« Ne parlez pas de retour », nous a un jour supplié LL Cool J. D’accord, je ne le ferai pas. Oui, les actions de valeur ont surpassé les actions de croissance jusqu’à présent en 2026. La valeur a également bénéficié d’un léger avantage en 2025.
Cependant, le succès des actions de valeur en 2025 n’était valable que selon la méthodologie de Morningstar en matière de style d’investissement. Certains de nos concurrents qui utilisent des indices de style ont eu une vision différente de l’année 2025. La croissance a indéniablement dominé l’année en termes de performance des fonds communs de placement.
Au-delà des divergences méthodologiques, il convient également de considérer l’aspect historique. Le segment croissance du marché boursier américain a été performant pendant près de 15 ans. À quelques exceptions notables près, comme en 2016 et 2022, les actions de croissance ont largement surpassé leurs homologues de valeur.
Les actions de croissance américaines ont surpassé les actions de valeur au cours de la dernière décennie.
« La prime de valeur est obsolète », affirment certains, en référence à des recherches universitaires publiées à peu près au moment où LL Cool J a annoncé qu’il ne ferait pas son retour. D’autres considèrent ces éloges funèbres comme des indicateurs contraires. Alors que les investisseurs réfléchissent au positionnement de leur portefeuille, le moment est opportun pour envisager l’avenir des actions de valeur américaines.
Les actions de valeur ont-elles été performantes en 2025 ou non ?
Je vais examiner les indices Morningstar US Large-Mid Broad Growth et Value, qui divisent le marché en deux et correspondent aux catégories Morningstar US Large Growth et Large Value pour les fonds communs de placement. Ces indices utilisent la même méthodologie à 10 facteurs que le Morningstar Style Box. Les entreprises peuvent être incluses à la fois dans les indices de croissance et de valeur, mais avec des pondérations différentes.
Lorsque j’effectue une analyse d’attribution pour l’indice de valeur, les deux principaux moteurs de sa surperformance en 2025 apparaissent être Alphabet GOOGL et le secteur des services financiers. Alphabet, société mère de Google, a vu le cours de son action augmenter de plus de 60 % en 2025, ce qui en fait la société la plus performante des Magnificent Seven. Bien que la société ait été incluse à la fois dans nos indices de croissance et de valeur, elle a eu un poids plus important dans l’indice de valeur au cours de l’année, et a donc contribué davantage.
Performance 2025 - Principaux contributeurs
Comment pourrions-nous classer Alphabet parmi les actions de valeur ? Il convient de rappeler qu’à un moment donné en 2025, le cours de l’action avait baissé de plus de 20 %. Alphabet a dû faire face au scepticisme des investisseurs quant à sa capacité à rester compétitive à l’ère de l’intelligence artificielle ; son activité principale, la recherche sur Internet, était perçue comme menacée. Sur la base de critères tels que le ratio cours/chiffre d’affaires, l’entreprise tendait vers la valeur.
Le poids important d’Alphabet dans l’indice de valeur l’a bien positionné pour la forte hausse du cours de l’action de la société au second semestre 2025. En septembre, la société a obtenu gain de cause dans une affaire antitrust et a évité la scission. Des moteurs de croissance tels que Google Cloud lui ont permis de dépasser les prévisions de bénéfices pour le troisième trimestre. Son modèle d’IA Gemini a également fait forte impression.
Le secteur des services financiers a connu une année 2025 particulièrement brillante. Les banques ont enregistré des bénéfices solides dans un contexte économique favorable et de déréglementation. JPMorgan Chase JPM, Goldman Sachs GS, Bank of America BAC et Wells Fargo WFC ont vu le cours de leurs actions augmenter considérablement en 2025, ce qui a stimulé l’indice de valeur.
Alors que les services financiers constituent un secteur couramment privilégié par les indices de valeur, Alphabet est plus controversé. Au cours des dernières années, l’action a évolué dans le Morningstar Style Box. Certains fournisseurs d’indices considèrent cette action comme plus orientée vers la croissance que Morningstar.
En ce qui concerne l’approche des gestionnaires de fonds actifs vis-à-vis d’Alphabet, l’action occupe une place importante dans les stratégies des deux types. Elle a largement contribué au fonds American Funds Growth Fund of America AGTHX, ainsi qu’au fonds Oakmark Fund OAKMX (que je possède), axé sur les valeurs de grande capitalisation. Berkshire Hathaway BRK.A a même pris une position dans Alphabet au troisième trimestre.
Les actions de valeur n’ont pas répondu aux attentes
« Acheter cher, vendre plus cher » a été une stratégie d’investissement gagnante ces dernières années. L’idée selon laquelle les actions se négociant à des multiples faibles par rapport aux mesures fondamentales surperforment, soit pour compenser le risque, soit parce que leurs prix reflètent des évaluations trop pessimistes, ne s’est pas vérifiée, du moins aux États-Unis. Sur d’autres marchés, l’investissement dans les valeurs de rendement a donné de meilleurs résultats.
Comme vous le savez tous, un groupe d’actions d’abord connu sous le nom de FANG, puis sous celui de Magnificent Seven, parfois appelé « hyperscalers », est passé de grand à gigantesque. Les tendances technologiques ont stimulé les gains du marché boursier américain pendant près de 15 ans. Avant l’intelligence artificielle, il y avait l’informatique mobile, le cloud et le commerce électronique. La pandémie a été un accélérateur technologique considérable.
