalement grâce à la production de GNL. Les volumes de pétrole proviendront de projets à cycle court, de la croissance continue au Brésil, de nouveaux projets en Afrique et des récents succès d’exploration au Suriname.

Après avoir perdu le projet de GNL en Russie, Total a comblé son carnet de commandes avec de nouvelles opportunités au Qatar. En y ajoutant les projets aux États-Unis, au Mexique, au Nigeria et au Mozambique, ainsi que de nouveaux contrats d’achat conclus avec des tiers, Total vise à accroître son portefeuille de GNL de 50 % pour atteindre 60 millions de tonnes par an d’ici 2030.

Total investit dans l’amélioration de la performance opérationnelle de son secteur aval et dans le développement de sa production chimique, tout en réorientant ses actifs vers la transition énergétique, notamment la production de biocarburants et le recyclage des plastiques. Le groupe se concentrera sur ses actifs de distribution en France et en Afrique, ainsi que sur les lubrifiants, tout en développant de manière sélective les infrastructures de recharge pour véhicules électriques en Europe. À terme, l’entreprise réduira sa dépendance vis-à-vis des revenus liés au pétrole.

Elle investit dans des capacités de production d’électricité, principalement dans des centrales solaires et des centrales à cycle combiné au gaz, afin de plus que doubler sa production d’électricité pour la porter à 100-120 térawattheures d’ici 2030. Elle consacrera environ 25 % de ses dépenses totales jusqu’en 2030 à des activités liées à la transition vers une énergie à faible émission de carbone et prévoit que son portefeuille énergétique intégré générera une performance de 12 % d’ici 2030, un niveau comparable à celui de ses activités pétrolières et gazières à 60 dollars le baril.

Pour en savoir plus sur TotalEnergies, cliquez ici.

Siemens

• Nombre de gestionnaires de premier plan ayant acheté l’action : 4
• Morningstar Rating
  : ★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Élevé
• Secteur: Industrie

Siemens, l’une des deux valeurs industrielles figurant sur la liste, est la prochaine sur la liste des actions que les grands gestionnaires ont achetées. Morningstar estime que cette valeur de premier plan est surévaluée de 18 %.

Siemens dispose d’un portefeuille hétérogène d’activités de grande qualité réparties dans divers secteurs. La scission de Siemens Energy a permis d’améliorer la performance et de réduire la sensibilité aux cycles économiques, tandis que la monétisation en cours de la participation dans Siemens Healthineers, destinée à financer des acquisitions dans le domaine des logiciels, soulève des questions quant au rôle à long terme de la participation restante. Toutes ses activités disposent de solides portefeuilles de produits leur permettant d’être compétitives sur des marchés finaux attractifs à long terme, qui bénéficient des tendances de croissance séculaires de la numérisation et de la transition énergétique. De plus, son parc d’équipements industriels à longue durée de vie nécessite un flux constant de mises à niveau et de maintenance après-vente, ce qui sous-tend son ambition d’une croissance des bénéfices à un chiffre élevé.

Siemens a très tôt identifié la convergence des marchés du matériel et des logiciels industriels, en rachetant UGS en 2007 afin de s’imposer comme un concurrent de premier plan sur le marché en pleine croissance des logiciels industriels. Depuis lors, de nouvelles acquisitions et des investissements importants dans la recherche et le développement ont consolidé ses positions de leader. Ses capacités numériques internes ont contribué à réduire la cyclicité du groupe grâce à des sources de revenus plus récurrentes et ont permis de nouer des relations plus solides avec la clientèle. Les acquisitions d’Altair et de Dotmatics en 2025 témoignent de l’ambition de Siemens de développer sa stratégie en matière de logiciels industriels.

Le segment des infrastructures intelligentes tire directement parti des thèmes de croissance structurelle que sont la transition énergétique et la décarbonisation, qui s’inscrivent dans une perspective de plusieurs décennies. Environ 45 % du chiffre d’affaires du segment provient de logiciels, de systèmes et de solutions riches en données qui contribuent à améliorer les performances des bâtiments, des infrastructures et des usines de fabrication des clients. Le segment est également bien positionné pour tirer parti de la part croissante des énergies renouvelables dans le mix énergétique grâce à sa gamme de solutions d’automatisation des réseaux, conçues pour améliorer l’efficacité et la fiabilité des réseaux électriques. L’exposition aux centres de données est inférieure à 5 % au niveau du groupe, ce qui est nettement inférieur à celle de ses concurrents.

