Points à retenir
- Le rachat d’obligations par le Trésor américain a relancé les paris sur la dévalorisation alors que les inquiétudes concernant la dette américaine et les coûts d’emprunt s’intensifient.
- Selon les analystes, la couverture des positions courtes et la forte hausse des entrées de capitaux dans les FNB sur le bitcoin ont amplifié ce qui était au départ un mouvement d’origine macroéconomique.
- Le bitcoin a retrouvé des niveaux techniques clés, mais un franchissement durable au-dessus de la barre des 80 000 USD pourrait dépendre des prochains signaux donnés par la Réserve fédérale quant à l’orientation future des taux d’intérêt.
Le bitcoin a enregistré sa plus forte hausse hebdomadaire depuis mars 2023, progressant de 23,6 % la semaine dernière avant de franchir ces derniers jours la barre des 80 000 USD, un niveau qui n’avait plus été atteint depuis la mi-mai.
Selon les experts, cette dernière évolution a ravivé l’intérêt spéculatif pour cette cryptomonnaie. Mais les principaux facteurs à l’origine de cette remontée n’ont, jusqu’à présent, guère de rapport avec la cryptomonnaie elle-même.
Au contraire, le bitcoin réagit à un contexte macroéconomique en pleine mutation, caractérisé par une politique budgétaire plus accommodante, un dollar américain en baisse et un regain d’inquiétude des investisseurs quant à la viabilité de la dette publique américaine.
« Cette dernière hausse du bitcoin est principalement due à des facteurs macroéconomiques plutôt qu’à des dynamiques propres au marché des cryptomonnaies », explique James Butterfill, directeur de la recherche chez CoinShares.
Les craintes liées à la dette américaine suscitent un regain d’intérêt pour le bitcoin
Le déclencheur immédiat a été la décision du Trésor américain de au moins doubler ses achats d’obligations d’État à plus longue échéance, les faisant passer de 2 milliards USD à 4 milliards USD par mois. Cette mesure visait à faire baisser les rendements des bons du Trésor à long terme, qui ont récemment atteint des sommets qui n’avaient plus été observés depuis 2007.
Le bitcoin a progressé de près de 6 % le 19 août avant de poursuivre sa hausse. Selon Dragosch, responsable de la recherche pour l’Europe chez Bitwise, l’annonce du Trésor américain a constitué le « principal catalyseur macroéconomique », laissant entrevoir une plus grande volonté d’assouplissement de la politique budgétaire et contribuant à l’affaiblissement du dollar américain.
Mais il existe une autre raison pour laquelle cette intervention revêt une importance particulière pour les cryptomonnaies.
Blue Macellari, responsable des actifs numériques chez T. Rowe Price, considère que la reprise de la « stratégie de débasement » est le principal moteur de la remontée du bitcoin. Il s’agit d’une stratégie d’investissement consistant à se désengager des liquidités et des obligations d’État pour acheter à la place des actifs rares.
« Plusieurs facteurs expliquent la reprise du bitcoin au cours de la semaine dernière », explique Macellari, en évoquant le récent sommet sur les cryptomonnaies organisé à la Maison Blanche et l’élan potentiellement positif lié au Digital Asset Markets Clarity Act, actuellement examiné par le Sénat américain. « Mais le facteur le plus important est le retour sur le devant de la scène du discours sur les opérations liées à la dépréciation monétaire. »
La dette publique américaine a atteint un niveau record, avoisinant les 40 000 milliards USD, tandis que les coûts d’emprunt restent élevés. Toute intervention visant à contenir les rendements des bons du Trésor à long terme met en évidence la tension entre les besoins de financement croissants du gouvernement américain et la capacité du marché à absorber des montants de dette toujours plus importants.
Macellari indique que les discussions concernant l’augmentation des rachats de titres du Trésor, ainsi que la possibilité de puiser dans le compte général du Trésor, ont ravivé ces inquiétudes. « Le marché se voit rappeler que s’attaquer aux gardiens des obligations est rarement un combat rapide ou facile », déclare-t-elle. Les gardiens des obligations sont des investisseurs qui vendent des obligations d’État afin de faire pression sur les décideurs politiques pour qu’ils modifient le cap de leurs plans budgétaires.
Cela revêt une importance particulière pour le bitcoin, car les investisseurs le considèrent de plus en plus non seulement comme un actif technologique spéculatif, mais aussi comme une protection contre la dépréciation de la devise et la perte de crédibilité budgétaire. C’est pourquoi son cours est désormais sensible au débat plus large sur la viabilité de la politique budgétaire américaine.
