Points à retenir
- Les secteurs de la chimie, des technologies et de l’automobile sont tous confrontés à des perturbations majeures dues à la réduction des flux commerciaux transitant par le détroit d’Ormuz.
- Les analystes mettent en garde contre une hausse significative des coûts des intrants, la pénurie de certains produits clés se faisant déjà sentir sur les marchés financiers.
- Les risques liés à une fermeture prolongée du détroit menacent de modifier les habitudes de consommation et de porter préjudice aux économies européennes.
La guerre qui fait rage en Iran et la fermeture du détroit d’Ormuz transforment un choc énergétique initial en une crise plus générale touchant l’approvisionnement alimentaire, l’industrie manufacturière et les transports, faisant de nombreux perdants et quelques gagnants sur les marchés boursiers.
Les marchés boursiers ont surmonté leur volatilité initiale pour atteindre de nouveaux records ces derniers mois, mais les entreprises issues de secteurs aussi variés que la chimie, les matériaux, les technologies et l’automobile figurent parmi celles qui ont signalé des perturbations de la chaîne d’approvisionnement dans leurs résultats du premier trimestre. Et si cela a donné un coup de pouce à certains secteurs, les experts estiment que l’exubérance des marchés masque une profonde incertitude et les perturbations économiques imminentes qui s’annoncent.
« La guerre en Iran n’est pas seulement le problème d’un seul secteur : c’est la variable macroéconomique dominante qui touche l’ensemble de l’économie réelle », déclare Lauren Hyslop, gestionnaire de fonds chez Mattioli Woods.
« Les répercussions secondaires sont omniprésentes : pénurie de diesel, exploitation minière, détournement des transports maritimes en provenance d’Asie qui double les délais de transit, craintes concernant le kérosène, et hausse des coûts de construction due aux surcoûts liés au carburant », ajoute-t-elle.
Les perturbations énergétiques secouent le secteur des transports
Les répercussions sur l’approvisionnement énergétique mondial, principalement en pétrole brut et en gaz naturel liquéfié (GNL), sont bien connues. Mais ce sont les produits raffinés, tels que l’essence et le diesel, qui subissent les perturbations les plus graves, tant en raison des dommages causés aux raffineries elles-mêmes qu’aux voies de transport.
Les prix du kérosène, par exemple, qui ont augmenté de 60 % depuis le début de la guerre, suscitent des inquiétudes chez les compagnies aériennes à l’approche de la saison estivale, période cruciale pour le trafic aérien. Cela a conduit de nombreuses compagnies aériennes internationales à supprimer des liaisons, tandis que celles basées en Europe, qui ont pour habitude de se couvrir contre les fluctuations des coûts, redoutent une hausse des prix à l’expiration de leurs contrats.
Cameron Love, analyste économique chez Aberdeen, explique que les coûts du kérosène pèsent sur les marges déjà très faibles des compagnies aériennes, le carburant représentant généralement entre 20 % et 40 % de leurs coûts d’exploitation. « Les marges opérationnelles des compagnies aériennes se situant souvent autour de 1 %, leur capacité à absorber un choc important sur les coûts est limitée. »
Les compagnies aériennes à bas prix sont considérées comme particulièrement exposées à la hausse des prix du kérosène et au ralentissement des dépenses de consommation discrétionnaires ; nombre d’entre elles ont donc désormais recours à des tarifs promotionnels pour maintenir le rythme des réservations.
EasyJet (EZJ) a indiqué que le conflit avait déjà entraîné une hausse des coûts de carburant, tandis que Ryanair a suspendu ses prévisions de bénéfices, invoquant une volatilité « importante » des prix du carburant et des pénuries d’approvisionnement potentielles. L’action EasyJet se négocie à près de 50 % en dessous de son estimation de juste valeur après une chute de 33 % de son cours cette année, tandis que Ryanair (RYA) et Wizz Air (WIZZ) se négocient respectivement avec des décotes de 27 % et 22 %.
Pénurie de produits chimiques et de matériaux
Le secteur des produits chimiques et des matériaux est également confronté à de graves perturbations tant au niveau de la production que de la distribution. Si cette situation a donné un coup de pouce à court terme à certaines entreprises chimiques européennes, qui ont profité des pénuries en provenance du Moyen-Orient et d’Asie, l’approvisionnement mondial en engrais est particulièrement vulnérable.
