Amazon a publié son rapport financier du quatrième trimestre le 5 février. Voici l’analyse de Morningstar sur les résultats financiers et l’action Amazon.
Indicateurs clefs de Morningstar pour Amazon
- Estimation de juste valeur: USD 260,00
- Morningstar Rating: ★★★★
- Morningstar Economic Moat Rating: large
- Morningstar Uncertainty Rating: moyenne
Notre analyse des résultats financiers d’Amazon pour le quatrième trimestre
Amazon a publié ses résultats du quatrième trimestre, qui ont dépassé les prévisions les plus optimistes en termes de chiffre d’affaires et se sont révélés légèrement inférieurs à celles concernant la marge opérationnelle. Les ventes ont augmenté de 14 % en glissement annuel à taux de change constant, pour atteindre 213,4 milliards de dollars, tandis que la marge opérationnelle s’est établie à 11,7 %, contre 11,3 % il y a un an.
Importance : les résultats sont satisfaisants, avec une hausse des revenus et des bénéfices. Les dépenses de consommation suivent les tendances des derniers trimestres, l’expansion des livraisons de produits alimentaires et des livraisons le jour même stimulant la demande, tandis qu’AWS a généré une hausse des revenus supérieure à nos attentes.
- Tous les segments ont légèrement dépassé les prévisions de notre modèle, les magasins physiques ayant atteint leurs objectifs et AWS ayant enregistré un résultat supérieur de plus d’un milliard de dollars aux prévisions. Nous ne constatons aucun sujet de préoccupation en matière de demande et estimons que ces résultats confirment notre opinion positive à long terme sur Amazon.
- Le bénéfice d’exploitation s’est élevé à 25 milliards de dollars, avec une marge de 11,7 %, alors que la fourchette haute des prévisions était de 26 milliards de dollars. En excluant diverses charges exceptionnelles, le bénéfice d’exploitation aurait été supérieur de 1,1 milliard de dollars.
Conclusion : nous maintenons notre estimation de juste valeur à 260 dollars pour Amazon, qui bénéficie d’un rempart concurrentiel important. Bien que les résultats aient été bons, les prévisions en matière de bénéfice d’exploitation se sont révélées modestes. Associées aux prévisions en matière de dépenses d’investissement, elles sont prises en compte dans notre modèle, qui maintient la valorisation à un niveau stable. Néanmoins, compte tenu de la récente correction boursière, nous considérons que les actions sont attractives.
- AWS a affiché une solide performance, avec une croissance en hausse de 24 % d’une année sur l’autre, pour atteindre désormais un chiffre d’affaires annuel de 142 milliards de dollars. La demande croissante concerne à la fois les charges de travail traditionnelles et celles liées à l’intelligence artificielle, ce qui a conduit la direction à accélérer les investissements dans son segment le plus important.
À venir : les perspectives pour le chiffre d’affaires du premier trimestre sont conformes à nos attentes, mais le résultat d’exploitation est faible, ce qui entraîne une légère baisse de nos estimations à court terme. Le point médian des prévisions table sur un chiffre d’affaires de 176 milliards de dollars et un bénéfice d’exploitation de 19 milliards de dollars.
- La direction prévoit 200 milliards de dollars de dépenses en capital en 2026, ce qui, selon nous, limitera toute augmentation significative des marges au cours des prochaines années.
Estimation de la juste valeur des actions Amazon
Avec sa note de 4 étoiles, nous estimons que l’action Amazon est modérément sous-évaluée par rapport à notre estimation de juste valeur à long terme de 260 dollars par action, ce qui implique un multiple de valeur d’entreprise/chiffre d’affaires de 3 fois pour 2026 et un rendement de flux de trésorerie disponible négatif de 1 %. Nous notons que le rendement de flux de trésorerie disponible est limité par l’importante expansion de capacité d’AWS actuellement en cours.
À long terme, nous prévoyons que le commerce électronique continuera à gagner des parts de marché au détriment des détaillants traditionnels. Nous anticipons également une augmentation de la part de marché d’Amazon en ligne. Nous estimons qu’à moyen terme, la pandémie a accéléré la demande en modifiant le comportement des consommateurs et en favorisant la pénétration de certaines catégories de produits, telles que l’alimentation, les produits pharmaceutiques et les articles de luxe, qui n’avaient pas encore rencontré un grand succès en ligne. Nous estimons que les abonnements Prime et les avantages qui y sont associés, combinés à la sélection, aux prix et à la commodité, continueront à stimuler le commerce de détail. Nous considérons également l’international comme une opportunité à long terme dans le secteur du commerce de détail. Nous prévoyons une croissance annuelle composée de 11 % du chiffre d’affaires total lié au commerce de détail au cours des cinq prochaines années.
Veuillez consulter l’estimation de juste valeur d’Amazon.