La réduction de sa participation dans Siemens Energy (qui est désormais inférieure à 15 %) signifie que celle-ci n’entraîne plus de fluctuations dans ses états financiers.

Pour en savoir plus sur Siemens, cliquez ici.

Partners Group

• Nombre de gestionnaires de premier plan ayant acheté l’action : 2
• Morningstar Rating
  : ★★★★
• Note «
  Morningstar Economic Moat Rating
  » : Étroit
• Secteur: Services financiers

La société de gestion d’actifs Partners Group figure parmi les six grandes valeurs de base de la liste. Morningstar estime que le titre est sous-évalué de 28 %.

La plupart des sociétés du marché privé se concentrent sur la conclusion d’opérations, en accordant moins d’importance aux besoins de leurs clients en matière de rapport risque/rendement ou de liquidité. Partners Group a adopté une approche différente. Environ 40 % de ses actifs sous gestion proviennent de mandats sur mesure gérés séparément, conçus pour de grands clients institutionnels, pour lesquels la société dispose de l’expertise en matière d’investissement, de marchés de capitaux et de droit nécessaire pour structurer des véhicules alternatifs innovants. Partners Group est également l’un des pionniers et des leaders du marché des fonds semi-liquides, qui permettent aux investisseurs individuels d’accéder aux investissements sur les marchés privés. Les fonds semi-liquides représentent environ 30 % des actifs sous gestion. Tant pour ses clients sous mandat que pour ses clients de fonds semi-liquides, Partners Group propose des stratégies de valeur relative qui lui permettent de prendre des décisions d’allocation d’actifs tactiques sur l’ensemble du spectre des actifs des marchés privés : capital-investissement, crédit privé, immobilier et infrastructures.

Nous prévoyons que les investisseurs continueront à allouer une part plus importante de leurs actifs aux marchés privés. Les performances historiques plus élevées et la diversification des portefeuilles constituent les principaux attraits. Parallèlement, les investisseurs en tant que commanditaires souhaitent réduire le nombre de fonds dans lesquels ils investissent. La solution « tout-en-un » proposée par Partners Group lui confère une position idéale pour accroître sa part de marché dans le contexte actuel de consolidation du secteur.

Au départ, Partners Group affectait la majeure partie des actifs de ses clients à des investissements directs ou à des fonds levés par d’autres sociétés. Aujourd’hui, la société investit l’essentiel de ses actifs dans ses propres fonds, ce qui devrait lui permettre de générer davantage de revenus provenant des commissions de performance qu’auparavant.

La hausse des taux d’intérêt a pesé sur la performance et ralenti l’activité de transactions. Partners Group est reconnu comme un spécialiste du marché intermédiaire. Les fonds de rachat sur le marché intermédiaire ont tendance à recourir moins à l’effet de levier, ce qui devrait rendre Partners Group moins vulnérable — mais pas à l’abri — à la hausse des taux.

Tant que la demande des investisseurs dépassera l’offre d’actifs sur les marchés privés, nous ne prévoyons pas de pression sur les marges de commissions. À long terme, nous constatons une pression croissante. La surperformance des marchés privés par rapport aux marchés publics s’amenuise, ce qui rend plus difficile de justifier des commissions nettement plus élevées. Les autorités de régulation s’intéresseront également de plus près aux commissions pratiquées sur les marchés privés à mesure que cette classe d’actifs s’ouvrira à un plus grand nombre d’investisseurs particuliers.

Pour en savoir plus sur Partners Group, cliquez ici.

Nestlé

• Nombre de gestionnaires de premier plan ayant acheté l’action : 2
• Morningstar Rating
  : ★★★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Élevé
• Secteur: Biens de consommation de base

Le prochain titre sur la liste des actions que les grands gestionnaires ont achetées est Nestlé, la seule valeur défensive du secteur de la consommation figurant sur cette liste. Morningstar estime que cette action de grande capitalisation est sous-évaluée de 12 %.

