Action Nvidia: notre analyse des résultats

Indicateurs clefs de Morningstar pour Nvidia

• Estimation de juste valeur
  : 310 USD
• Morningstar Rating
  : ★★★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Wide
• Morningstar Uncertainty Rating
  : Très élevée

Notre avis sur les résultats de Nvidia

Nvidia (NVDA) a annoncé un chiffre d’affaires de 96 mds USD pour son deuxième trimestre fiscal, en hausse de 106% par rapport à l’année précédente et supérieur aux prévisions de 91 mds USD. Nvidia prévoit un chiffre d’affaires de 108 mds USD pour le trimestre se terminant en octobre, en hausse de 89% par rapport à l’année précédente et supérieur aux estimations consensuelles de FactSet, qui s’élèvent à 105 mds USD.

Pourquoi c’est important : Selon nous, le fait marquant a été la prévision stupéfiante de Nvidia, qui table sur une croissance de 70% de son chiffre d’affaires l’année prochaine (exercice 2028), ce qui implique un chiffre d’affaires total proche de 700 milliards USD, contre nos estimations précédentes et les estimations consensuelles de FactSet, qui s’élevaient à environ 570 milliards USD.

• Nvidia a précisé que ce taux de croissance de 70 % était limité par les contraintes d’approvisionnement, ce qui signifie que ses prévisions pourraient s’avérer prudentes si ses fournisseurs se développaient plus rapidement que prévu. Compte tenu de la vision de Nvidia concernant la demande en matière d’intelligence artificielle et de sa capacité à régulièrement « dépasser les attentes et revoir ses prévisions à la hausse », nous pensons que ces prévisions s’avéreront prudentes.
• Seule ombre au tableau de ce rapport financier : la révision à la baisse de la marge brute par Nvidia, qui prévoit une baisse de 75% au trimestre de juillet à 74% en octobre, puis à 71,5% en janvier, pour atteindre 72,5% pour l’exercice 2028, en raison de la forte hausse des prix de la mémoire, composants clés des baies d’IA de Nvidia.

Conclusion : nous relevons notre estimation de juste valeur de Nvidia, qui bénéficie d’un rempart concurrentiel solide, de 280 USD à 310 USD, car la demande pour ses équipements d’IA de pointe devrait rester élevée plus longtemps. L’action a progressé de 4% à l’annonce de cette nouvelle, mais nous la considérons toujours comme sous-évaluée, le marché semblant sceptique quant aux futures dépenses en IA.

• Nvidia prévoit que ses cinq principaux clients américains, les « hyperscalers », consacreront 1 300 milliards USD à des dépenses d’investissement dans l’IA l’année prochaine, alors que nous pensons que le marché tablait sur 1 000 milliards USD, voire moins. Nous sommes surpris de constater que la demande en IA n’a pas encore atteint son pic, mais qu’elle s’accélère au contraire.
• L’utilisation des jetons d’IA continue de croître de manière exponentielle, et les prix élevés de location des GPU suggèrent que le marché des accélérateurs d’IA, tels que les GPU de Nvidia et les solutions à l’échelle de rack, reste un frein pour les laboratoires d’IA.

Vue d’ensemble : nous avons également apprécié les informations fournies par Nvidia ainsi que la justification de ses divers engagements et garanties.

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