Points clés à retenir
- Morningstar estime que Saab est sous-évaluée, son action se négociant avec une décote de 19 %.
- Cet équipementier de défense tire profit de l’augmentation des budgets de défense dans toute l’Europe et de la demande croissante d’armes, de systèmes radar et d’équipements de surveillance militaire.
- Malgré de solides perspectives de croissance à long terme, les investisseurs sont confrontés à des risques liés à l’exécution des contrats et à la montée en puissance de la production.
Les actions Saab SAAB B ont figuré parmi les plus performantes de l’indice Morningstar Suède ces dernières années, alors que la montée des tensions géopolitiques et l’augmentation des dépenses de défense à travers l’Europe ont modifié le sentiment des investisseurs à l’égard des entreprises du secteur de la défense.
Pourtant, après avoir bondi de plus de 226 % au cours des trois dernières années, l’action Saab a perdu de son élan. Elle a reculé d’environ 24 % au cours des trois derniers mois et a perdu 9 % depuis le début de l’année.
Pourquoi le cours de l’action Saab a-t-il baissé ?
Selon Loredana Muharremi, analyste actions chez Morningstar, ce dernier recul reflète davantage un changement d’orientation des investisseurs qu’une détérioration des perspectives à long terme de l’entreprise.
« La récente faiblesse s’explique principalement par les valorisations, les investisseurs ayant commencé à attribuer un risque d’exécution plus élevé à un secteur dont les cours reflétaient auparavant une exécution quasi parfaite », explique Muharremi.
« Le débat ne porte plus sur la question de savoir si la demande se concrétisera, mais sur la capacité des entreprises à transformer efficacement cette demande en chiffre d’affaires, en marges et en flux de trésorerie », ajoute-t-elle.
Indicateurs clefs de Morningstar pour l’action Saab
- Estimation de juste valeur: 610,00 SEK
- Morningstar Rating: ★★★★
- Rempart concurrentiel: large
- Morningstar Uncertainty Rating: Moyenne
- Décote par rapport à la juste valeur: 19 %
Le défi de Saab : comment gérer la croissance
Loredana Muharremi a récemment revu à la hausse son estimation de juste valeur de Saab, invoquant une confiance accrue dans la capacité de l’entreprise à accélérer sa production et à honorer son carnet de commandes en pleine expansion.
Par ailleurs, elle estime que le principal défi auquel Saab devra faire face au cours des prochaines années consiste à gérer efficacement cette croissance.
« Le principal risque lié à la mise en œuvre réside dans la gestion de la montée en puissance industrielle nécessaire pour honorer un carnet de commandes en forte croissance », explique-t-elle.
« La demande ne devrait pas constituer un frein ; le défi consiste à accroître la capacité de production, à s’approvisionner en composants essentiels, à intégrer de nouveaux fournisseurs et à recruter de la main-d’œuvre qualifiée, tout en respectant les délais de livraison et en préservant la profitabilité. »
Alors que Saab se développe simultanément dans plusieurs secteurs d’activité, la réussite de la mise en œuvre deviendra de plus en plus déterminante pour savoir si l’entreprise sera en mesure de transformer cette forte demande en une croissance durable de ses bénéfices.
Les futures commandes d’avions de combat offrent un potentiel de hausse supplémentaire
Le programme d’avions de chasse Gripen de Saab est l’un des domaines dans lesquels Muharremi voit un potentiel de croissance particulièrement important.
« L’Ukraine a déjà pris des mesures concrètes pour devenir un exploitant de Gripen, mais la taille finale de la flotte reste incertaine et pourrait être nettement supérieure à celle prévue lors de l’acquisition initiale », déclare-t-elle.
Cette opportunité va bien au-delà de la simple vente d’avions, car chaque nouveau client Gripen génère des revenus récurrents pendant des décennies grâce à la maintenance, aux mises à niveau, à la formation et à l’intégration d’armements.
Elle prévoit également une nouvelle dynamique grâce à l’acquisition par la Thaïlande, en 2025, de quatre avions Gripen, ainsi qu’aux évolutions du paysage européen en matière d’avions de combat. « En tant que l’une des rares entreprises européennes à disposer d’un programme actif d’avions de chasse, Saab pourrait devenir un partenaire de plus en plus important dans les futures initiatives européennes en matière d’avions de combat », déclare l’analyste.
Faut-il acheter des actions Saab ?
Morningstar attribue à Saab une estimation de juste valeur de 610 SEK par action, ce qui signifie que le titre se négocie actuellement avec une décote de 19 % et bénéficie d’une note de 4 étoiles. Cette valorisation reflète les prévisions selon lesquelles Saab devrait bénéficier d’une augmentation pluriannuelle des dépenses de défense tout en améliorant sa profitabilité, à mesure que de plus en plus de programmes passent de la phase de développement à celle de la production à grande échelle.
Dans l’ensemble, Muharremi estime que Saab est très bien positionnée pour tirer parti de l’expansion rapide des systèmes européens de défense aérienne et antimissile, les conflits récents ayant mis en évidence l’importance des architectures défensives intégrées combinant capteurs, radars, systèmes de commandement et de contrôle et intercepteurs.
« Saab occupe déjà des positions importantes dans plusieurs segments de cet écosystème et pourrait tirer profit de l’accélération des investissements des pays européens visant à protéger les infrastructures critiques, les moyens militaires et les agglomérations », déclare-t-elle.