Ces dernières années, Nestlé a rencontré des difficultés pour assurer la croissance de son volume, principalement en raison de plusieurs vagues de hausses de prix importantes qui ont pesé sur le moral des consommateurs, ainsi que de lacunes opérationnelles. Parmi celles-ci figuraient des efforts d’innovation insuffisants, une mise en œuvre inégale ayant entraîné des pertes de parts de marché dans certains secteurs d’activité clés, et des investissements marketing insuffisants pour soutenir les priorités stratégiques.

Le secteur des produits alimentaires emballés se banalise de plus en plus, et nous craignons que la concurrence sur les prix ne continue de peser sur la croissance du chiffre d’affaires de Nestlé. Les entreprises mondiales de produits de grande consommation sont confrontées à une concurrence croissante de la part d’acteurs locaux plus petits et plus agiles. De plus, les produits de marque de distributeur se généralisent de plus en plus, offrant une proposition de valeur très attractive.

Consciente de ces défis, la nouvelle direction de Nestlé, nommée en 2024, prend des mesures pour accélérer la croissance du chiffre d’affaires grâce à des initiatives visant à rétablir la différenciation des produits dans toutes les catégories, à remédier de manière systématique aux difficultés rencontrées par certains secteurs d’activité et à mettre en œuvre des innovations plus ciblées et plus pertinentes. Ces efforts seront soutenus par une augmentation des investissements marketing, qui devraient atteindre environ 8,6 % du chiffre d’affaires en 2025 et se maintenir à ce niveau par la suite (contre une moyenne de 7,5 % du chiffre d’affaires entre 2022 et 2024). Cet investissement sera financé par un programme de réduction des coûts sur trois ans visant à générer 3 milliards de francs suisses d’économies supplémentaires d’ici fin 2027.

Même si ces mesures pourraient prendre un certain temps avant de relancer la croissance en volume dans les secteurs d’activité en difficulté, des investissements prudents en recherche et développement ainsi qu’en marketing devraient aider Nestlé à mieux adapter son portefeuille de produits aux tendances de consommation en constante évolution. Par ailleurs, la croissance démographique, l’urbanisation et la croissance économique constituent des facteurs de croissance structurels sur les marchés émergents qui devraient soutenir la croissance en volume à moyen terme, bien qu’à un niveau inférieur aux moyennes historiques.

Pour en savoir plus sur Nestlé, cliquez ici.

Redeia Corporacion

• Nombre de gestionnaires de premier plan ayant acheté l’action : 2
• Morningstar Rating
  : ★★★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Aucun
• Secteur: Services publics

La société d’électricité réglementée Redeia Corporacion est la seule valeur de moyenne capitalisation figurant sur la liste. Morningstar estime que les actions de cette société sont sous-évaluées de 13 %.

Redeia gère le réseau de transport d’électricité espagnol. Elle exerce également des activités non stratégiques, telles que l’exploitation de lignes de transport d’électricité au Brésil et d’un réseau de télécommunications par fibre optique en Espagne.

The performance allowed before taxes for regulated networks in Spain was reduced from 6.5% to 6% in 2020, then to 5.58% in 2021. Unlike all regulatory regimes in Western Europe, the Spanish regime does not allow indexing for inflation. This situation, combined with the end of remuneration for assets prior to 1998 scheduled for 2024, has led to a decline in profits since 2021. En décembre 2025, l’autorité de régulation CNMC a relevé le taux de performance autorisé à 6,58 %, un niveau inférieur aux 7 % à 7,5 % réclamés par les entreprises. De plus, le mécanisme d’incitation à l’efficacité sera nettement moins favorable qu’entre 2020 et 2025.

La forte augmentation de la capacité des énergies renouvelables en Espagne et la construction de nouvelles lignes de transport d’électricité reliant certaines îles espagnoles à la France et à l’Espagne sont à l’origine d’une augmentation considérable des investissements de Redeia. Depuis 2023, l’entreprise a revu à la hausse son budget d’investissement pour la période 2021-2025 chaque année.

