Points à retenir
- Les rendements obligataires mondiaux ont atteint leurs plus hauts niveaux depuis plusieurs décennies, alors que la liquidation des obligations s’intensifiait.
- Les investisseurs s’inquiètent de plus en plus de la montée des risques d’inflation dans le contexte de la récente flambée de violence au Moyen-Orient.
- Les marchés ont revu leurs prévisions à la hausse, anticipant désormais de nouvelles hausses des taux d’intérêt cette année.
La vague de liquidation des obligations à l’échelle mondiale s’est accentuée mardi, les coûts d’emprunt des États atteignant des niveaux proches de leurs plus hauts depuis plusieurs décennies au Royaume-Uni et au Japon, alors que la reprise des hostilités au Moyen-Orient a exacerbé les craintes inflationnistes. Les rendements des bons du Trésor américain à 10 ans ont progressé de 0,03 point de pourcentage pour s’établir à 4,78 %, leur plus haut niveau depuis janvier 2025. Le rendement de l’obligation d’indice de référence japonaise à 10 ans a atteint 3 %, son plus haut niveau depuis 1996.
Sur le marché obligataire canadien, le rendement des obligations d’État canadiennes à 10 ans a légèrement augmenté de 0,03 point de pourcentage cette semaine, pour s’établir à 3,75 %. Au cours du dernier mois, ce rendement a progressé de 0,10 point de pourcentage, passant de 3,65 %.
Les rendements des obligations d’État britanniques ont également fortement augmenté, les marchés rattrapant leur retard après la fermeture de lundi, jour férié. Le rendement des obligations à 10 ans a fortement dépassé les 5,2 %, son plus haut niveau depuis le pic de la crise financière mondiale de 2008. Les obligations d’État à plus long terme, à 30 ans, ont atteint leur plus haut niveau depuis 1998, à 5,89 %.
« Bien que les facteurs nationaux et la fragilité de la situation budgétaire britannique continuent de peser sur les rendements britanniques, les fluctuations actuelles s’expliquent davantage par des facteurs internationaux, et plus particulièrement par la situation aux États-Unis », déclare Nicolo Bragazza, gestionnaire de portefeuille associé chez Morningstar Wealth.
« Les bons du Trésor américain étant au cœur des marchés financiers mondiaux, ils entraînent une hausse des rendements partout dans le monde. Les pays dont les perspectives budgétaires sont plus incertaines, comme le Royaume-Uni ou la France, sont ceux qui risquent le plus de pâtir d’une hausse des rendements américains », ajoute-t-il.
Cette flambée des coûts d’emprunt intervient alors que la dernière escalade de la guerre entre les États-Unis et l’Iran fait craindre que les banques centrales ne relèvent leurs taux d’intérêt pour lutter contre l’inflation liée à la hausse des coûts de l’énergie. Les contrats à terme sur le Brent ont progressé de 3 % mardi, pour s’établir à 88 USD le baril.
Les taux de rendement de la dette publique mondiale n’ont cessé de grimper pendant la majeure partie de cette année, les investisseurs se montrant de plus en plus méfiants face à la hausse des coûts, à l’explosion de la dette publique et à l’augmentation des émissions de dette d’entreprise destinées à financer le développement massif des infrastructures d’intelligence artificielle.
Les rendements obligataires européens s’envolent
La vague de liquidation des obligations s’est propagée à travers l’Europe mardi, les rendements ayant brièvement grimpé dans d’autres grandes économies à la suite de la publication des données d’inflation dans la zone euro. La hausse des prix de l’énergie a entraîné une augmentation des prix à la consommation dans la zone euro de 3,3 % en glissement annuel en août, après une hausse de 2,9 % en juillet, selon l’estimation préliminaire d’Eurostat.
On s’attend désormais à ce que la Banque centrale européenne relève son taux d’intérêt principal de 0,25 point de pourcentage la semaine prochaine. « L’inflation continuant de s’accélérer, il est pratiquement certain que la BCE procédera à une hausse lors de sa réunion de la semaine prochaine, conformément à nos prévisions », déclare Leo Barincou, économiste principal chez Oxford Economics.
Les obligations d’État allemandes ont subi une vague de ventes mardi, l’indice de référence du Bund à 10 ans atteignant 3,36 % vers 12 h avant de reculer légèrement dans l’après-midi. La hausse a été particulièrement marquée sur les échéances de deux à cinq ans, où les rendements ont atteint leurs plus hauts niveaux depuis 2008, tandis que les rendements des Bunds à 30 ans sont restés pratiquement inchangés. Les rendements des titres à court terme sont particulièrement sensibles aux anticipations en matière de politique monétaire, la hausse des prix de l’énergie alimentant les craintes inflationnistes et les anticipations de nouvelles hausses des taux d’intérêt.
Le rendement du BTP italien à 10 ans a atteint son plus haut niveau depuis novembre 2023, s’établissant à 4,17 % au cours de la séance de mardi. Le rendement du BTP à 10 ans a culminé à 4,22 % après la publication des données d’inflation en Italie et dans la zone euro, avant de revenir dans l’après-midi à ses niveaux du début de séance. Le rendement du BTP à 30 ans a été moins marqué, atteignant 4,94 %.
Au Royaume-Uni, cette récente liquidation accentue la pression sur le Premier ministre Andy Burnham à l’approche du premier budget de son gouvernement, prévu le 28 octobre. Les marchés à terme ont déjà pleinement intégré une hausse de 0,25 point de pourcentage des taux d’intérêt britanniques d’ici la fin de l’année afin de lutter contre la hausse de l’inflation, la réunion de la Banque d’Angleterre du 5 novembre étant considérée comme le moment le plus probable pour qu’elle intervienne.
Au Japon, les projets de dépenses de la Première ministre Takaichi, notamment une baisse de la taxe sur la consommation, ont suscité des inquiétudes quant à la viabilité de la situation budgétaire du pays, ce qui a entraîné une hausse des rendements obligataires et des paris à la baisse sur le yen. Les marchés anticipent désormais une hausse des taux de 0,25 point de pourcentage lors de la prochaine réunion de la Banque du Japon, le 18 septembre.
La Fed semble plus encline à relever ses taux
Le premier discours de Kevin Warsh, nouveau président de la Réserve fédérale américaine, prononcé lors d’un symposium économique à Jackson Hole, dans le Wyoming, n’a fait qu’accentuer le récent repli, car il a réaffirmé sa détermination à lutter contre l’inflation. Les investisseurs estiment désormais à deux tiers la probabilité d’une hausse des taux de la Fed d’ici la fin du mois.
« Le ton restrictif de Warsh concernant l’indice PCE de base et la primauté des taux, renforcé par des données résilientes et le rôle croissant du Trésor américain sur la partie longue de la courbe, augmente les cotes d’un nouveau resserrement à venir », déclare Michaël Lok, directeur des investissements du groupe UBP et co-chef de la direction de la gestion d’actifs.
Selon les analystes de Bank of America, il incombe désormais à Warsh de procéder à une hausse des taux en septembre, à moins d’une « surprise à la baisse significative ».