Macellari s’attend à ce que cette tendance se poursuive. « En ce qui concerne les implications pour le bitcoin, nous devrions assister à une poursuite de sa vigueur, les investisseurs se concentrant de plus en plus sur la dynamique de la dette américaine et la hausse des coûts d’emprunt », explique-t-elle.
Une liquidation forcée a alimenté le rebond soudain du Bitcoin
Ce catalyseur macroéconomique n’explique toutefois pas entièrement la rapidité de la remontée. Le bitcoin est entré dans cette phase après une longue période de faible volatilité et de positions unilatérales. Dragosch, de Bitwise, indique que son « indicateur d’épuisement des vendeurs » était tombé à son plus bas niveau depuis novembre 2018, tandis que la volatilité avait atteint ses plus bas niveaux depuis plusieurs années. Les volumes de transactions étant également modérés, même une augmentation modeste de la demande a suffi à provoquer une réaction des prix disproportionnée, explique-t-il.
Dès que les cours ont commencé à remonter, les positions courtes à effet de levier, qui consistent à emprunter pour parier sur la baisse du cours du bitcoin, ont été contraintes de se liquider. Selon Dragosch, la semaine dernière a enregistré un nombre record de positions courtes liquidées, ce qui a ajouté une pression à l’achat supplémentaire, créant ainsi une liquidation forcée classique.
Cette dynamique permet d’expliquer pourquoi la hausse du bitcoin s’est accélérée si rapidement. Le catalyseur initial était d’ordre macroéconomique ; l’effet de levier a transformé ce mouvement en une évolution d’une ampleur bien plus grande.
Les investisseurs institutionnels reviennent vers le bitcoin
Certains éléments indiquent également que cette remontée attire une demande réelle, plutôt que d’être exclusivement alimentée par des opérations de couverture de positions courtes, c’est-à-dire lorsque les acteurs du marché sont contraints d’acheter les cryptomonnaies qu’ils ont empruntées pour clôturer une position.
« Les baleines ont cessé de vendre et ont recommencé à accumuler des bitcoins, même si ce n’est pas encore à des niveaux qui laisseraient présager une cassure immédiate et durable », explique James Butterfill. Les baleines sont des détenteurs importants de bitcoins qui peuvent avoir une influence disproportionnée sur l’évolution des cours du marché.
Les FNB sur actifs numériques domiciliés aux États-Unis ont enregistré 2,36 milliards USD d’entrées de capitaux nettes la semaine dernière, leur meilleure performance hebdomadaire depuis début octobre 2025. Les produits axés sur le bitcoin ont attiré 537 millions USD le 20 août, puis 659 millions USD supplémentaires le 21 août, leurs entrées quotidiennes les plus importantes depuis début mai.
Une liquidation forcée peut entraîner une remontée spectaculaire, mais des entrées de capitaux soutenues dans les FNB laisseraient penser que les investisseurs sont en train de reconstituer activement leur exposition stratégique au bitcoin.
Le Bitcoin parviendra-t-il à se maintenir au-dessus de 80 000 USD ?
La cryptomonnaie a également reconquis plusieurs niveaux techniques importants. Parmi ceux-ci figurent une moyenne mobile sur 200 jours, ainsi que le prix moyen payé par les investisseurs à gestion active pour les cryptomonnaies négociées sur le marché secondaire, selon Dragosch.
Mais le seuil des 80 000 USD reste le test décisif. Butterfill, de CoinShares, s’attend à ce que le bitcoin reste dans sa fourchette actuelle, à moins que la Réserve fédérale ne confirme plus clairement que le risque de nouvelles hausses des taux a disparu, ce qui « pourrait servir de catalyseur à une cassure stable du bitcoin au-dessus du seuil des 80 000 USD ».
C’est ce qui confère au symposium de Jackson Hole de cette semaine une importance particulière. Selon les experts, les marchés seront à l’affût de signaux émanant des responsables de la Fed qui confirmeraient les anticipations d’un assouplissement de la politique monétaire, désormais intégrées dans les prix des actifs.
La hausse du bitcoin obéit à une logique claire, mais elle comporte également un risque. Le bitcoin a bondi parce que les investisseurs parient sur un environnement financier de plus en plus en soutien. Si cette hypothèse s’avérait erronée, l’effet de levier qui a accéléré cette hausse pourrait se retourner contre eux.