Évaluation du rempart concurrentiel
Nous attribuons à Amazon une note « large rempart concurrentiel » (avantage concurrentiel important) en raison de ses effets de réseau, de ses avantages en termes de coûts, de ses actifs incorporels et des coûts de transfert. Amazon bouleverse le secteur traditionnel de la vente au détail depuis plus de 25 ans, tout en s’imposant comme le premier fournisseur de services cloud publics via Amazon Web Services. Cette disruption a été bien accueillie par les consommateurs et a entraîné des changements dans l’ensemble du secteur, les détaillants traditionnels ayant investi massivement dans la technologie afin de rester dans la course. Les récents épisodes de confinement liés à la COVID-19 et l’intelligence artificielle générative ont accéléré le changement. Compte tenu de ses prouesses technologiques, de son envergure considérable et de sa relation avec les consommateurs, nous estimons qu’Amazon a renforcé son avance, ce qui, selon nous, se traduira par une performance économique largement supérieure à son coût du capital pour les années à venir.
Veuillez consulter les informations relatives au rempart concurrentiel d’Amazon.
Solidité financière
Nous estimons qu’Amazon est financièrement solide. Son chiffre d’affaires augmente rapidement, ses marges s’élargissent, l’entreprise bénéficie d’une envergure inégalée et son bilan est en excellente santé. À notre avis, la place de marché restera attractive pour les vendeurs tiers, car Prime continue de fidéliser fortement les consommateurs à Amazon. Nous considérons également qu’AWS et la publicité stimulent la croissance globale de l’entreprise et la poursuite de l’expansion des marges.
Au 31 décembre 2025, Amazon disposait de 123 milliards de dollars en liquidités et titres négociables, contrebalancés par une dette de 65,6 milliards de dollars. Nous prévoyons également que la génération de flux de trésorerie disponibles, qui a souffert pendant la pandémie de Covid-19 en raison des investissements massifs de l’entreprise dans l’expansion de ses installations, la création de contenu et son réseau de transport, sera mise sous pression à court terme par les investissements importants dans AWS. À mesure que le cycle d’investissement actuel s’atténuera, nous prévoyons une performance plus normale en matière de génération de flux de trésorerie.
Veuillez consulter les informations relatives à la solidité financière d’Amazon.
Risque et incertitude
Nous attribuons à Amazon une note d’incertitude moyenne. L’entreprise doit protéger sa position de leader dans le domaine de la vente au détail en ligne, ce qui peut s’avérer difficile compte tenu de l’évolution des préférences des consommateurs et du renforcement de la présence en ligne des détaillants traditionnels. Le maintien de son avantage dans le domaine du commerce électronique a poussé l’entreprise à investir dans des domaines non traditionnels, tels que la production de contenu pour Prime Video et la mise en place de son propre réseau de transport. De même, l’entreprise doit également maintenir une proposition de valeur attrayante pour ses vendeurs tiers. Certains de ces domaines d’investissement ont suscité des questions de la part des investisseurs dans le passé, et nous pensons que la direction continuera à investir conformément à sa stratégie, malgré la pression périodique sur les marges due à l’augmentation des dépenses.
L’entreprise doit également continuer à investir dans de nouvelles offres. AWS, les transports et les magasins physiques (à la fois ceux de la marque Amazon et ceux de Whole Foods) constituent trois domaines d’investissement notables. Les investissements dans l’IA pour AWS ont été considérables en 2025 et le resteront en 2026, par exemple. Ces décisions nécessitent une allocation de capitaux et une attention particulière de la part de la direction, et peuvent s’étaler sur plusieurs années plutôt que sur plusieurs trimestres.
Veuillez vous informer sur les risques et incertitudes liés à Amazon.
Les optimistes d’AMZN affirment
- Amazon est le leader incontesté du commerce électronique et bénéficie d’une envergure inégalée qui lui permet de continuer à investir dans des opportunités de croissance et d’offrir la meilleure expérience client possible.
- La publicité à forte marge et AWS connaissent une croissance supérieure à la moyenne de l’entreprise, ce qui devrait continuer à stimuler la profitabilité au cours des prochaines années.
- Les abonnements Amazon Prime contribuent à attirer et à fidéliser les clients qui dépensent davantage sur Amazon. Cela renforce un effet de réseau puissant tout en générant des revenus récurrents et à forte marge.
Les critiques d’AMZN affirment
- Les préoccupations réglementaires augmentent pour les grandes entreprises technologiques, notamment Amazon. L’entreprise pourrait être confrontée à des problèmes réglementaires et de conformité croissants à mesure qu’elle se développe à l’international.
- Les nouveaux investissements, notamment dans les domaines de la logistique, de la livraison et d’AWS, devraient freiner la croissance du flux de trésorerie disponible. Les investissements d’AWS dans l’intelligence artificielle ont été considérables et devraient rester élevés pendant plusieurs années.
- Amazon pourrait rencontrer des difficultés à pénétrer de nouveaux segments du commerce de détail, tels que les produits de luxe, en raison des préférences des consommateurs et de l’amélioration de l’expérience d’achat en ligne offerte par les grands détaillants. Il en va de même pour l’expansion internationale.
Cet article a été rédigé par Rachel Schlueter.