Pour la période 2026-2029, Redeia prévoit 6 milliards d’euros d’investissements dans le réseau de transport espagnol, contre plus de 13 milliards d’euros dans le projet de plan de réseau espagnol pour 2025-2030. Cet écart s’explique par les contraintes liées à l’obtention des autorisations et les longs délais de mise en œuvre des grands projets de réseau, seuls 9 à 10 milliards d’euros du plan devant être mis en service d’ici 2030 et 2 milliards d’euros reportés sur la période 2030-2031. La société prévoit pour l’EBITDA et le bénéfice net un TCAC supérieur à 5 % et d’environ 3 % respectivement pour la période 2026-2029.

Redeia prévoit d’augmenter son dividende de 2 % par an jusqu’en 2027, ce qui correspondrait à un dividende de 0,87 euro cette année-là. Contrairement à la plupart de ses concurrents soumis à une réglementation, Redeia n’a pas l’intention de faire appel au marché boursier pour financer son plan d’investissement.

Pour en savoir plus sur Redeia Corporacion, cliquez ici.

Aena, PME

• Nombre de gestionnaires de premier plan ayant acheté l’action : 3
• Morningstar Rating
  : ★★★★
• Note «
  Morningstar Economic Moat Rating
  » : Élevé
• Secteur: Industrie

Parmi les six titres 4 étoiles figurant sur la liste, Aena, S.M.E. se négocie à un niveau inférieur de 13 % à l’estimation de juste valeur. Cette société de services aériens appartient au segment « large-core » de la classe d’actifs.

Aena est le plus grand opérateur aéroportuaire coté en bourse au monde. Elle détient un monopole naturel sur la gestion de l’ensemble du réseau aéroportuaire espagnol. Fondée en 1991, elle est détenue majoritairement par l’État espagnol par l’intermédiaire d’Enaire (51 %), les 49 % restants étant cotés en bourse depuis 2015. Elle joue un rôle essentiel dans l’économie nationale, en tant que principale porte d’entrée du gigantesque secteur touristique espagnol.

Les activités d’Aena en Espagne sont régies par la DORA, un cadre quinquennal qui fixe le revenu maximal par passager, des normes de qualité et des investissements obligatoires. Les aéroports espagnols fonctionnent selon un modèle à double caisse, dans lequel la base d’actifs réglementée est autorisée à couvrir son coût du capital, tandis que les activités commerciales et immobilières ne sont soumises à aucune réglementation.

L’accord DORA II actuel expire en 2026. Pour DORA III (2027-2031), Aena a proposé un programme d’investissement transformateur de près de 13 milliards d’euros, dont 10 milliards destinés à la base d’actifs réglementés. En outre, une grande partie de l’extension de l’aéroport de Barcelone, d’un montant annoncé de 3,2 milliards d’euros, devrait s’inscrire dans le cadre de DORA IV. En contrepartie, l’entreprise s’attend à une hausse du coût moyen pondéré du capital réglementé, ce qui, conjugué à une base d’actifs réglementés en augmentation, justifierait des hausses substantielles des redevances aéronautiques.

Bien que la proposition d’Aena bénéficie d’un large soutien politique, l’autorité de régulation CNMC n’a pas encore rendu son avis, et les compagnies aériennes s’opposent ouvertement à cette évolution des redevances aéronautiques. Le problème est que la proposition DORA III d’Aena prévoit une croissance plus lente du nombre de passagers sur cette période en raison des contraintes de capacité dans ses aéroports les plus fréquentés. Les associations de compagnies aériennes affirment qu’Aena sous-estime systématiquement ses prévisions de trafic lors de la négociation des cadres DORA et qu’elle a, par le passé, généré des recettes réglementées excédentaires.

Aena s’est forgé une présence internationale de premier plan grâce à ses participations majoritaires dans les aéroports de Londres-Luton, Leeds-Bradford et Newcastle au Royaume-Uni, ainsi que dans les concessions ANB, BOAB et Rio Galeão au Brésil. Aena détient également une participation dans le Grupo Aeroportuario del Pacífico.

Pour en savoir plus sur Aena, S.M.E., cliquez ici.

Engie

• Nombre de gestionnaires de premier plan ayant acheté l’action : 2
• Morningstar Rating
  : ★★★★
• Note «
  Morningstar Economic Moat Rating
  » : Aucun
• Secteur: Services publics

La société de services publics Engie est l’une des trois grandes valeurs de la liste. Morningstar estime que le titre est sous-évalué de 13 %.

