Le gouvernement britannique a attribué une capacité éolienne offshore record de 8,4 gigawatts lors du 7e cycle d’attribution. RWE est sorti grand gagnant avec 6,9 GW. SSE s’est assuré une capacité de 1,4 GW. Orsted, actuel leader du marché britannique, n’a rien obtenu.
Pourquoi est-ce important ? Le contrat moyen pour différence est de 91 livres sterling par mégawattheure aux prix de 2024. Il sera gonflé pour une période de 20 ans, contre 15 ans auparavant. En fin de compte, nous estimons que les projets atteindraient un taux de rendement interne élevé à un chiffre, ce qui les rendrait rentables.
- RWE a créé une coentreprise avec KKR pour développer les 3,6 GW de projets attribués pour lesquels elle n’avait pas de partenaire. En vertu de cet accord, RWE sera intégralement remboursée de ses dépenses de développement capitalisées, d’un montant de 2,9 milliards de livres sterling. La capacité nette attribuée à RWE est de 3,56 GW.
- Orsted a été le perdant de cette enchère. Son échec est dû à ses difficultés aux États-Unis, qui limitent sa marge de manœuvre financière. En outre, le groupe a abandonné le projet Hornsea 4 qu’il avait remporté lors de l’AR6.
Conclusion : la prise en compte de la création de valeur des projets attribués et le remboursement des dépenses de développement capitalisées font passer notre estimation de juste valeur de RWE de 8 euros à 53 euros par action. Les actions semblent attractives, car le marché n’a pas encore pleinement intégré cette création de valeur.
- En revanche, les investissements supplémentaires de RWE dans l’éolien offshore réduisent la probabilité de nouveaux rachats d’actions.
- Nous supposons que SSE cédera 50 % du projet Berwick Bank B de 1,4 GW qui lui a été attribué, conformément à son modèle économique. Nous calculons une création de valeur de 50 GBX par action, ce qui augmente notre estimation de juste valeur de SSE de 2 430 GBX à 2 480 GBX par action.
Vue d’ensemble : la capacité éolienne offshore attribuée dans l’AR7 est la plus importante jamais enregistrée. Compte tenu du prix généreux des subventions, nous estimons que le risque d’annulation des projets est limité, contrairement aux enchères précédentes.
- Après plusieurs enchères infructueuses en Allemagne, aux Pays-Bas et au Danemark, et l’hostilité de l’administration Trump, cette enchère a apporté un soulagement à l’industrie éolienne offshore.
Les articles traduits à l’aide d’outils d’IA peuvent ne pas être relus par une personne parlant couramment la langue traduite, et leur exactitude ne peut être garantie. Les articles traduits sont fournis à titre informatif uniquement. En cas de divergence, l’article en langue originale prévaudra.
