Alphabet a publié ses résultats du deuxième trimestre le 23 juillet. Voici le point de vue de Morningstar sur les résultats et l’action Alphabet.
Indicateurs clefs de Morningstar pour Alphabet
- Fair Value Estimate: $237.00
- Morningstar Rating: ★★★★
- Economic Moat: Wide
- Morningstar Uncertainty Rating: Medium
Ce que nous avons pensé des résultats du deuxième trimestre d’Alphabet
Alphabet a publié de solides résultats pour le deuxième trimestre, qui comprennent un chiffre d’affaires de 96 milliards de dollars, en hausse de 14%, et des marges opérationnelles de 32%, stables d’une année sur l’autre. Google Cloud a continué d’augmenter sa contribution au chiffre d’affaires, avec une croissance de 32 %, car la demande d’infrastructure en nuage liée à l’IA est restée solide.
Pourquoi c’est important : les bons résultats d’Alphabet au deuxième trimestre, ainsi que les commentaires de la direction sur l’adoption et l’utilisation solides de l’intelligence artificielle, renforcent notre confiance dans le positionnement concurrentiel de l’entreprise dans le domaine de l’IA et dans la résilience de son activité principale de recherche.
- Nous apprécions l’intégration des fonctions d’IA (AI Overviews et AI Mode) dans Google Search et considérons ces ajouts comme importants pour maintenir la pertinence de Google Search, en particulier auprès des jeunes utilisateurs, tout en ouvrant de nouveaux vecteurs génératifs de monétisation de l’IA pour l’entreprise.
- La croissance de 12 % de Google Search d’une année sur l’autre, qui s’est accélérée par rapport à la croissance de 10 % du trimestre précédent, reflète la résilience de Google Search face à des concurrents qui ont recours à l’IA et à une macroéconomie difficile, avec des dépenses de recherche bien supérieures à notre estimation précédente de croissance de 8 %.
Le résultat : nous maintenons notre estimation de juste valeur de 237 dollars. Nous attribuons la réaction discrète du cours de l’action après la séance à la mise à jour des prévisions de dépenses d’investissement, l’entreprise tablant désormais sur 85 milliards de dollars de dépenses d’investissement, contre 75 milliards de dollars précédemment.
- Nous considérons ces investissements comme nécessaires et capables de produire de fortes performances. Nous considérons que la stratégie d’Alphabet en matière d’IA, avec des investissements dans le matériel, le cloud et les applications, est bien conçue pour réduire les coûts et catalyser les ventes d’IA au fil du temps.
- Nous continuons de penser qu’Alphabet est sous-évaluée et qu’elle se négocie en territoire 4 étoiles. Nous pensons qu’à mesure que l’adoption et la monétisation de l’IA resteront fortes et que la résilience de Google Search surprendra les investisseurs à la hausse, l’opinion du marché sur le nom convergera vers notre position haussière.
Estimation de juste valeur pour Alphabet
Avec sa note de 4 étoiles, nous pensons que l’action Alphabet est sous-évaluée par rapport à notre Fair value estimate à long terme de 237 $. Nous prévoyons que le chiffre d’affaires de l’entreprise augmentera à un taux de croissance annuel composé de 10 % au cours des cinq prochaines années.
En approfondissant les différents segments, nous nous attendons à ce que Google Search connaisse une croissance à un chiffre moyen à élevé au cours des cinq prochaines années, car le marché de la publicité numérique arrive à maturité et les taux de croissance diminuent après les quelques années fastes qui ont suivi la pandémie. Nous prévoyons que YouTube connaîtra une croissance à deux chiffres au cours des cinq prochaines années, avec une activité publicitaire forte de plus en plus soutenue par une activité d’abonnement croissante.
