Amazon devrait publier ses résultats du deuxième trimestre le 31 juillet. Voici le point de vue de Morningstar sur ce qu’il faut attendre des résultats et de l’action d’Amazon.
Indicateurs clefs de Morningstar pour Amazon
- Fair Value Estimate: $240.00
- Morningstar Rating: ★★★
- Morningstar Economic Moat Rating: Wide
- Morningstar Uncertainty Rating: Medium
Date de publication des résultats
- Jeudi 31 juillet, après la clôture de la bourse
Ce qu’il faut retenir des résultats du deuxième trimestre d’Amazon
- Impact macroéconomique. Thèmes similaires sur le marché des changes. Les droits de douane ont un impact plus direct, en particulier sur les ventes de première partie, et les droits de douane ne cessent d’être modifiés (on/off, plus haut/plus bas). Discussion sur la situation du consommateur face à la hausse des prix due aux droits de douane ou aux problèmes de chaîne d’approvisionnement et de disponibilité des produits liés aux droits de douane. J’estime qu’environ 60 % de CoGS proviennent des importations, dont un tiers de Chine. L’impact pourrait donc être significatif. Cela dit, Amazon est l’un des plus grands détaillants au monde et devrait être en mesure de négocier les meilleures conditions avec les fournisseurs. Je m’attends donc à ce qu’Amazon gagne des parts de marché pendant ces guerres tarifaires. La vente par des tiers se traduira par des prix probablement plus élevés, ce qui devrait entraîner une baisse des volumes, mais il n’est pas évident de savoir quelle force sera la plus importante. L’impact sur Amazon du premier mandat de Trump, avec les droits de douane, a été en grande partie sans conséquence d’un point de vue financier, même si la direction s’est efforcée d’exécuter dans des circonstances difficiles.
- Quelles sont les perspectives d’améliorations supplémentaires au niveau des opérations ? Les améliorations des marges basées sur les gains d’efficacité ont été un thème majeur pour AMZN au cours de l’année dernière et je m’attends certainement à ce qu’il y en ait d’autres. Il sera donc bon de prendre le pouls sur ce point également. Les dépenses liées au projet Kuiper devraient peser sur les marges.
- Discussion sur l’événement “prime day”, qui a duré quatre jours cette année, contre deux jours l’année dernière. Il sera intéressant de connaître les détails. Il semble que l’impact annuel par jour ait été beaucoup plus faible, mais comme l’événement s’est déroulé sur 4 jours au lieu de 2, il s’est probablement situé dans les limites des attentes. Le communiqué de presse publié à l’issue de l’événement n’a fourni aucun détail.
Estimation de juste valeur pour Amazon
Avec sa note de 3 étoiles, nous pensons que l’action d’Amazon est équitablement valorisée par rapport à notre estimation de la juste valeur à long terme de 240 $ par action, ce qui implique un multiple de la valeur d’entreprise 2025 par rapport au chiffre d’affaires de 4 fois et un rendement des flux de trésorerie disponibles de 2 %.
À long terme, nous prévoyons que le commerce électronique continuera à prendre des parts aux détaillants traditionnels. Nous nous attendons en outre à ce qu’Amazon gagne des parts en ligne. Nous pensons qu’à moyen terme, covid a fait progresser la demande en modifiant le comportement des consommateurs et en pénétrant mieux certaines catégories de commerce de détail, telles que l’épicerie, la pharmacie et les produits de luxe, qui n’avaient pas encore gagné autant de terrain en ligne. Nous pensons que les abonnements Prime et les avantages qui en découlent, combinés à la sélection, au prix et à la commodité, continuent de stimuler la vente au détail. Nous considérons également que l’international est une opportunité à long terme dans le secteur de la vente au détail. Nous modélisons le total des revenus liés à la vente au détail à un taux de croissance annuel composé de 8 % au cours des cinq prochaines années.
En savoir plus sur la Fair value estimate d’Amazon.
Note de rempart concurrentiel
Nous attribuons un rempart concurrentiel étendu (“Wide Moat”) à Amazon sur la base des effets de réseau, des avantages en termes de coûts, des actifs incorporels et des coûts de commutation. Amazon perturbe le secteur traditionnel de la vente au détail depuis plus de vingt ans, tout en s’imposant comme le principal fournisseur d’infrastructure en tant que service via Amazon Web Services. Cette perturbation a été adoptée par les consommateurs et a entraîné des changements dans l’ensemble du secteur, car les détaillants traditionnels ont investi massivement dans la technologie pour suivre le rythme. Covid-19 a accéléré le changement, et compte tenu des prouesses technologiques de l’entreprise, de son échelle massive et de sa relation avec les consommateurs, nous pensons qu’Amazon a creusé l’écart, ce qui, selon nous, se traduira par des performances économiques bien supérieures à son coût du capital pour les années à venir.
Solidité financière
Nous pensons qu’Amazon est financièrement solide. Le chiffre d’affaires augmente rapidement, les marges se développent, l’entreprise a une envergure inégalée et le bilan est en très bonne santé. Selon nous, la place de marché restera attrayante pour les vendeurs tiers, car Prime continue de tisser des liens étroits entre les consommateurs et Amazon. Nous pensons également que AWS et la publicité seront les moteurs de la croissance globale de l’entreprise et de l’expansion continue des marges.
Au 31 décembre 2024, Amazon disposait de 101,2 milliards de dollars de liquidités et de titres négociables, contrebalancés par 52,6 milliards de dollars de dettes. Nous nous attendons également à ce que la génération de flux de trésorerie disponible, qui a souffert au cours du covid-19 car l’entreprise a investi massivement dans l’expansion de ses installations, la création de contenu et son réseau de transport, soit mise sous pression à court terme en raison des dépenses d’investissement importantes pour AWS. À mesure que le cycle d’investissement actuel s’atténue, nous prévoyons un retour à des performances plus normales en matière de génération de flux de trésorerie.
Risque et incertitude
Nous attribuons à Amazon une note d’incertitude moyenne. L’entreprise doit protéger sa position de leader de la vente au détail en ligne, ce qui peut s’avérer difficile à mesure que les préférences des consommateurs évoluent et que les détaillants traditionnels renforcent leur présence en ligne. Le maintien d’un avantage en matière de commerce électronique a poussé l’entreprise à investir dans des domaines non traditionnels, tels que la production de contenu pour Prime Video et le développement de son réseau de transport.
De même, la société doit maintenir une proposition de valeur attrayante pour ses vendeurs tiers. Certains de ces domaines d’investissement ont soulevé des questions de la part des investisseurs dans le passé, et nous nous attendons à ce que la direction continue d’investir conformément à sa stratégie, malgré la pression périodique sur les marges due à l’augmentation des dépenses.
Cet article a été rédigé par James Ubi.
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