Le deuxième trimestre 2025 a vu une vague d’incertitude balayer les marchés et l’économie mondiale après que le président Donald Trump a annoncé des tarifs douaniers réciproques de grande ampleur le 2 avril. Dans ce contexte, les analystes de Morningstar ont réévalué les notes moat d’un certain nombre de sociétés.
Les taux de rempart concurrentiel, qui reflètent les avantages concurrentiels durables d’une entreprise, sont au cœur de la méthodologie de sélection des actions de Morningstar. Les entreprises disposant des avantages concurrentiels les plus solides et dont la durée de vie est estimée à 20 ans au moins se voient attribuer un " wide moat" (fossé large). Celles qui sont considérées comme capables de repousser la concurrence pendant 10 à 20 ans reçoivent un “narrow moat” (fossé étroit). Les entreprises dont les analystes estiment qu’elles ne possèdent aucun avantage concurrentiel ne se voient pas attribuer de fossé. Associées à de faibles valorisations, les actions dotées d’un rempart concurrentiel ont historiquement eu plus de chances de surperformer à long terme.
En raison de leur orientation sur plusieurs décennies, les notes de rempart concurrentiel ne sont pas souvent réattribuées. Mais des changements au sein d’une entreprise ou dans le paysage concurrentiel peuvent conduire les analystes en actions de Morningstar à ajuster les notes. Comme l’explique Allen Good, qui dirige le comité des taux de Morningstar : “Nous adoptons une perspective à long terme lorsque nous attribuons des Taux, il est donc peu probable qu’ils changent fréquemment. L’actualité peut créer de la volatilité dans les prix des actions, mais cela ne signifie pas que la position concurrentielle d’une entreprise a changé de manière significative. Toutefois, les analystes testent continuellement leurs hypothèses et évaluent les avantages d’une entreprise. Lorsqu’un analyste détermine que quelque chose de fondamental a changé et a un impact sur les perspectives à long terme d’une entreprise, un changement de note de rempart concurrentiel peut s’avérer nécessaire.”
Chaque trimestre, nous passons au crible les actions cotées aux États-Unis couvertes par les analystes de Morningstar pour détecter tout changement dans les notes moat. Au deuxième trimestre 2025, sur les 307 valeurs de la liste de couverture, cinq sociétés ont vu leur note évoluer. Cinq titres ont été revus à la hausse et aucun à la baisse.
Voici un examen plus approfondi des changements de notes du rempart concurrentiel du 2e trimestre 2025 :
Les notes attribuées au rempart concurrentiel dans la liste des pays européens couverts par Morningstar
Suite aux changements intervenus au deuxième trimestre, sur les 307 valeurs européennes couvertes par Morningstar, 81 ont des " wide moats “, 113 ont des ” narrow moats ” et 113 n’ont pas de ” moat “. Depuis le début de l’année, 37% des valeurs n’ont pas de fossé, 37% ont des fossés étroits et 26% ont des fossés larges.
Comment fonctionnent les notes relatives au rempart concurrentiel ?
La note de rempart concurrentiel économique de Morningstar est un élément clé pour évaluer l’avantage concurrentiel à long terme d’une entreprise et sa capacité à générer des performances excédentaires sur le capital sur une période de plusieurs années.
Les analystes boursiers de rempart concurrentiel déterminent la marge de manœuvre économique d’une entreprise en examinant sa capacité à maintenir ou à développer sa position sur le marché. Un rempart concurrentiel contribue à protéger les profits d’une entreprise contre ses rivaux. Certaines entreprises sont mieux équipées pour préserver ces avantages au fil du temps, tandis que d’autres opèrent dans des secteurs plus concurrentiels ou plus vulnérables.
Une entreprise disposant d’un avantage concurrentiel solide et durable peut souvent obtenir de meilleurs prix, fidéliser ses clients et fonctionner de manière plus efficace. Ces qualités favorisent la création de valeur à long terme, ce qui est particulièrement important lorsqu’il s’agit d’évaluer le potentiel de performances supérieures à long terme d’une action.
Morningstar identifie cinq sources principales qui contribuent à l’existence d’un rempart concurrentiel :
- Coûts de changement de fournisseur : Obstacles qui découragent les clients de changer de fournisseur en raison du temps, des dépenses ou des désagréments.
- Effets de réseau : La valeur croissante d’un produit ou d’un service au fur et à mesure que d’autres personnes l’utilisent, renforçant ainsi sa position dominante.
- Actifs incorporels : Brevets, licences réglementaires et reconnaissance de la marque qui confèrent à une entreprise un avantage distinctif.
- Avantage en termes de coûts : La capacité à fournir des biens ou des services à un coût inférieur à celui des concurrents, ce qui permet d’augmenter les marges ou la compétitivité des prix.
- Échelle efficace : Opérer sur des marchés où la concurrence est limitée en raison de contraintes naturelles ou structurelles.