Nous considérons Google Cloud comme un moteur de croissance clé pour l’ensemble des activités d’Alphabet. Nous prévoyons que les ventes augmenteront de 26 % par an en moyenne au cours des cinq prochaines années, car les migrations vers le cloud, l’utilisation accrue de l’IA et l’ajout de logiciels supplémentaires contribueront à soutenir les ventes de l’entreprise dans le domaine du cloud. Parallèlement aux activités de cloud public de l’entreprise, nous pensons que Google Cloud bénéficiera de l’utilisation accrue des applications de productivité Workspace de Google, car l’entreprise y intègre davantage d’outils d’IA, améliorant ainsi leur qualité tout en attirant un revenu moyen par utilisateur (ARPU) plus élevé. Au cours des cinq prochaines années, nous prévoyons que Google Cloud constituera environ 25 % du chiffre d’affaires global d’Alphabet, contre 12 % à la fin de 2024.
Rempart concurrentiel
Nous pensons qu’Alphabet mérite une note de rempart concurrentiel économique large, en raison des actifs incorporels, de l’effet de réseau, de l’avantage en termes de coûts et des coûts de changement de clientèle qui imprègnent une variété d’entreprises qu’elle possède. Bien que les segments opérationnels déclarés d’Alphabet soient répartis entre Google Services, Google Cloud et Autres paris, nous pensons qu’une répartition différente est plus appropriée pour analyser le fossé et l’avantage concurrentiel durable de l’entreprise. Nous examinons Google Search, YouTube, Google Cloud, Android et Google Play, Devices et Other Bets (qui comprend les projets ambitieux de Google, tels que les véhicules autonomes et l’accès à Internet).
Nous pensons qu’à mesure que certaines des technologies dans lesquelles Alphabet a investi arrivent à maturité, elles pourraient se séparer pour devenir des entreprises autonomes ou peut-être s’intégrer davantage dans l’histoire d’Alphabet. Nous avons particulièrement de grands espoirs pour Waymo, qui a constamment montré des résultats et des progrès prometteurs sur le marché de l’audiovisuel. Nous comprenons également qu’Alphabet, en tant que grand opérateur historique, continue d’investir dans des technologies ambitieuses telles que Waymo afin d’être à la pointe de l’innovation technologique. Dans le même temps, cependant, il existe une incertitude considérable quant à la réussite économique de l’un ou l’autre des investissements ambitieux d’Alphabet.
Solidité financière
Nous considérons que la position financière d’Alphabet est pratiquement inattaquable. L’entreprise a clôturé l’année 2024 avec 96 milliards de dollars de trésorerie et d’équivalents de trésorerie, ce qui compense largement son endettement de 11 milliards de dollars. L’activité publicitaire de l’entreprise est une machine à générer des liquidités, avec des dizaines de milliards de dollars de flux de trésorerie disponible par an. Outre la publicité, Alphabet progresse dans la diversification de sa génération de liquidités, avec Google Cloud et les ventes d’abonnements à YouTube comme moteurs supplémentaires de flux de trésorerie disponibles.
Risque et incertitude
Nous attribuons à Alphabet une note d’incertitude moyenne. Notre note reflète notre conviction que, malgré l’incertitude à court terme concernant la réglementation antitrust et la concurrence potentielle sur le marché de la recherche infusée par l’IA, Alphabet est bien positionnée pour développer l’ensemble de ses activités tout en conservant un bilan solide comme le roc.
Nous pensons que les actifs incorporels et les effets de réseau de Google devraient lui permettre de conserver sa position dominante dans le domaine de la recherche. En outre, les investissements continus de l’entreprise dans l’IA, qu’Alphabet peut exploiter dans presque toutes ses activités, devraient être générateurs de valeur. Dans le même temps, nous pensons que le statut de Google Search en tant que leader incontesté de la recherche pourrait être remis en question, principalement en raison de l’examen antitrust. Même si nous ne pensons pas que le leadership de l’entreprise sur le marché s’effrite en raison des préoccupations antitrust, cette question ajoute de l’incertitude à une activité par ailleurs stable.
L’autre grand domaine d’incertitude pour Alphabet dans son ensemble est l’IA. L’entreprise a investi (et continue d’investir) un montant considérable de capitaux dans les nouvelles technologies d’IA, telles que l’IA générative. Cela ajoute de l’incertitude à l’éventail des résultats possibles pour le chiffre d’affaires et la profitabilité d’Alphabet.
Cet article a été rédigé par Isela Meraz.
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