Après la publication des résultats, faut-il acheter ou vendre l’action Alphabet?

Alphabet (GOOGL) a publié son rapport financier du deuxième trimestre le 30 avril. Voici l’analyse de Morningstar concernant les résultats et l’action d’Alphabet.

Indicateurs clefs de Morningstar pour l’action Alphabet

• Estimation de juste valeur
  : 433,00 $
• Morningstar Rating
  : ★★★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Large
• Morningstar Uncertainty Rating
  : Moyen

Notre avis sur les résultats financiers d’Alphabet pour le deuxième trimestre

Alphabet a démarré l’année 2026 avec des résultats financiers très solides. Le chiffre d’affaires de l’entreprise a progressé de 22 % pour atteindre 110 milliards de dollars, tandis que celui de Google Cloud a bondi de 63 % pour s’établir à 20 milliards de dollars. Les marges opérationnelles de l’entreprise ont augmenté de 220 points de base, les marges opérationnelles des services et du cloud ayant toutes deux progressé d’une année sur l’autre.

Pourquoi c’est important : il y a un an, le cours de l’action Alphabet reflétait l’impression que l’entreprise avait perdu la course à l’intelligence artificielle. Quelle différence peut faire une année, et quelle preuve évidente que l’entreprise tire aujourd’hui une performance importante de l’IA !

• C’est sur Google Cloud que ces chiffres apparaissent le plus clairement, où les ventes ont progressé tant d’un trimestre à l’autre qu’en glissement annuel. Nous estimons que les ventes de l’API Gemini de l’entreprise génèrent désormais environ 15 milliards de dollars de chiffre d’affaires annuel, contre un taux de 9 milliards de dollars au trimestre dernier.
• L’activité principale de recherche de l’entreprise continue également de tirer parti de l’IA. Nous considérons que les aperçus IA et le mode IA constituent des mesures judicieuses pour freiner la perte de clientèle au profit d’alternatives basées sur l’IA, tout en maintenant l’engagement des utilisateurs et en générant une croissance des ventes liées à la recherche de 19 % au cours du trimestre.

En résumé : nous relevons notre estimation de juste valeur d’Alphabet, qui bénéficie d’un rempart concurrentiel durable, de 340 $ à 433 $ par action. Cette révision à la hausse s’explique par une confiance accrue dans la capacité de l’entreprise à monétiser avec succès ses puces sur mesure, ou TPU, ainsi qu’à générer une profitabilité élevée à grande échelle grâce à son modèle de langage de grande envergure (LLM), Gemini.

• Nous ne pensons pas que nous atteindrons de sitôt un équilibre entre l’offre et la demande en matière de puissance de calcul pour l’IA. Ce déséquilibre signifie que toute nouvelle capacité de calcul mise en service, que ce soit via les TPU ou l’API Gemini, trouve un acheteur prêt à débourser une somme considérable pour s’en procurer.
• Cette dynamique des prix s’est répercutée sur les marges de Google Cloud, celles-ci ayant progressé de 15 points en glissement annuel pour atteindre 33 %. Enfin, nous pensons que cette dynamique de l’offre stimulera encore davantage les ventes de TPU, les laboratoires d’IA et autres grands clients du secteur informatique cherchant à accéder à des capacités de calcul de pointe.

À venir : nous pensons qu’Alphabet dévoilera son nouveau modèle de langage à grande échelle (LLM), Gemini 3.5, lors de la conférence Google I/O en mai. Nous nous attendons à ce qu’il soit à la hauteur des autres modèles de pointe développés par Anthropic et OpenAI.

Estimation de juste valeur d’Alphabet

Avec sa note de 4 étoiles, nous estimons que l’action Alphabet est modérément sous-évaluée par rapport à notre estimation de juste valeur à long terme, qui s’établit à 433 $. Cela implique un ratio cours/bénéfice ajusté de 30 pour 2026 et un ratio valeur d’entreprise/EBITDA ajusté de 26. Nous prévoyons que le chiffre d’affaires d’Alphabet progressera à un taux de croissance annuel composé de 18 % au cours des cinq prochaines années. Nous tablons sur des marges opérationnelles globales d’Alphabet avoisinant les 35 % au cours des cinq prochaines années, contre 32 % en 2025, les améliorations potentielles compensant largement la hausse des coûts d’amortissement résultant des dépenses d’investissement massives dans les centres de données et les capacités d’IA.

Pour en savoir plus sur l’estimation de juste valeur d’Alphabet.