Les deux années civiles au cours desquelles la valeur a enregistré une performance nettement supérieure méritent d’être mentionnées. En 2016, la victoire électorale surprise du président Donald Trump a entraîné une forte hausse des actions de la « vieille économie » dans les secteurs de valeur tels que l’industrie et les services financiers. En 2022, l’inflation et les hausses des taux d’intérêt ont durement touché les actions de croissance, tandis que la guerre entre la Russie et l’Ukraine a fait grimper les prix du pétrole, stimulant le secteur énergétique, plutôt orienté vers la valeur. La forte hausse du secteur énergétique explique également la surperformance des actions de valeur jusqu’à présent en 2026.
Vous remarquerez que j’utilise le secteur économique pour expliquer la dynamique de performance des styles d’investissement. Je considère que le secteur a une influence plus importante sur le leadership des styles que des facteurs tels que les taux d’intérêt. En 2022, un discours s’est développé selon lequel les flux de trésorerie à long terme des actions de croissance étaient dévalorisés par la hausse des taux. Cependant, la croissance a surperformé en 2023 dans un contexte de hausse continue des taux. L’expérience de 2022 pourrait également s’expliquer par le fait que les valeurs les plus performantes ont le plus à perdre dans un marché averse au risque.
Dans tous les cas, certains affirment que le facteur valeur n’a jamais existé ou qu’il est désormais obsolète. Les sceptiques soulignent l’importance des « actifs incorporels », qui ne sont pas pris en compte dans le ratio cours/valeur comptable, l’indicateur de valeur classique. Il est possible que la surfréquentation ait réduit les erreurs d’évaluation. Les stratégies de trading quantitatif constituent toujours un bouc émissaire approprié.
Alors, pourquoi s’intéresser aux actions de valeur ?
Une chose est certaine : le segment croissance du marché semble beaucoup plus concentré que le segment valeur. Les dix premières actions représentent 56 % de la pondération de l’indice croissance, contre 29 % pour l’indice valeur.
La croissance est également plus concentrée par secteur économique. Alors que la croissance du marché repose pour moitié environ sur la technologie (à l’exclusion des titres des services de communication Alphabet et Meta META, ainsi que d’Amazon.com AMZN, une valeur cyclique), la valeur est plus diffuse. Les secteurs des biens de consommation défensifs, de la santé, des services financiers, de l’industrie, de l’énergie et des services publics sont tous plus fortement représentés dans la valeur.
La concentration peut être à la fois un avantage et un inconvénient. Lorsque les géants du marché sont en plein essor et que le secteur technologique est en tête, la croissance en bénéficie. Cependant, lorsque le marché passe en mode « aversion au risque », les actions de croissance peuvent être pénalisées. Ce n’est pas un hasard si les indices et les fonds de croissance ont été nettement plus volatils que leurs homologues de valeur, à en juger par l’écart type de la performance.
Ces dernières années, l’IA a eu une influence déterminante sur le leadership en matière de style d’investissement. Lorsque les investisseurs se sont montrés sceptiques à l’égard des actions liées à l’IA, la valeur a surpassé la croissance. Cela s’applique au troisième trimestre 2024, au premier trimestre 2025 et au quatrième trimestre 2025. Nous sommes encore au début de l’année 2026, mais la valeur est en tête jusqu’à présent.
Les styles apparaissent et disparaissent de la mode
L’IA pourrait-elle réellement finir par faire grimper la valeur des actions ? L’année dernière, j’ai interviewé Joe Davis, économiste en chef chez Vanguard, pour le podcastThe Long Viewde Morningstar . Il estime que l’IA est susceptible de devenir une technologie polyvalente qui stimule la croissance et la productivité. Contre toute attente, il conclut : « Si vous êtes très optimiste quant à l’IA, vous devriez en réalité investir en dehors du « Mag 7 » et du secteur technologique. » Citant des périodes de disruption antérieures, il note qu’une concurrence intense peut éroder la performance des leaders technologiques. Parallèlement, les entreprises de tous les secteurs économiques trouvent des moyens d’appliquer la technologie de manière productive.
Historiquement, le leadership en matière de style d’investissement a toujours été cyclique. Certains établissent un parallèle entre un marché boursier enthousiasmé par l’IA et la bulle Internet de la fin des années 1990, lorsque l’investissement dans la valeur était également considéré comme dépassé. À l’époque, les investisseurs sensibles aux prix, tels que Warren Buffett, étaient critiqués pour leur « manque de compréhension ». Puis la bulle a éclaté, et la valeur a surpassé la croissance de 2000 jusqu’à la crise financière de 2007. Comme l’a récemment démontré mon collègue Jeff Ptak, les années de surperformance du secteur technologique pourraient présager des temps difficiles à venir. Nous sommes peut-être en pleine rotation de style, qui ne deviendra évidente qu’avec le recul.
Quel que soit l’avenir, il n’y aura pas de « KO » à la LL Cool J dans la lutte entre la croissance et la valeur. La croissance a mis la valeur au tapis pendant des années, mais il y a toujours d’autres rounds à venir. La dynamique du marché est en constante évolution, comme le montre la migration d’Alphabet dans la Morningstar Style Box. Quel que soit le style qui « l’emporte », il est important de reconnaître les risques actuels liés à la croissance du marché. Il n’est pas nécessaire de croire en une « prime de valeur » pour considérer les actions de valeur comme des instruments de diversification à l’heure actuelle.
