Perspectives boursières pour le deuxième trimestre 2026 : points à retenir
- Le marché boursier américain se négocie avec un rabais de 12 % par rapport à la moyenne de nos estimations.
- Les actions sont sous-évaluées, mais cela s’explique : un avenir particulièrement incertain et un affaiblissement des dynamiques macroéconomiques se profilent à l’horizon.
- Cette volatilité offre des occasions de prendre des bénéfices et de réorienter ses investissements vers des secteurs et des titres sous-évalués.
Dans nos perspectives pour 2026, nous avions relevé de nombreuses raisons majeures pour lesquelles nous nous attendions à ce que l’année 2026 soit plus volatile que 2025. Nous étions loin de nous douter à quel point ces prévisions se concrétiseraient rapidement. Si l’ensemble du marché boursier a évolué dans une fourchette inférieure à 7 %, cette fourchette masque une rotation sectorielle importante qui s’opère en coulisses.
En nous appuyant sur une synthèse de nos estimations de la valeur intrinsèque de plus de 700 titres que nous suivons et qui sont cotés sur les bourses américaines, nous avons calculé, au 23 mars 2026, que le marché boursier américain se négociait à un ratio Cours/Juste valeur estimé à 0,88. Cela signifie que le marché se négocie avec une décote de 12 % par rapport à nos estimations de juste valeur.
Cours/Juste valeur des titres couverts par les analystes en actions américaines de Morningstar à la fin du mois
Le marché boursier américain est sous-évalué, mais pour une bonne raison
Le marché boursier américain affiche des valorisations attractives, avec une décote de 12 % par rapport à nos estimations, et montre régulièrement des signes de reprise dès que des mesures sont prises en vue d’un apaisement du conflit avec l’Iran. Toutefois, tant que l’Iran n’aura pas donné publiquement le signal qu’il est ouvert à la négociation, nous pensons que ces rebonds resteront limités.
Si l’essor des investissements dans l’intelligence artificielle a constitué un vent favorable majeur ces deux dernières années, une grande partie de cet optimisme se reflète déjà dans les cours. Pour que ces titres entament une nouvelle phase de hausse, nous pensons que les investisseurs recherchent une meilleure visibilité sur la manière dont les dépenses d’investissement dans l’IA se traduisent par une nouvelle croissance du chiffre d’affaires et une efficacité accrue, afin de favoriser l’amélioration de la marge d’exploitation.
À l’horizon, la saison des résultats du premier trimestre débutera la semaine du 13 avril. Si les cours du pétrole restent élevés, les équipes de direction pourraient publier des prévisions plus prudentes afin de se ménager une marge de manœuvre face à l’incertitude croissante. Parallèlement, les conditions macroéconomiques s’affaiblissent : la croissance ralentit, les pressions inflationnistes refont surface et les taux d’intérêt remontent légèrement. La Fed se retrouve ainsi acculée, incapable de baisser ses taux sans attiser l’inflation, ni de les relever sans risquer un ralentissement économique.
Cours/Juste valeur selon la Matrice de style Morningstar
En termes de capitalisation boursière, les actions à grande capitalisation sont devenues nettement plus attrayantes après le repli subi au premier trimestre et affichent désormais une décote de 13 % par rapport à leur juste valeur. Les actions à moyenne capitalisation ont conservé leur valeur et ne présentent qu’une décote de 6 %. Les actions à petite capitalisation restent les plus attractives, s’échangeant avec une décote de 17 % par rapport à notre estimation de juste valeur.
En termes de style, les actions de croissance sont devenues nettement plus attrayantes. Ce sont les actions de croissance qui ont été les plus durement touchées depuis le début de l’année, mais nous avons revu à la hausse nos estimations de valorisation pour plusieurs d’entre elles ; le secteur est donc désormais davantage sous-évalué par rapport au trimestre dernier. Avec une décote actuelle de 21 %, les actions de croissance n’ont affiché une décote aussi importante que dans moins de 5 % des cas depuis 2011. De même, un repli parmi les actions de base, conjugué à quelques hausses de juste valeur, a conduit ces dernières à afficher une décote de 10 % par rapport à leur juste valeur du trimestre dernier. La valorisation des actions de valeur est restée stable, nos hausses de valorisation ayant suivi le rendement de la catégorie.