Voici un examen plus approfondi des valeurs dont la note de rempart concurrentiel a changé au deuxième trimestre 2025.
Paramètres pour les actions avec des changements de rempart concurrentiel
Asm International ASM
- Morningstar Rating: ★★★★
- Secteur: technologie
- Industrie: équipements et matériaux pour semi-conducteurs
“Nous attribuons à ASM International une note de wide moat soutenue par les actifs incorporels et les switching costs. Le rempart concurrentiel large d’ASM découle de son expertise en matière de conception, de son ancrage dans les feuilles de route technologiques à long terme des clients et de la nature critique de l’équipement semi-conducteur. Nous pensons qu’ASM obtiendra, plus que probablement, des performances sur le capital investi supérieures à son coût du capital pour les 20 prochaines années. La feuille de route des semi-conducteurs est établie pour les 15 prochaines années, et la technologie de dépôt d’ASM sera un grand bénéficiaire des structures de transistors en 3D”.
- Javier Correonero, analyste en actions
Be Semiconductor Industries BESI
- Morningstar Rating: ★★★
- Secteur: technologie
- Industrie: équipements et matériaux pour semi-conducteurs
“Nous attribuons à Besi une note de wide concurrentiel soutenue par des actifs incorporels et des coûts de commutation. Besi est un guichet unique pour les équipements nécessaires à l’emballage avancé des semi-conducteurs, un facteur clé de l’amélioration des performances informatiques, de l’efficacité énergétique et de la dissipation de la chaleur. Besi a atteint cette position grâce à des décennies d’investissements dans la recherche et le développement et à son savoir-faire, tout en restant très concentré. Nous pensons que Besi obtiendra, plus probablement qu’autrement, des performances sur le capital investi supérieures à son coût du capital au cours des 20 prochaines années.”
- Javier Correonero, analyste en actions
Epiroc EPI A
- Morningstar Rating: ★★
- Secteur: industrie
- Industrie: machines agricoles et de construction lourde
“Nous attribuons à Epiroc une note de rempart concurrentiel large résultant d’actifs incorporels et de coûts de commutation élevés. Le rempart concurrentiel d’Epiroc découle de la réputation de sa marque pour des équipements miniers de niche fiables utilisés dans des conditions souterraines difficiles et de ses antécédents en matière d’innovation de produits grâce à sa proximité avec les clients via sa forte présence sur le marché de l’après-vente, ce qui rend difficile l’émergence de concurrents. Son modèle d’entreprise à faible capital, où 75 % des coûts des produits sont externalisés, et sa fabrication flexible ont permis à Epiroc de se concentrer sur l’innovation des produits et de fournir des services après-vente à forte marge pour maintenir le temps de fonctionnement de l’équipement des clients et obtenir des performances sur le capital investi supérieures à 20 %, indépendamment des dépenses d’investissement cycliques dans le secteur minier.”
- Matthew Donen, réalisateur
Sandvik SAND
- Morningstar Rating: ★★★
- Secteur: industrie
- Industrie: machines industrielles spécialisées
“Nous attribuons à Sandvik un large rempart concurrentiel principalement basé sur sa forte position sur le marché dans des applications de niche avec son segment de technologie minière et rocheuse. Dans le même temps, nous voyons également des traces d’un rempart concurrentiel dans ses autres divisions. Les récents désinvestissements d’activités non rempart concurrentielles ont augmenté la profitabilité du segment plus proche de celle de ses pairs et ont contribué à ce que Sandvik obtienne régulièrement des performances sur le capital investi de l’ordre de 10 %, bien au-dessus de son coût moyen pondéré du capital de 8 %.”
- Matthew Donen, réalisateur
Siemens Energy ENR
- Morningstar Rating: ★★
- Secteur: industrie
- Industrie: machines industrielles spécialisées
“Nous relevons la note du rempart concurrentiel de Siemens Energy de none à narrow sur les tendances séculaires qui stimulent ses deux plus grandes activités, la part croissante de service dans l’activité de services gaziers et le redressement de Siemens Gamesa.”
- Tancrede Fulop, analyste principal en actions
En savoir plus sur les notes du rempart concurrentiel et la méthodologie d’investissement en actions de Morningstar
- Lisez le Morningstar’s Guide to Stock Investing pour découvrir comment notre approche de l’investissement peut éclairer votre processus de sélection des actions.
- Pour en savoir plus sur la note attribuée au rempart concurrentiel, cliquez ici.
- Voici comment mesurer l’avantage économique d’une entreprise.
- Vous trouverez ici une liste d’actions disposant d’un rempart concurrentiel étendu (“wide moat”).
- Des actions de qualité que les analystes de Morningstar considèrent comme bon marché.
- Le meilleur des deux mondes : des actions wide concurrentielles sous-évaluées.
- Utilisez le screener Morningstar Investor pour établir une liste restreinte d’actions de services financiers à étudier et à surveiller.
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