Points clés
- Les analystes ont une vision optimiste du marché obligataire canadien en 2026, mais avec un potentiel de volatilité autour des négociations commerciales.
- Une croissance modérée et une inflation stable signifient que les rendements obligataires ne devraient pas connaître de fluctuations importantes.
- La Banque du Canada devrait maintenir ses taux d’intérêt inchangés pendant la majeure partie de l’année 2026, ce qui permettra de maintenir les rendements à court terme à un niveau bas et stable.
Les investisseurs dans le marché obligataire canadien peuvent s’attendre à une volatilité moindre en 2026, grâce à un contexte économique stable. Toutefois, de nouvelles tensions commerciales avec les États-Unis pourraient introduire une nouvelle volatilité.
Le marché obligataire vient de conclure une année volatile au cours de laquelle les obligations du gouvernement du Canada, en particulier les rendements à court terme, ont réagi fortement à la guerre commerciale déclenchée par le président américain Donald Trump, à l’incertitude économique et aux craintes d’une récession. Ces perturbations ont conduit la Banque du Canada à réduire ses taux d’intérêt d’un point de pourcentage au cours de l’année, ce qui a entraîné une baisse des rendements obligataires.
Dans l’ensemble, l’année 2025 a été favorable pour le marché obligataire canadien. L’indice Morningstar Canada Government and Provincial Bond Index, composé d’obligations du gouvernement canadien d’une durée supérieure à un an, a progressé de 1,9 %. L’indice Morningstar Canada Core Bond Index, qui suit les titres canadiens à taux fixe et de qualité supérieure d’une durée supérieure à un an, a enregistré un rendement de 2,3 %.
À l’origine de ces gains, les rendements des obligations à deux ans du gouvernement du Canada ont diminué, passant de 2,93 % au début de l’année à 2,58 % à la fin de 2025. En revanche, le rendement des obligations à cinq ans a terminé l’année au même niveau qu’au début, à 2,96 %, tandis que celui des obligations à dix ans a augmenté, passant de 3,22 % à 3,42 %. Les rendements sur l’ensemble du marché des obligations d’État ont commencé l’année 2026 en baisse.
À l’horizon, le contexte économique marqué par la croissance et l’inflation laisse entrevoir une fourchette relativement faible pour les rendements obligataires. Malgré une contraction du PIB canadien en octobre, les données solides récemment publiées sur l’emploi indiquent que l’économie ne se dirige pas vers une récession. De plus, l’inflation est restée modérée au cours des derniers mois. Les analystes voient peu de raisons pour que la Banque du Canada relève ou abaisse ses taux d’intérêt dans un avenir proche.
Cependant, les négociations autour de l’Accord Canada-États-Unis-Mexique pourraient compromettre ces perspectives et réintroduire de la volatilité. Dustin Reid, stratège en chef des titres à revenu fixe chez Mackenzie Investments, met en garde contre le faitque «les marchés pourraient encore sous-estimer le potentiel de perturbation en cours de route ».
Décisions de la Banque du Canada en matière de taux d’intérêt et marché obligataire
Comme c’est presque toujours le cas, les décisions de la Banque du Canada en matière de taux d’intérêt seront déterminantes pour les perspectives. À court terme, les analystes s’attendent à ce que la politique monétaire canadienne soit neutre à positive pour le marché obligataire.
L’année dernière, la Banque du Canada a réduit ses taux d’intérêt à quatre reprises, ramenant son taux directeur de 3,25 % au début de l’année à 2,25 %. Lors de leur dernière réunion en décembre, les décideurs politiques ont estimé que les taux étaient « adéquats » et ont décidé de les maintenir inchangés.
De plus, les récents signes de reprise du marché du travail et les données solides sur le PIB ont ravivé la confiance dans l’économie, entraînant une hausse des rendements. Cela a entraîné un revirement du sentiment du marché, alimentant les attentes d’au moins une hausse d’un quart de point de la Banque du Canada en 2026.
