Principaux enseignements
- Les actions du secteur des semi-conducteurs ont bondi, portées par une augmentation historique des dépenses d’investissement dans l’infrastructure de l’IA, comme les centres de données et les usines.
- Si les dépenses en puces pour l’IA devraient continuer à augmenter, le risque est que le rythme de croissance se ralentisse.
- Les analystes de Morningstar ne s’attendent pas à ce que la demande de produits et de technologies d’IA s’estompe de sitôt, même si le rythme des nouveaux investissements dans l’IA pourrait décélérer.
Les actions du secteur des semi-conducteurs devraient connaître une nouvelle année faste, grâce à l’explosion des dépenses liées aux technologies d’intelligence artificielle. Après avoir subi des pertes plus importantes que l’ensemble du marché en avril, le secteur a repris des couleurs cet été, l’indice Morningstar Global Semiconductors ayant progressé de 34% en 2025 jusqu’à présent. Cela représente plus du double des performances de l’ensemble du marché américain. Certains titres ont enregistré des gains encore plus spectaculaires, comme Broadcom AVGO, qui a progressé de 47 % cette année. Le leader du secteur, Nvidia NVDA, a progressé de 33 %.
Mais les investisseurs s’aventurent-ils trop loin dans un secteur volatile qui pourrait être vulnérable à un repli ? Sous la surface du grand marché haussier des semi-conducteurs se cachent des inquiétudes quant au fait que les projections de croissance de la demande d’IA sont trop optimistes et gonflent les valorisations.
S’il n’y a guère de crainte que l’argent injecté dans l’IA se tarisse, il existe un autre risque que les investisseurs doivent prendre en compte. Le rythme de croissance pourrait-il simplement ralentir en deçà des attentes actuelles des investisseurs, ce qui entraînerait une chute brutale des actions du secteur des semi-conducteurs, dont le potentiel de gain serait revu à la baisse ?
La demande en IA stimule la croissance des actions du secteur des semi-conducteurs
Les semi-conducteurs sont des puces informatiques qui alimentent un large éventail de produits électroniques, des téléphones portables aux voitures en passant par les appareils électroménagers. La hausse massive de ces deux dernières années s’explique par le fait que les puces de pointe sont des composants essentiels pour les processus d’intelligence artificielle, qui sont très gourmands en données et exigent une énorme quantité d’énergie et de ressources.
Dans l’ensemble du secteur, les entreprises occupent différents rôles dans la chaîne de production. Certaines, comme Taiwan Semiconductor TSM, fabriquent les puces. D’autres, comme Nvidia, Broadcom et Advanced Micro Devices AMD, sont principalement des concepteurs de puces qui sous-traitent leur fabrication à d’autres entreprises. Ces sociétés de conception ont connu l’une des meilleures croissances de ces dernières années, selon les analystes de Morningstar. L’appétit apparemment insatiable pour la technologie de l’IA au cours des deux dernières années et demie a alimenté un boom des dépenses d’investissement par les entreprises de semi-conducteurs et leurs clients.
Au cœur de cette demande se trouvent les entreprises connues sous le nom d’hyperscalers, qui fournissent la puissance informatique en nuage, les centres de données, la capacité de stockage et d’autres outils d’infrastructure nécessaires aux applications de l’IA. Dans un nouveau rapport sectoriel, les analystes de Morningstar prévoient que l’investissement collectif annuel dans l’IA par les hyperscalers - Microsoft MSFT, Alphabet GOOG/GOOGL, Amazon AMZN, Meta Platforms META et Oracle ORCL -triplera pour atteindre 450 milliards de dollars d’ici 2027, contre 150 milliards de dollars en 2023.
Les marchés privés entrent eux aussi dans la danse. Les données analysées par Torsten Slok, économiste en chef d’Apollo, montrent que l’IA et l’apprentissage automatique sont désormais les principaux moteurs de tous les investissements en capital-risque en Amérique du Nord.