Engie est le troisième groupe européen du secteur des services publics, derrière Enel et Iberdrola. Historiquement axé sur le gaz, Engie ne disposait pas d’une présence suffisante dans les réseaux électriques, qui connaissent actuellement une croissance rapide en raison des investissements considérables nécessaires pour accompagner l’expansion des énergies renouvelables. Le groupe a comblé cette lacune en annonçant, en février 2026, l’acquisition, pour un montant de 15,9 milliards de livres sterling, d’UKPN, l’un des principaux opérateurs de réseaux de distribution d’électricité au Royaume-Uni. Les réseaux électriques devraient contribuer à environ 15 % de l’EBIT du groupe d’ici 2028, contre 8 % en 2024. La contribution de l’EBIT des réseaux gaziers restera prépondérante, à environ 25 % de l’EBIT de 2028.

Les énergies renouvelables devraient devenir la principale source de bénéfices d’ici 2028. Avec une capacité consolidée de 28 gigawatts en éolien, solaire et systèmes de stockage d’énergie par batterie à la fin de 2025, Engie est le troisième développeur d’énergies renouvelables en Europe, derrière Enel et Iberdrola. Le groupe prévoit d’installer 4 gigawatts par an, ce qui représente une part importante de ses investissements. Les systèmes de stockage d’énergie par batterie (BESS) représenteront 5 % à 10 % des investissements de croissance. L’entreprise vise à obtenir une performance à deux chiffres sur ces investissements, bien supérieure à celle de l’éolien et du solaire. En revanche, les BESS offrent une visibilité moindre sur les bénéfices en raison d’une exposition plus importante au marché libre.

L’exposition commerciale se compose de centrales à gaz en Europe, de centrales nucléaires belges et d’actifs hydroélectriques français. Le nucléaire et l’hydroélectricité sont exposés aux prix de l’électricité en Europe, mais la plupart des centrales nucléaires belges ont été fermées en 2025. Compte tenu de cela, la sensibilité de la valorisation à une variation de 10 euros des prix de l’électricité est de 1,10 euro par action, soit 3,5 % de notre estimation de juste valeur, ce qui est proche de la médiane des services publics européens que nous couvrons.

L’ensemble des obligations liées à la gestion des déchets nucléaires a été transféré au gouvernement belge en échange d’un versement de 16 milliards d’euros par Engie en 2025. Cela a considérablement réduit les risques liés à l’investissement.

Le dividende est calculé sur la base d’un taux de distribution compris entre 65 % et 75 %. Les bénéfices records enregistrés entre 2023 et 2024 ont entraîné une forte hausse du dividende. Celui-ci a diminué de 9 % en 2025, suite à la normalisation des résultats. En revanche, la croissance des bénéfices à venir, tirée par UKPN et l’augmentation des capacités dans le secteur des énergies renouvelables, devrait soutenir un taux de croissance annuel moyen (TCAM) du dividende de 6,1 % d’ici 2030.

Pour en savoir plus sur Engie, cliquez ici.

Groupe Naturgy Energy

• Nombre de gestionnaires de premier plan ayant acheté l’action : 1
• Morningstar Rating
  : ★★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Étroit
• Secteur: Services publics

Naturgy Energy Group, l’une des deux sociétés notées 3 étoiles figurant sur la liste, se négocie à un cours inférieur de 7 % à l’estimation de juste valeur. Cette société gazière soumise à une réglementation appartient au segment « grande capitalisation » de la classification par style.

Naturgy détient et exploite environ 70 % du réseau de distribution de gaz, et elle est le troisième opérateur de distribution d’électricité en Espagne. Dans le secteur du gaz, l’entreprise a historiquement généré des bénéfices économiques, avec une performance à deux chiffres qui a systématiquement dépassé les niveaux autorisés par l’autorité de régulation. Naturgy n’a pas été en mesure de reproduire ce profil de performance dans ses activités de distribution d’électricité, où son envergure est plus limitée. De plus, l’augmentation des investissements en capital dans le réseau électrique espagnol gonfle la valeur comptable de son portefeuille d’actifs réglementés, réduisant ainsi l’écart entre les performances comptables et celles autorisées par l’autorité de régulation.