Thomas Ryan, économiste pour l’Amérique du Nord chez Capital Economics, rejette la probabilité d’une telle mesure : « Les investisseurs anticipent de manière quelque peu prématurée la possibilité d’une hausse des taux cette année. »
M. Reid, de Mackenzie, va encore plus loin : « Nous sommes plus prudents quant aux perspectives économiques canadiennes, compte tenu du ralentissement de la croissance démographique et des risques liés au logement qui ne se sont pas encore pleinement concrétisés. Par conséquent, et en supposant que ces pressions persistent, nous pensons que la Banque est plus susceptible de réduire ses taux au moins deux fois cette année, potentiellement avant la fin du premier semestre. » Il ajoute que si cela se produit, cela aura une incidence sur les rendements de l’ensemble de la courbe, les obligations à court terme étant les plus sensibles.
Les négociations commerciales pèsent sur les perspectives
Une fois que les négociations commerciales auront débuté en juillet prochain, les analystes estiment que le marché obligataire pourrait être sensible aux fluctuations liées à l’actualité. « Même si nous prévoyons qu’un accord sera finalement conclu, le chemin sera probablement semé d’embûches, et nous pensons que les marchés sous-estiment encore le risque de perturbations en cours de route », explique M. Reid, de Mackenzie.
Un accord défavorable au Canada pourrait perturber sa reprise économique et faire baisser les rendements obligataires. Parallèlement, un renouvellement sans changements significatifs pourrait être considéré comme une victoire et entraîner une hausse des rendements. « Un résultat favorable au Canada, tel que la suppression de certains droits de douane américains spécifiques à certains secteurs en échange de concessions limitées, entraînerait probablement une hausse des rendements supérieure à nos prévisions actuelles », explique M. Ryan, de Capital Economics.
Observation de la Réserve fédérale américaine
Alors que la Banque du Canada devrait globalement maintenir ses taux d’intérêt inchangés pendant une grande partie de l’année 2026, la Réserve fédérale américaine devrait poursuivre sa politique de baisse des taux, créant ainsi un écart entre les politiques monétaires des deux banques centrales.
« Ces attentes divergentes pourraient créer de la volatilité sur le marché obligataire », explique Sam Acton, gestionnaire de portefeuille et codirecteur des titres à revenu fixe chez Picton Investments. « De manière générale, nous continuons de considérer la pentification de la courbe des taux comme un thème dominant pour les titres à revenu fixe en 2026, et nous pourrions assister à une hausse des rendements à plus long terme. » Une pentification de la courbe des taux se produit lorsque l’écart entre les taux d’intérêt des obligations à court terme et à long terme s’élargit.
M. Reid, de Mackenzie, perçoit un risque supplémentaire à l’approche de la fin du mandat du président de la Fed, Jerome Powell. Il estime qu’une plus grande incertitude pourrait apparaître si le successeur de M. Powell adoptait une orientation politique différente. « Si les marchés commencent à se demander si la politique monétaire est assouplie au-delà du taux dit neutre, le risque est qu’une erreur de politique soit perçue », explique-t-il. « Cela pourrait entraîner une accentuation significative de la courbe des taux, les taux à 10 ans et à 30 ans augmentant considérablement, même si les taux à court terme baissent. »
L’hypothèse sous-jacente est qu’en raison d’une forte corrélation, toute fluctuation importante des bons du Trésor américain finira par se répercuter au-delà de la frontière. « Compte tenu du bêta élevé entre les obligations américaines et canadiennes, si la partie courte de la courbe américaine connaissait une baisse significative, la courbe canadienne serait probablement également touchée, mais peut-être pas dans la même mesure », explique M. Reid.
M. Reid estime que la politique monétaire de la Banque du Canada devrait être le principal moteur des obligations canadiennes à court terme. Parallèlement, les décisions politiques américaines auront une plus grande influence sur les rendements à plus long terme. « Ensemble, ces forces façonneront à la fois les rendements absolus et les écarts transfrontaliers », explique-t-il.
La conviction la plus forte de M. Reid concerne les obligations à court terme. « Si notre scénario [selon lequel la Banque du Canada procède à de nouvelles baisses et l’incertitude entourant la politique de la Fed américaine s’installe] se réalise, nous prévoyons une baisse de 40 à 60 points de base des rendements canadiens à court terme d’ici 2026, en raison de nos prévisions non consensuelles concernant l’assouplissement monétaire de la Banque du Canada », explique-t-il.
À plus long terme, M. Reid prévoit des baisses plus modestes, « les rendements à moyen et long terme pouvant terminer l’année à 25-45 points de base en dessous des niveaux actuels ».