Où nous voyons de la valeur par secteur
Les valeurs technologiques, en particulier celles du secteur des logiciels, ont été durement touchées depuis le début du trimestre ; nous avons néanmoins revu à la hausse plusieurs de nos justes valeurs, les entreprises à grande échelle ayant annoncé des plans d’investissement pour 2026 encore plus ambitieux que prévu, ce qui a propulsé le boom du développement de l’IA à des sommets encore plus élevés. La combinaison de la baisse des cours et de la hausse des valorisations a conduit le secteur à afficher un rabais de 23 %. Depuis 2011, le secteur technologique n’a connu un rabais d’une telle ampleur que lorsque le marché a atteint son niveau le plus bas en 2022 et au plus fort de la crise de la dette souveraine et de la crise bancaire européenne en 2011.
Tout au long de l’année 2025, les investisseurs se sont peu intéressés au secteur de l’énergie ; nous leur avons pourtant recommandé de le surpondérer, car il figurait parmi les plus sous-évalués, offrait un rendement de dividende attractif et constituait une couverture naturelle contre l’inflation et/ou les tensions géopolitiques. Le secteur s’est montré à la hauteur de cette réputation et a progressé de 34 % cette année. Suite à cette forte hausse, il est désormais le secteur le plus surévalué. Nous avons récemment commencé à recommander de prendre des bénéfices.
Au trimestre dernier, le secteur financier était le plus surévalué, mais après avoir enregistré la plus forte chute, il affiche désormais un léger rabais. De même, le secteur de la consommation cyclique, qui était surévalué, a enregistré la deuxième plus mauvaise performance et présente désormais des valorisations intéressantes.
Ratio Cours/Juste valeur de Morningstar par secteur
Les actions de valeur profitent de la fuite vers les valeurs refuges, tandis que les actions de base et de croissance reculent
L’indice Morningstar US Market a reculé de 3,49 % au 23 mars 2026.
La catégorie « valeur » a échappé à la baisse du marché, le rendement de plus de 34 % enregistré dans le secteur de l’énergie ayant largement suffi à compenser les pertes subies ailleurs au sein de cette catégorie.
La catégorie principale a été pénalisée par la forte pondération des secteurs de la technologie, de la consommation cyclique et des services financiers, qui ont enregistré les plus mauvaises performances. Parmi les titres individuels, la baisse de Microsoft MSFT a à elle seule représenté 38 % de la perte enregistrée par la catégorie.
Le secteur de la technologie représente 42 % axé sur la valeur a été le principal facteur de baisse du rendement. Les pertes enregistrées par Nvidia ( NVDA, Meta Platforms META, Broadcom AVGO et Oracle ORCL, ainsi que par Eli Lilly LLY, ancien titre vedette surévalué, ont représenté les pertes les plus importantes ; toutefois, les pertes ont été généralisées au sein des secteurs axés sur la croissance.
Tout comme les actions des sociétés à très forte capitalisation avaient eu un impact disproportionné à la hausse ces dernières années, les pertes enregistrées cette année par ces mêmes titres ont entraîné les actions des grandes capitalisations à la baisse. Parmi les principaux facteurs de baisse figuraient Microsoft, Apple AAPL, Nvidia, Amazon AMZN et Tesla TSLA.
Les valeurs de moyenne capitalisation ont résisté à la tendance baissière, leur exposition aux titres du secteur de l’énergie et du matériel d’intelligence artificielle ayant largement suffi à compenser les pertes enregistrées ailleurs.
Il n’est pas surprenant que les petites capitalisations aient bien résisté, n’enregistrant qu’une perte minime, car, selon nos estimations, il s’agissait du segment du marché présentant les valorisations les plus attractives en ce début d’année.