La vague de l’été
Après les gains considérables enregistrés par de nombreux titres du secteur des semi-conducteurs en 2023 et 2024, les perspectives soudainement incertaines de l’économie et la menace de droits de douane sur les puces ont fait basculer bon nombre de ces titres dans la zone baissière (pertes supérieures à 20 %) au printemps dernier. Il en va tout autrement depuis quelques mois. Les principaux titres de l’indice Global Semiconductors - NVIDIA, Broadcom, TSMC et AMD - ont tous enregistré une performance de 30 % ou plus cette année.
Un récent rapport de résultats à succès montrant une augmentation annuelle de 63 % du chiffre d’affaires des puces d’IA a envoyé les actions de Broadcom en forte hausse au cours des dernières semaines, et la performance de la société depuis le début de l’année approche maintenant 50 %.
Les actions d’Oracle ont bondi de 30 % ce mois-ci après que son rapport trimestriel sur les bénéfices a révélé une énorme demande de centres de données et de services d’IA dans le nuage de la part des clients de l’hyperscalaire. Morningstar a relevé son estimation de la Fair value estimate pour Oracle de 205 dollars par action à 330 dollars.
Entre-temps, les actions de Nvidia et d’Intel INTC ont grimpé en flèche la semaine dernière après que Nvidia a annoncé un investissement de 5 milliards de dollars dans Intel, qui a pris beaucoup de retard dans la course à la domination de l’IA, afin de développer conjointement des centres de données et des puces. L’annonce d’un partenariat de 100 milliards de dollars entre Nvidia et OpenAI, le fabricant de ChatGPT, a encore fait grimper les actions de Nvidia.
L’IA continuera à stimuler la croissance
Les gains de ces actions sont dus à l’optimisme des investisseurs qui pensent que l’investissement massif dans les puces nécessaires au fonctionnement des technologies d’IA va se poursuivre. Pour l’instant, les analystes de Morningstar estiment que le train ne montre aucun signe de ralentissement. “Nous sommes toujours optimistes sur l’IA et les semi-conducteurs en général, Nvidia en tête”, déclare Brian Colello, analyste principal des actions, car “la demande d’IA semble toujours dépasser l’offre”. Dans le même temps, ajoute-t-il, “nous n’avons vu aucun signe de ralentissement des dépenses en matière d’hyperscalers”. Les plans d’Oracle et de Meta, en particulier, ont été impressionnants.
Les analystes de Morningstar s’attendent à ce que le chiffre d’affaires des puces d’IA soit multiplié par quatre au cours des prochaines années, ce qui ferait de cette nouvelle technologie le principal moteur de croissance du secteur. “L’IA devrait créer un écosystème de centres de données entièrement nouveau, créant une demande massive dans tout le secteur technologique”, écrivent-ils.
Les analystes de Morningstar décrivent les grands acteurs de l’informatique dématérialisée comme Microsoft et Meta comme “l’épine dorsale du boom actuel de l’IA”. La croissance des investissements est “sans précédent et ne montre aucun signe de ralentissement à court terme”. Dans l’ensemble du secteur, ils s’attendent à ce que les revenus des puces d’IA augmentent à un taux annuel composé de 40 % jusqu’en 2028, Nvidia étant le leader incontesté du marché qui tire déjà la majorité de sa valeur de l’IA. M. Colello estime qu’il s’agit là d’un rythme “exceptionnel” pour un secteur qui, autrement, connaîtrait une croissance annuelle à un chiffre, entre le milieu et le haut de la fourchette.
Broadcom sera un “second acteur fort” après Nvidia, écrivent les analystes. Ils s’attendent à ce que l’IA représente 40 à 50 % du chiffre d’affaires d’entreprises telles que Broadcom, AMD et Marvell MRVL. Ils s’attendent également à ce qu’un large éventail d’entreprises de semi-conducteurs bénéficient de la demande liée à l’IA et connaissent une “croissance exceptionnelle” dans les années à venir. Ils citent TSMC, Cadence CDNS, Synopsys SNPS, ARM Holdings ARM, ASM International ASMXF et ASML ASML comme principaux bénéficiaires.