Note relative au rempart concurrentiel

Nous estimons qu’Alphabet mérite une note de rempart concurrentiel « large » en raison des actifs incorporels, de l’effet de réseau, de l’avantage en termes de coûts et des coûts de transfert pour les clients qui caractérisent l’ensemble des activités qu’elle détient. Nous attribuons une note de rempart concurrentiel « large » à l’offre phare d’Alphabet, Google Search, ainsi qu’à YouTube, à Google Cloud Platform, à Google Play et au système d’exploitation Android d’Alphabet. Nous estimons que le portefeuille de matériel d’Alphabet, qui comprend les gammes de produits Pixel et Nest, Chromecast et Fitbit, ne mérite pas de rempart concurrentiel en tant qu’activité autonome. Bien que le portefeuille des autres paris d’Alphabet comprenne certaines entreprises intéressantes, notamment Waymo, l’un des leaders dans le domaine des véhicules autonomes, ce segment continue de brûler des capitaux, générant des performances bien inférieures à son coût du capital. En conséquence, nous attribuons une note « sans rempart concurrentiel » à l’activité « autres paris » d’Alphabet.

Pour en savoir plus sur le rempart concurrentiel d’Alphabet.

Solidité financière

Nous considérons que la situation financière d’Alphabet est pratiquement inattaquable. La société a clôturé l’année 2025 avec une trésorerie et des équivalents de trésorerie s’élevant à 127 milliards de dollars, ce qui compense largement son endettement de 46 milliards de dollars. L’activité publicitaire de la société est une véritable machine à générer des liquidités, produisant chaque année des dizaines de milliards de dollars de flux de trésorerie disponible. Parallèlement à la publicité, Alphabet progresse dans la diversification de ses sources de liquidités, avec Google Cloud et les abonnements YouTube qui constituent des moteurs supplémentaires de flux de trésorerie disponible.

Pour en savoir plus sur la solidité financière d’Alphabet.

Risque et incertitude

Nous attribuons à Alphabet un niveau d’incertitude « moyen ». Cela reflète notre conviction que, malgré les incertitudes à court terme liées à la réglementation antitrust et à la concurrence potentielle sur le marché de la recherche intégrant l’IA, Alphabet est bien placée pour développer l’ensemble de ses activités tout en conservant un bilan financier extrêmement solide.

Nous estimons que les actifs incorporels et les effets de réseau de Google devraient lui permettre de conserver sa position dominante dans le domaine de la recherche. Les investissements continus de l’entreprise dans l’IA, qu’Alphabet peut exploiter dans la quasi-totalité de ses activités, devraient contribuer à la création de valeur. Cependant, nous considérons également qu’ils ajoutent une part d’incertitude supplémentaire quant à l’évolution future du chiffre d’affaires et de la profitabilité d’Alphabet. Nous pensons en effet que la position de leader incontesté de Google Search dans le domaine de la recherche pourrait être remise en cause, principalement en raison de l’examen antitrust. Bien que nous ne voyions pas le leadership de l’entreprise sur le marché s’effriter en raison de préoccupations antitrust, cette question ajoute une part d’incertitude à une activité par ailleurs stable.

La forte dépendance de l’entreprise vis-à-vis des données relatives au comportement des utilisateurs représente un risque sur le plan environnemental, social et de gouvernance. Si elle ne parvenait pas à garantir une confidentialité et une sécurité adéquates des données, l’activité publicitaire de Google en pâtirait probablement, et la confiance des utilisateurs dans les autres produits de l’entreprise s’en trouverait sans doute ébranlée.

Pour en savoir plus sur les risques et les incertitudes liés à Alphabet.

Les optimistes de GOOGL affirment que:

• L’activité publicitaire principale d’Alphabet est solidement ancrée dans les budgets publicitaires, ce qui permet à l’entreprise de tirer parti d’une hausse durable des dépenses publicitaires numériques
• Les activités publicitaires de l’entreprise génèrent d’importants flux de trésorerie qu’elle peut réinvestir dans des secteurs en pleine croissance tels que le GCP, la recherche intégrant l’IA, ainsi que dans des projets ambitieux comme Waymo.
• Alphabet dispose d’une opportunité considérable sur le marché lucratif du cloud public, en tant que fournisseur de cloud de premier plan pour les entreprises qui cherchent à numériser leurs charges de travail.

Les détracteurs de Google affirment que:

• Alors qu’Alphabet cherche à diversifier ses activités au-delà du moteur de recherche, la publicité textuelle reste la principale source de chiffre d’affaires de l’entreprise, ce qui engendre un risque de concentration.
• Les investissements continus d’Alphabet dans des technologies nouvelles, souvent non éprouvées, ont pesé sur les flux de trésorerie.
• Les autorités de régulation du monde entier s’intéressent de près à la position dominante d’Alphabet dans le domaine de la recherche et pourraient bouleverser le marché de la recherche en imposant de profonds changements structurels.

Cet article a été rédigé par Jillian Moore.