Points à retenir
- Les actions de Nebius, fournisseur de services cloud d’IA coté au Nasdaq, ont grimpé en flèche au cours des 12 derniers mois.
- Nebius a gagné en crédibilité grâce au soutien de plusieurs prestataires de services cloud d’IA de premier plan.
- « Cette entreprise n’est pas une “meme stock” », affirme Javier Correonero, de Morningstar, mais ses actions sont désormais surévaluées.
La forte demande en matière de puissance de calcul pour l’IA a entraîné une multiplication par quatre du cours annuel de l’action Nebius (NBIS), marquant ainsi un revirement majeur depuis que l’exposition de ce titre au marché russe l’avait laissée à la dérive il y a quatre ans.
Les actions du fournisseur néerlandais de services cloud d’IA, coté au Nasdaq, ont grimpé de 135 % depuis le début de l’année, et le titre Nebius a progressé de 320 % au cours des 12 derniers mois. Avec une capitalisation boursière d’environ 55 milliards de dollars, la valorisation de Nebius est désormais comparable à celle de son concurrent américain CoreWeave (CRWV).
C’est une histoire de redressement inattendue pour une entreprise russe ayant bénéficié d’une dérogation aux sanctions, et l’une des plus réussies parmi la vague récente de réorientations des entreprises vers l’IA. Cependant, compte tenu des besoins élevés en investissements et de la dépendance vis-à-vis de clients à faible marge, les analystes estiment que la poursuite des bénéfices records de l’entreprise est loin d’être assurée.
Les contrats conclus avec les « hyperscalers » renforcent la crédibilité de Nebius
Nebius a vu le jour en tant que holding basée à Amsterdam du géant russe de la technologie Yandex, dont les divisions comprenaient un moteur de recherche, des services de cloud computing et une plateforme de VTC. La cotation de l’action Yandex a été suspendue en 2022 à la suite des sanctions imposées à la Russie en raison de son invasion de l’Ukraine. Deux ans plus tard, après la cession de ses actifs russes et son changement de nom pour Nebius, la société a repris sa cotation en Bourse et s’est réorientée vers une nouvelle mission.
Nebius conçoit et exploite désormais son propre réseau de centres de données et de serveurs à travers l’Europe et les États-Unis. L’entreprise gère des sites au Royaume-Uni, en Finlande, en Islande et dans le New Jersey, qui offrent une capacité totale de plusieurs centaines de mégawatts, et prévoit d’en ouvrir d’autres en Espagne, en Pennsylvanie, en Alabama et ailleurs. Contrairement à d’autres acteurs du cloud tels que CoreWeave, Nebius détient, plutôt que de louer, une part importante de son parc de centres de données, soit environ 75 %, ce qui lui confère un meilleur contrôle sur son infrastructure informatique.
Parmi ses clients de renom figurent Microsoft et Meta
Depuis, Nebius a renforcé sa crédibilité grâce au soutien de plusieurs grands fournisseurs de services cloud d’IA, appelés « hyperscalers ». En septembre 2025, Microsoft (MSFT) est devenu l’un de ses principaux clients en signant un contrat pluriannuel d’une valeur de 17 milliards de dollars portant sur la capacité d’infrastructure GPU de Nebius. En mars, l’entreprise a conclu un accord de calcul IA avec Meta Platforms (META) d’une valeur pouvant atteindre 27 milliards de dollars, et a reçu un investissement en capital supplémentaire de 2 milliards de dollars de la part de Nvidia. Et la semaine dernière encore, Situational Awareness, un fonds géré par Leopold Aschenbrenner, ancien employé d’OpenAI, a pris une participation de 5,6 % dans la société.
Javier Correonero, analyste actions senior chez Morningstar, estime que ces contrats avec des grands noms ont contribué à asseoir la réputation de Nebius en tant qu’acteur majeur dans le domaine de l’IA, lui ouvrant ainsi la voie pour se concentrer sur des contrats d’entreprise plus lucratifs.
