Databricks a construit l’une des entreprises privées de logiciels les plus solides au monde, mais sa valorisation de 190 milliards USD est un peu exagérée, selon un nouveau rapport de PitchBook.
« Databricks est une entreprise de grande qualité, mais un investissement peu attractif au cours actuel », a déclaré Harrison Rolfes, auteur du rapport et Senior Analyst spécialisé dans les entreprises en phase avancée.
Une introduction en bourse de Databricks n’est pas pour demain. Le PDG de la société, Ali Ghodsi, a publiquement exclu toute introduction en bourse pour 2026, déclarant à Bloomberg Television que c’était « une année désastreuse pour entrer en bourse », en raison d’un calendrier déjà bien chargé avec les introductions de SpaceX et d’Anthropic. Selon M. Ghodsi, 2027 serait la première année possible pour une introduction en bourse, mais la société n’a même pas encore déposé de formulaire S-1 à titre confidentiel.
En août, Databricks a levé 5 milliards USD pour une valorisation de 190 milliards USD, dans le cadre d’un tour de table mené par la société de capital-investissement Coatue, soit une hausse de 41,8 % par rapport à la dernière valorisation de Databricks, fixée à 134 milliards USD en février. La société a indiqué en août que son chiffre d’affaires annualisé était passé, sur la même période, de 5,4 milliards USD à 7,0 milliards USD, soit une augmentation de 29,6 %.
Le rapport de Rolfes estime que la valeur d’exploitation de l’entreprise est plus proche de 68,7 milliards USD (c’est-à-dire la valeur intrinsèque de l’entreprise avant prise en compte de la dette, de la trésorerie et des actions de préférence, qui sont remboursées avant celles des actionnaires ordinaires), ce qui représente une décote de 64 % par rapport à la valorisation de 190 milliards USD.
À l’horizon, le scénario le plus optimiste — qui suppose que Databricks atteigne une marge brute de 80 %, continue à réaliser ses objectifs de croissance et bénéficie de conditions de marché favorables — n’évalue l’entreprise qu’à 182,1 milliards USD.
Cet écart tient à la manière dont le rapport estime les bénéfices futurs de Databricks.
M. Rolfes a établi des prévisions concernant le chiffre d’affaires et les flux de trésorerie de Databricks pour les dix prochaines années, puis les a actualisées en dollars d’aujourd’hui afin de tenir compte de l’évolution de la valeur de la monnaie. Ces prévisions reposent également sur des hypothèses concernant l’évolution et la croissance futures de Databricks, estimant que la croissance du chiffre d’affaires comptabilisé s’établira à 48 % l’année prochaine, avant de retomber à un taux à un chiffre d’ici le milieu des années 2030.
En synthétisant tout cela, le modèle prévoit que Databricks générera 9,3 milliards USD de trésorerie par an d’ici 2035. Une somme considérable, mais insuffisante pour justifier une valorisation de 190 milliards USD aujourd’hui.
Snowflake SNOW, le principal concurrent de Databricks, offre l’exemple le plus proche d’un retour à la réalité. La valeur de cette société cotée spécialisée dans les entrepôts de données s’élevait à environ 124 milliards USD début septembre, son cours représentant environ 20 fois le chiffre d’affaires qu’elle prévoit pour cet exercice.
Les 190 milliards USD de Databricks reposent sur son chiffre d’affaires annuel récurrent de 7 milliards USD, ce qui correspond à un multiple de valorisation de 27. Databricks connaît une croissance plus rapide que Snowflake ; M. Rolfes estime donc qu’une partie de cette prime est justifiée. Cependant, les chiffres de Snowflake sont tous audités et publiés, contrairement à ceux de Databricks, qui sont communiqués par l’entreprise elle-même et ne donnent donc qu’une image incomplète de la situation.
«La question centrale n’est plus de savoir si Databricks est une excellente entreprise », a déclaré M. Rolfes. « Il s’agit plutôt de savoir si le prix offre une performance suffisante pour le prochain investisseur.»