Environ un tiers des matières premières destinées à la fabrication d’engrais transportées par voie maritime dans le monde transitent par le détroit d’Ormuz, tandis que la production d’engrais ailleurs dépend souvent des approvisionnements en GNL provenant du Golfe. Et bien que des comparaisons aient été établies avec la crise des engrais de 2022 qui a suivi l’attaque de la Russie contre l’Ukraine, M. Love, d’Aberdeen, établit une distinction. « L’approvisionnement [russe] n’a en réalité pas été perdu : il a été réacheminé... L’approvisionnement en provenance du Golfe, en revanche, est confronté à une véritable pénurie physique. »
En effet, les entreprises du secteur chimique ont averti que la pénurie d’engrais mettait en péril les récoltes futures. De leur côté, les grandes marques alimentaires, telles qu’Unilever ( ULVR), se sont abstenues de signaler des pénuries, mais ont mis en garde contre la hausse des coûts des intrants due à la guerre.
« Plus ces problèmes perdurent, plus le risque est grand de voir ces répercussions se faire sentir » sur les engrais et, à terme, sur les prix des denrées alimentaires, explique James Knightley, économiste en chef pour les États-Unis chez ING.
La pénurie de personnel technique menace la course à l’IA : les actions sud-coréennes sous les projecteurs
Parallèlement, d’autres produits chimiques et matériaux essentiels, tels que l’hélium, le brome et l’aluminium, sont confrontés à des perturbations majeures, ce qui menace la production de biens essentiels, allant des semi-conducteurs et des équipements médicaux aux réacteurs nucléaires.
« C’est sans doute l’hélium qui pose le plus de problèmes », déclare Rico Luman, économiste sectoriel senior chez ING. Le Qatar représente plus d’un tiers de l’approvisionnement mondial en hélium, qu’il produit comme sous-produit du GNL. Aujourd’hui, l’arrêt de la production qatarienne aggrave les tensions qui pèsent déjà sur les chaînes d’approvisionnement en semi-conducteurs. « Cela a déjà fait grimper les prix, mais cela pourrait également entraîner des contraintes d’approvisionnement comme celles que nous avons connues récemment », ajoute M. Luman.
Bien que les actions du secteur des semi-conducteurs aient poursuivi leur remontée dans le sillage de l’essor actuel de l’IA, les fabricants de puces asiatiques risquent d’être parmi les plus grands perdants de la pénurie d’hélium, selon les analystes. Cette situation a entraîné une volatilité de l’indice de référence sud-coréen KOSPI, fortement orienté vers les technologies, et a conduit Samsung ( 005930 ) et SK Hynix (000660) à conclure récemment des accords visant à garantir leurs approvisionnements en provenance des États-Unis. Ces deux titres se négocient respectivement avec une prime de 77 % et 46 % par rapport à l’estimation de juste valeur, après avoir enregistré de fortes hausses de cours cette année.
Pourtant, M. Love, d’Aberdeen, estime que les pénuries d’approvisionnement pourraient inciter les fabricants de puces à se montrer plus sélectifs, en donnant la priorité aux produits à forte valeur ajoutée utilisés dans le traitement de l’IA et aux mémoires à large bande passante « au détriment des mémoires destinées aux applications grand public et industrielles ». En effet, selon lui, des contraintes persistantes et sévères pourraient même peser sur la reprise du secteur de l’IA elle-même. « Conjuguées à la hausse des coûts énergétiques, d’éventuelles pénuries de semi-conducteurs pourraient entraver le développement de l’IA et avoir des répercussions sur les cours des actions technologiques. »
Le secteur de l’automobile et celui des biens de consommation risquent de subir des retards
Par ailleurs, les répercussions sur des secteurs allant de l’automobile au commerce de détail et à d’autres biens de consommation restent évidentes si le blocus dans le détroit d’Ormuz se poursuit. Près de 300 entreprises, principalement en Europe et en Asie, ont jusqu’à présent signalé la nécessité de prendre des mesures défensives pour atténuer l’impact financier de la guerre en Iran, notamment des hausses de prix et des réductions de production, selon une analyse de Reuters portant sur les communiqués des entreprises.
L’industrie automobile, par exemple, dépend non seulement de composants technologiques tels que les semi-conducteurs, mais aussi de l’aluminium et de dérivés du pétrole comme le caoutchouc et le plastique. Toyota ( 7203 ) a prévenu que la guerre lui ferait perdre 4,3 milliards de dollars cette année en raison de la hausse des coûts des matières premières, de l’énergie et du transport.
M. Luman, d’ING, affirme que ce sont « davantage les contraintes d’approvisionnement qui font grimper les prix, plutôt que de véritables pénuries physiques à ce stade ». Toutefois, plus les perturbations de la chaîne d’approvisionnement se prolongent, plus leur impact sur le comportement des consommateurs est important, et la détérioration des perspectives macroéconomiques risque de freiner encore davantage les secteurs de consommation. « Du côté de la demande dans le secteur automobile — entreprises et consommateurs —, la hausse des prix des carburants a également des répercussions. Cela pourrait également entraîner une certaine destruction de la demande », ajoute M. Luman.