À la suite des réductions de rémunération mises en œuvre en 2021, la nouvelle période de régulation qui débutera en 2026 devrait permettre de rétablir des performances plus attractives pour les deux activités, lesquelles ont été proposées à 6,5 %, contre 5,8 % pour le gaz et 5,6 % pour l’électricité. Naturgy exploite également des réseaux de distribution de gaz et d’électricité dans plusieurs pays d’Amérique latine, où les performances sont généralement plus élevées qu’en Espagne et indexées sur l’inflation. Dans l’ensemble, les réseaux de distribution réglementés représentent plus de la moitié de l’EBIT du groupe.

Depuis 2021, Naturgy a réajusté à plusieurs reprises sa stratégie d’allocation du capital. Après avoir versé un dividende élevé, avec un taux de distribution moyen de 120 % entre 2018 et 2022, la société a réduit son dividende afin de se concentrer sur les énergies renouvelables. Cependant, en 2023, elle a fortement réduit ses dépenses dans les énergies renouvelables face aux difficultés rencontrées par le secteur, les réduisant encore davantage en 2025 tout en augmentant le dividende de 2024 de 14 % et en visant une croissance annuelle du dividende de 6 % jusqu’en 2027. Cette réaffectation a orienté plus fortement les dépenses d’investissement prévues jusqu’en 2027 vers les réseaux, à l’instar de ses concurrents.

Naturgy se distinguait autrefois de la plupart des entreprises européennes du secteur des services publics en raison de son flottant limité à 11,9 %, ce qui a alimenté les spéculations quant à un éventuel retrait de la cote. En mars 2025, la société a lancé une offre publique d’achat de 2,3 milliards d’euros visant à racheter 88 millions d’actions à ses actionnaires de référence au prix de 26,50 euros par action. Elle a ensuite réintroduit ces actions sur le marché au même prix, ajusté en fonction des dividendes, portant ainsi le flottant à 18,7 % et réintégrant les indices MSCI en novembre.

Pour en savoir plus sur le groupe Naturgy Energy, cliquez ici.

Iberdrola

• Nombre de gestionnaires de premier plan ayant acheté l’action : 5
• Morningstar Rating
  : ★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Aucun
• Secteur: Services publics

Iberdrola, l’une des quatre sociétés du secteur des services publics figurant sur la liste, est la prochaine sur la liste des actions que les grands gestionnaires ont achetées. Morningstar estime que cette valeur de premier plan est surévaluée de 12 %.

Iberdrola est le deuxième plus grand groupe énergétique intégré d’Europe après Enel. Outre son marché national espagnol, Iberdrola est fortement implantée au Royaume-Uni depuis l’acquisition de Scottish Power en 2007. C’est le deuxième groupe européen du secteur des services publics le plus présent aux États-Unis après National Grid, grâce à ses activités de développement éolien et à l’acquisition d’UIL en 2015. Ses actifs américains étaient auparavant regroupés au sein de la filiale Avangrid, qu’Iberdrola a retirée de la cote en 2024.

Iberdrola dispose de l’un des plus importants portefeuilles d’éoliens terrestres au monde, avec une capacité de 21 gigawatts, principalement aux États-Unis, en Espagne et au Royaume-Uni. Les revenus générés par les projets d’énergie renouvelable sont généralement relativement garantis grâce à des contrats d’achat d’électricité. Iberdrola figure également parmi les principaux acteurs de l’éolien offshore, avec une capacité installée de 2,5 gigawatts et 3,4 GW en cours de construction à la fin de l’année 2025.

Depuis 2022, Iberdrola réduit ses investissements dans les énergies renouvelables au profit des réseaux, qui représenteront 60 % des investissements d’ici 2028. En conséquence, la part des réseaux dans l’EBITDA du groupe passera de 50 % en 2025 à 57 % en 2028. Ces réseaux sont implantés au Royaume-Uni, aux États-Unis, en Espagne et au Brésil. Iberdrola a l’intention de concentrer ses investissements aux États-Unis et au Royaume-Uni. Ce dernier dispose de l’un des régimes réglementaires les plus favorables d’Europe occidentale, et la performance des réseaux de transport d’électricité a été relevée pour la période réglementaire 2026-2031 (RIIO-T3). En 2024, Iberdrola a renforcé son exposition à ce marché en acquérant Electricity North West, une société de distribution d’électricité. Le Brésil offre des taux de performance autorisés élevés afin de compenser les risques inhérents à un marché émergent. L’Espagne présente un environnement réglementaire défavorable en raison de la répercussion tardive et incertaine de l’inflation. Toutefois, les taux de performance autorisés ont été relevés pour la période réglementaire 2026-2031.

