Hermès International: notre avis après la publication des résultats

Indicateurs clefs de Morningstar pour Hermès International

• Estimation de juste valeur
  : €1,500
• Morningstar Rating
  : ★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Large
• Morningstar Uncertainty Rating
  : Moyenne

Notre avis sur les résultats d’Hermès International

Hermès a enregistré une croissance de 6,7% au deuxième trimestre à taux de change constants, soit une légère accélération par rapport au premier trimestre (5,6% de croissance). Les effets de change ont pesé sur les bénéfices, la marge opérationnelle ayant reculé de 40 pb. Les marchés ont été déçus, ce qui a entraîné une baisse de 10% du cours de l’action.

Pourquoi c’est important : bien que les résultats d’Hermès continuent de faire preuve de résilience, il n’y a guère de signes d’accélération de la dynamique, contrairement à ses concurrents davantage orientés vers la reprise sectorielle. Compte tenu du ralentissement de la croissance du chiffre d’affaires et des pressions des taux de change sur les marges, qui se traduisent par des résultats stables, un multiple de bénéfices dans la fourchette haute des 30 devient plus difficile à justifier pour les investisseurs.

• Au niveau régional, les ventes en Asie hors Japon sont restées en deçà des attentes, avec une croissance de 2,5% (contre 2,2% au premier trimestre), contrairement à ses concurrents qui ont connu une accélération dans la région (croissance de 21% dans la région pour son concurrent Richemont). Nous reconnaissons que la comparaison avec les concurrents n’est pas tout à fait équitable, étant donné qu’Hermès a continué à progresser dans la région malgré les baisses du marché en 2024 et 2025. Selon la société, les consommatrices et les consommateurs aisés en Chine font preuve d’une plus grande résilience.
• Hermès a enregistré de meilleurs résultats que la plupart de ses concurrents en Europe (croissance de 7 %), et les Amériques sont restées un point fort (hausse de 14%).
• Au niveau des segments, la maroquinerie et la sellerie ont fait preuve de résilience au premier semestre avec une croissance de 9,8%, tandis que les parfums et les produits de beauté ont enregistré une baisse de leur chiffre d’affaires. La politique de prix devrait contribuer à hauteur de 5% à 6% à la croissance annuelle, les volumes étant en baisse.

Conclusion : nous maintenons notre estimation de juste valeur d’Hermès, qui bénéficie d’un rempart concurrentiel solide, à 1.500 euros par action, les résultats publiés étant globalement conformes à nos hypothèses pour l’ensemble de l’année (croissance du chiffre d’affaires de 7% à taux de change constant et pression de 30 points de base sur la marge opérationnelle). Nos prévisions à long terme tablent sur une croissance du chiffre d’affaires à un chiffre élevé, soutenue par un pouvoir de fixation des prix supérieur à celui de ses concurrents et par une progression de la marge d’exploitation de la fourchette basse des 40% vers la fourchette moyenne des 40%. Après la baisse enregistrée aujourd’hui, l’action devrait être évaluée à un niveau globalement équitable.

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