L'indice Morningstar du marché américain a reculé de 3,49 % depuis le début du trimestre
La réorientation vers les actions énergétiques et défensives entraîne des écarts particulièrement élevés entre les rendements sectoriels
Les actions énergétiques ont bondi alors que les cours du pétrole ont flambé à la suite de la campagne de frappes américaines en Iran. Les valeurs de l’industrie liées à la défense et au boom des investissements dans l’intelligence artificielle ont affiché de bons résultats.
Le climat d’aversion au risque a également favorisé une rotation vers les valeurs défensives, entraînant des hausses dans les secteurs de la consommation défensive et des services publics. Le secteur de la santé a reculé, mais un tiers de cette baisse était directement imputable à la chute du titre Eli Lilly, jugé surévalué.
Compte tenu des contraintes pesant sur l’approvisionnement en pétrole au Moyen-Orient, les entreprises dont les matières premières proviennent de sources terrestres, telles que les sociétés américaines du secteur de la chimie et des engrais, devraient en tirer profit au détriment de leurs concurrents internationaux, ce qui devrait stimuler la hausse du secteur des matériaux de base.
Au trimestre dernier, nous avions constaté que le secteur financier était le deuxième secteur le plus surévalué, le marché ayant surestimé la croissance du revenu net d’intérêt. La Fed ayant décidé de maintenir ses taux inchangés dans un avenir prévisible, les actions bancaires ont chuté.
La hausse des prix du pétrole et des taux d’intérêt va freiner les dépenses discrétionnaires, d’où le recul de la consommation cyclique.
Rendements par secteur : depuis le début du trimestre (%)
Une volatilité accrue en perspective : réallocations à envisager et risques clés à surveiller
Nous pensons que même après un apaisement du conflit en Iran, la volatilité restera élevée, car plusieurs risques majeurs pourraient se concrétiser.
Il s’agit notamment de :
- Les prix élevés du pétrole entraînent une stagflation :
- Ralentissement du taux de croissance économique
- Une inflation plus forte que prévu
- Les actions du secteur de l’IA doivent afficher une croissance encore plus forte pour justifier leurs valorisations élevées
- Le nouveau président prendra les rênes de la Fed
- Les élections de mi-mandat qui approchent
- Reprise des négociations commerciales et relatives aux droits de douane
- Affaiblissement des caractéristiques fondamentales sur les marchés du crédit privé
- L’économie chinoise est plus faible que prévu / le ralentissement s’accélère
- Les obligations d’État japonaises subissent des pertes en raison de la hausse des taux d’intérêt et de l’affaiblissement du yen
Cela soulève donc la question suivante : comment les investisseurs peuvent-ils se positionner pour tirer parti de la volatilité ?
Au vu de l’évolution du marché et du secteur, nous voyons plusieurs occasions de réajuster les portefeuilles afin de tirer parti des variations de valorisation.
Par exemple, en 2025, nous avions recommandé aux investisseurs de surpondérer le secteur de l’énergie, car celui-ci était sous-évalué, offrait un rendement élevé en dividendes et constituait une couverture naturelle du portefeuille contre une inflation plus forte que prévu ou des tensions géopolitiques. Cette couverture a porté ses fruits, et le moment est désormais venu de réaliser au moins une partie de ces bénéfices et de les réinvestir dans d’autres secteurs qui ont été trop durement touchés.
Au trimestre dernier, nous avions également recommandé un portefeuille en forme de haltère afin de préserver le potentiel de hausse supplémentaire que nous voyons dans les actions de valeur liées à l’IA et dans les actions technologiques, tout en utilisant des actions de valeur de qualité pour équilibrer ces positions face au risque d’une volatilité accrue en 2026. Étant donné que les actions de valeur ont progressé et que les actions liées à l’IA et à la technologie ont été vendues, le moment est venu de réaliser une partie des bénéfices sur ces actions de valeur et de réallouer les fonds vers des actions de croissance sous-évaluées et survendues.