La composition des activités du groupe, axée sur les réseaux et les énergies renouvelables, avec une forte présence aux États-Unis et au Royaume-Uni, une répartition géographique équilibrée et une exposition limitée aux prix de l’électricité sur le marché libre, garantit une croissance régulière des bénéfices et des dividendes.

Pour en savoir plus sur Iberdrola, cliquez ici.

Amadeus IT Group

• Nombre de gestionnaires de premier plan ayant acheté l’action : 2
• Morningstar Rating
  : ★★★★
• Note «
  Morningstar Economic Moat Rating
  » : narrow
• Secteur: Technologie

Amadeus IT Group vient compléter la liste des titres que les meilleurs gestionnaires de fonds ont achetés. Selon Morningstar, les actions de cette société sont sous-évaluées de 26 %.

Bien que la demande d’Amadeus ait récemment souffert de l’incertitude économique et géopolitique, nous pensons que sa position de leader sur le marché des systèmes mondiaux de distribution (GDS) devrait perdurer, grâce à son réseau de premier plan en matière de contenu aérien et de clientèle d’agences de voyages, ainsi qu’à sa solide position dans le domaine des solutions logicielles destinées à ces transporteurs et agents. Amadeus est le plus important des trois opérateurs GDS (Sabre, dont l’avantage concurrentiel est étroit, occupe la deuxième place, suivi de Travelport, une société privée) qui contrôlent près de 100 % du volume du marché.

Le GDS d’Amadeus bénéficie d’un effet de réseau, qui constitue la source de son rempart concurrentiel durable. À mesure que le contenu des fournisseurs (principalement des compagnies aériennes) s’enrichit, de plus en plus d’agences de voyages utilisent la plateforme ; et à mesure que le nombre d’agences augmente, les fournisseurs proposent davantage de contenu. Cet avantage de réseau est renforcé par une technologie qui intègre le contenu du GDS aux opérations administratives des agences et aux solutions informatiques des fournisseurs, ce qui permet d’obtenir des informations plus précises et facilite la réservation ainsi que le service au client final. Les acquisitions de la société informatique aérienne Navitaire en 2016 et de la société informatique hôtelière TravelClick en 2018 ont renforcé l’avantage du réseau GDS d’Amadeus grâce à l’intégration de nouveaux clients, Navitaire se concentrant sur les compagnies aériennes à bas prix tandis que la division Altea existante d’Amadeus se concentre sur les compagnies aériennes traditionnelles, et TravelClick étant présent dans l’hébergement de milieu de gamme par opposition à l’offre hôtelière historique d’Amadeus, qui se concentre sur les entreprises.

Nous estimons que la plateforme d’Amadeus constituera la base sur laquelle s’appuiera l’intelligence artificielle agentique. Depuis les années 1980, l’infrastructure propriétaire d’Amadeus, fondée sur des règles et une logique spécifiques, a traité des milliards de transactions complexes (150 000 par seconde) via des centaines de connexions complexes avec des partenaires, avec des temps de réponse de l’ordre de la nanoseconde, tout en offrant un service que les robots d’IA ont du mal à reproduire.

Pour en savoir plus sur Amadeus IT Group, cliquez ici.

Comment déterminer quelles actions les meilleurs gestionnaires achètent-ils ?

Pour déterminer dans quelles actions les principaux gestionnaires investissent, nous avons comparé les derniers portefeuilles de ces fonds à ceux d’il y a trois mois. Nous avons ensuite calculé un « indice d’achat » pour chaque action, qui correspond à une moyenne pondérée nous permettant de comparer à parts égales les actions les plus achetées. Le fait qu’un ou deux gestionnaires effectuent des achats importants d’une action peut aboutir au même indice d’achat que si de nombreux gestionnaires achetaient de petites quantités de cette action.