« Leur stratégie est la bonne, puisqu’ils concluent d’importants contrats informatiques avec des entreprises telles que Microsoft et Meta, tout en restant fidèles à leur cœur de métier, à savoir les entreprises à forte marge. Ces contrats majeurs avec Microsoft et Meta constituent un tremplin pour répondre à l’énorme demande en matière d’IA, mais ils leur permettent également d’obtenir des paiements anticipés de la part de ces entreprises, ce qui les aide considérablement au niveau des dépenses d’investissement », explique M. Correonero.
« CoreWeave, par exemple, s’est beaucoup plus concentrée sur la fourniture de missions d’entraînement à l’IA à grande échelle pour des entreprises telles qu’OpenAI. En général, l’entraînement génère des marges moins élevées que l’inférence, et les grandes entreprises comme OpenAI disposent également d’un plus grand pouvoir de négociation. »
Les investisseurs se sont rués sur le titre. Rob Thummel, gestionnaire de portefeuille senior chez Tortoise Capital Advisors, une société basée au Kansas, a piloté l’investissement de son entreprise dans Nebius il y a environ six mois, qualifiant ce titre de « placement le plus direct » de la société dans le domaine de l’IA en Europe.
« Notre approche n’a pas consisté à investir dans les entreprises qui développent l’IA, mais plutôt à investir dans les infrastructures. Nebius en est un exemple, puisqu’elle met en place ces infrastructures en Europe », explique M. Thummel.
« Nous pensons que ce modèle économique est tout simplement logique : disposer d’une infrastructure importante et indispensable pour assurer la puissance de calcul », ajoute-t-il, en évoquant la structure verticalement intégrée de Nebius, qui détient l’ensemble de la pile d’infrastructure, des installations physiques aux services cloud.
Indicateurs clefs de Morningstar pour Nebius
- Rempart concurrentiel: None
- Estimation de juste valeur: 120,00 USD
- Morningstar Rating: ★
Nebius : un acteur majeur du secteur des centres de données dont le cours de l’action est volatil
En mai, Nebius a annoncé une hausse de 684 % de son chiffre d’affaires au premier trimestre par rapport à l’année précédente, pour atteindre 399 millions de dollars, et a prévu de terminer l’année avec un chiffre d’affaires annuel annualisé — une estimation du chiffre d’affaires annuel futur — compris entre 7 et 9 milliards de dollars.
Cette demande a propulsé l’action Nebius vers de nouveaux sommets. À 218 dollars l’action, Nebius se rapproche rapidement de l’objectif de cours des analystes, fixé à 255,29 dollars l’action, selon une estimation consensuelle de FactSet.
Toutefois, l’analyse de Morningstar indique que le titre semble très cher, les actions se négociant avec une prime de 82 % par rapport à leur juste valeur. Et bien que M. Correonero, de Morningstar, ait récemment relevé son estimation de juste valeur du titre de 85 à 120 dollars, Nebius reste un titre noté 1 étoile aux cours actuels.
« Nebius n’est pas une action « meme » : c’est un opérateur de centres de données sérieux, soutenu par une équipe de direction solide et compétente, explique M. Correonero. « Mais c’est une action à bêta élevé. »
Nebius, qui ne dispose pas d’un rempart concurrentiel durable selon M. Correonero, a dévoilé des plans d’investissement ambitieux visant à étendre son réseau de centres de données et à honorer ses contrats, estimant que ses dépenses d’investissement pourraient atteindre entre 20 et 25 milliards de dollars en 2026. Cela pourrait exposer l’entreprise à un risque de surcapacité, en particulier si elle continue de dépendre d’un petit nombre de « hyperscalers », et pourrait déterminer sa capacité à offrir aux investisseurs une performance attractive à long terme.
« Pour moi, il ne fait aucun doute que le chiffre d’affaires va augmenter de manière significative », déclare M. Correonero. « La question essentielle concerne la profitabilité. Nous leur accordons une crédibilité à long terme et partons du principe qu’ils atteindront à terme des marges d’EBIT ajustées avoisinant les 30 %. Toutefois, son coût du capital reste élevé, et Nebius devra lever des milliards de dollars de fonds propres dans les années à venir, ce qui entraînera une dilution de l’actionnariat. »
