Apple devrait publier sesrésultats du troisième trimestrele 30 juillet. Voici le point de vue de Morningstar sur ce qu’il faut attendre des résultats d’Apple et nos perspectives pour l’action.
Indicateurs clefs de Morningstar pour Apple
- Fair Value Estimate: $200.00
- Morningstar Rating: ★★★
- Economic Moat: Wide
- Morningstar Uncertainty Rating: Medium
Date de publication des résultats
- Jeudi 30 juillet, après la clôture de la bourse
Ce qu’il faut retenir des résultats d’Apple pour le troisième trimestre
- Comme toujours, nous considérons les revenus de l’iPhone comme le principal moteur de l’entreprise. La croissance s’est ralentie ces dernières années, en raison du ralentissement de l’évolution technologique de l’iPhone, et l’intelligence artificielle n’a pas encore eu d’impact significatif sur les ventes unitaires.
- Les services restent le débouché de la croissance de l’entreprise et nous prévoyons une croissance continue à deux chiffres au cours du trimestre et de l’année.
- Apple nous semble assez bien valorisé par rapport à notre Fair value estimate de 200 $. Nous pensons que le marché évalue le ralentissement de la croissance de manière plus adéquate qu’il ne l’a fait historiquement, et qu’il existe une myriade de risques liés aux tarifs douaniers et à l’exposition à la Chine.
Estimation de juste valeur pour Apple
Avec sa note de 3 étoiles, nous pensons que l’action Apple est équitablement valorisée par rapport à notre estimation de juste valeur de 200 $ par action. Notre évaluation implique un multiple cours/bénéfice de 27 fois pour l’exercice 2025, un multiple valeur d’entreprise/revenu de 7 fois pour l’exercice 2025 et un rendement du flux de trésorerie disponible de 4 % pour l’exercice 2025. Par rapport à notre estimation des bénéfices de l’exercice 2026, notre évaluation implique un multiple cours/bénéfice de 23 fois.
Nous prévoyons une croissance annuelle composée de 7 % jusqu’à l’exercice 2029. L’iPhone sera le contributeur le plus important au chiffre d’affaires au cours de nos prévisions, et nous prévoyons une croissance de 6 % pour le chiffre d’affaires de l’iPhone au cours des cinq prochaines années. Nous pensons que cette croissance sera principalement due à la croissance des ventes d’unités, avec des augmentations de prix modestes. Nous pensons que les augmentations de prix seront principalement dues à une évolution du mix vers les modèles Pro plus haut de gamme.
Rempart concurrentiel
Nous attribuons à Apple un rempart concurrentiel étendu (“Wide Moat”), qui découle des coûts de changement de fournisseur de la part des clients, des actifs incorporels et d’un effet de réseau. Selon nous, l’écosystème iOS d’Apple s’étend jusqu’aux portefeuilles des clients, enracinant ses capacités logicielles et son intégration dans des appareils disparates tels que l’iPhone, le Mac, l’iPad, l’Apple Watch et bien d’autres encore. Nous constatons également les immenses prouesses d’Apple en matière de conception, notamment l’intégration poussée du matériel, des logiciels et des semi-conducteurs pour créer les meilleurs produits. Enfin, nous observons un cercle vertueux entre la clientèle aisée d’Apple et son vaste écosystème de partenaires développeurs. Ces sources de rempart concurrentiel génèrent une grande profitabilité et des performances sur le capital investi. Selon nous, Apple peut tirer parti de ces sources de rempart concurrentiel pour réaliser des profits économiques continus au cours des 20 prochaines années, selon toute vraisemblance.
La capacité d’Apple à fournir des produits de pointe avec du matériel et des logiciels étroitement intégrés, ainsi que la capacité de son écosystème logiciel à fidéliser les clients, se traduisent par des marges bénéficiaires impressionnantes. Outre des marges brutes de 45 %, impressionnantes pour un fournisseur de matériel grand public, le modèle d’Apple, qui ne nécessite que peu d’actifs et dont la fabrication est externalisée, génère de solides performances sur le capital investi, de l’ordre de 50 %. Selon nous, l’écosystème collant d’Apple et ses capacités d’ingénierie phénoménales lui permettront de continuer à dégager de solides profits économiques au cours des 20 prochaines années.
Solidité financière
Nous nous attendons à ce qu’Apple se concentre sur l’utilisation de son immense flux de trésorerie pour restituer des performances aux actionnaires tout en augmentant son effet de levier net à moyen terme. Apple dispose d’un bilan exceptionnel, avec une position de trésorerie nette de 50 milliards de dollars en septembre 2024. La direction s’est fixé pour objectif de devenir neutre en termes de trésorerie à terme, sans fixer de calendrier. Nous estimons qu’elle atteindra cet objectif vers la fin de la décennie. Depuis l’annonce de cet objectif en 2018, Apple a réduit de plus de moitié sa position de trésorerie nette, qui s’élevait à plus de 100 milliards de dollars.
Apple complète son bilan solide par un flux de trésorerie impressionnant. Au cours des cinq dernières années, l’entreprise a généré en moyenne plus de 95 milliards de dollars de flux de trésorerie disponible par an, et nous prévoyons plus de 100 milliards de dollars par an au cours des cinq prochaines années. Depuis 2020, ce flux de trésorerie a généré une marge moyenne de plus de 25 % et converti plus de 100 % du revenu net en flux de trésorerie disponible. Nous prévoyons que l’entreprise atteindra également ces chiffres au cours des cinq prochaines années.
Risque et incertitude
Nous attribuons à Apple une note d’incertitude moyenne. Nous considérons que le risque le plus important pour l’entreprise est sa dépendance à l’égard des dépenses de consommation, pour lesquelles il existe une forte concurrence et un caractère cyclique. Apple risque constamment d’être perturbée, tout comme l’iPhone a perturbé BlackBerry sur le marché naissant des smartphones. L’iPhone pourrait être détrôné par un nouvel appareil ou une “superapp”. Nous pensons que l’entreprise se défend contre ce risque en introduisant de nouveaux facteurs de forme (comme une montre et un casque de réalité augmentée) et en vendant un écosystème de logiciels et de services en plus du matériel.
Le risque géopolitique est également lié à la chaîne d’approvisionnement d’Apple. L’entreprise dépend fortement de Foxconn pour l’assemblage et de Taiwan Semiconductor pour la production de puces. La majorité des iPhones sont produits dans une méga-usine en Chine par Foxconn, et la majorité des puces Apple sont produites à Taïwan par TSMC. Si les relations entre les États-Unis et la Chine s’envenimaient, ou si la Chine menaçait Taïwan, Apple pourrait voir son approvisionnement gravement affecté. En outre, le gouvernement chinois a recommandé aux fonctionnaires de ne pas utiliser les iPhones, ce qui représente un risque actuel et potentiel pour les revenus de l’entreprise dans le pays.
Nous estimons que le risque environnemental, social et de gouvernance est faible pour Apple. L’entreprise s’est engagée à atteindre la neutralité carbone d’ici 2030 et nous pensons qu’elle atteindra son objectif. La perte potentielle de capital humain talentueux pourrait constituer un autre risque sur ce front.
Cet article a été rédigé par Isela Meraz.
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