Les effets de base peuvent entrer en jeu
L’un des obstacles potentiels aux perspectives de croissance de ces actions provient de ce que Wall Street appelle un effet de base. Les dépenses en matière d’IA pourraient croître à tel point qu’elles ne pourraient plus augmenter au même rythme. Dans ce cas, la croissance des investissements en termes de pourcentage diminuerait probablement.
À l’horizon de plusieurs années, Phelix Lee, analyste des actions chez Morningstar, estime que la croissance des dépenses en IA des fabricants de semi-conducteurs pourrait commencer à ralentir. “Les dépenses d’investissement dans l’IA se chiffrent déjà en centaines de milliards, de sorte que leur ampleur même rend moins possible une croissance au même rythme effréné”, explique-t-il. “Cela signifie que les bénéfices des entreprises du secteur de l’IA sont plus susceptibles de ralentir, ce qui n’est pas une bonne nouvelle pour les cours des actions. Il prévient qu’il ne s’attend pas à ce que cette croissance diminue au fil du temps, mais plutôt à ce qu’elle augmente à un rythme réduit.
“Nous pensons que le marché est trop optimiste sur la croissance des investissements dans l’IA à long terme après que les fournisseurs de services cloud ont augmenté leurs dépenses d’investissement pour 2025, et sur la profitabilité des acteurs chinois qui fabriquent des puces d’IA avancées”, a écrit Lee dans un récent rapport couvrant les fabricants de semi-conducteurs. Parmi ces entreprises, il apprécie TSMC et GlobalWafers 6488 pour leurs marges solides et leur forte exposition aux marchés américains.
Le phénomène de l’effet de base est également souvent évoqué à propos des bénéfices de Nvidia, qui dépassent régulièrement les attentes des analystes. Mais à mesure que l’entreprise devient plus grande et plus robuste, l’échelle de la croissance devient plus petite par rapport à sa taille. Pour autant, M. Colello estime qu’il est plus important pour les perspectives de ces titres que les sommes investies dans l’IA continuent de croître, même si le taux de croissance ralentit. “Tous les signaux suggèrent que c’est le cas”, affirme-t-il. Il attire l’attention sur les plans de dépenses haussiers de Meta, Oracle et OpenAI.
L’IA et la cyclicité des valeurs des puces électroniques
Cela ne semble peut-être pas être le cas actuellement, étant donné la croissance exponentielle de ces dernières années, mais les semi-conducteurs sont une industrie cyclique. “Il existe un cycle d’expansion et de ralentissement qui dure environ quatre ans, ce qui coïncide avec le temps qu’il faut généralement pour répondre à une pénurie (planifier, construire et augmenter la capacité), suivi par des changements inévitables dans la demande et une surconstruction potentielle”, expliquent nos analystes.
L’IA modifie quelque peu les calculs. Les analystes s’attendent à ce qu’une croissance sous-jacente d’environ 7,1 % à 9,6 % par an se poursuive jusqu’en 2030, en partie grâce à la demande de nouvelles technologies. Sous le capot, le boom de l’IA a créé une croissance exponentielle pour certains produits et marchés, comme les serveurs optimisés pour l’IA.
Mais dans l’ensemble, les analystes ne s’attendent pas à ce que l’IA lisse les cycles de l’industrie. Ils mettent en garde les investisseurs contre un “parcours cahoteux” au cours des prochaines années, même si la croissance tend à augmenter. Tout au long de ces cycles, les analystes s’attendent à ce que les entreprises dotées d’un large rempart concurrentiel voient leurs bénéfices et le cours de leurs actions moins volatils.
