Principaux enseignements :
- La hausse de l’or ayant atteint un plateau, l’argent au comptant a commencé à surperformer au cours des deux derniers mois.
- Les secteurs des panneaux solaires et des véhicules électriques devraient continuer à stimuler la demande d’argent.
- Les entrées de capitaux vers les options négociables sur contrats à terme exposées aux métaux précieux sont importantes.
Dans une période marquée par l’incertitude mondiale, le prix de l’or est proche de ses records, aux alentours de 3 400 dollars. Les investisseurs se sont donc tournés vers l’argent, un métal alternatif qui a historiquement agi comme un “multiplicateur” des mouvements de l’or.
“Historiquement, l’argent passe à la vitesse supérieure quelque temps après l’or et semble prêt à recevoir le flux des investisseurs à long terme, ainsi que des acheteurs de contrats à terme qui suivent la tendance et qui jouent déjà sur l’or”, déclare Ned Naylor-Leyland, gérant du Jupiter Gold & Silver Fund, qui est noté Bronze.
Les phases haussières et baissières de ces deux métaux se produisent généralement simultanément : L’argent a tendance à suivre l’or au début, mais finit souvent par le surpasser tout au long du cycle. Selon les gestionnaires, l’argent peut actuellement offrir de meilleures opportunités que l’or, mais cette perspective haussière comporte des risques.
Selon les données préliminaires de Morningstar, les contrats négociés en bourse domiciliés en Europe et exposés aux métaux précieux ont attiré environ 1,5 milliard d’euros d’entrées nettes en juin (au 24 juin), ce qui pourrait en faire le deuxième meilleur mois de ces trois dernières années. Les ETC axés sur l’argent ont reçu à eux seuls 600 millions d’euros d’entrées au cours des 24 premiers jours de juin. Toutefois, selon Ned Naylor-Leyland, les avoirs en or et en argent sont loin d’avoir atteint leurs niveaux les plus élevés.
“Les avoirs en lingots des ETF d’or et d’argent sont bien inférieurs à ce qu’ils étaient à leur apogée en 2020, à un moment où les prix au comptant de chaque métal étaient environ 50 % inférieurs aux niveaux actuels. Cela indique qu’il y a une grande marge de manœuvre et que les investisseurs à long terme peuvent s’impliquer”, déclare le gestionnaire de fonds de Jupiter.
Comme l’or, le prix de l’argent est déterminé par les prévisions de taux d’intérêt réels en raison de leur forte influence sur le dollar. L’affaiblissement du dollar par rapport aux principales devises cette année a rendu les actifs libellés en dollars, comme les matières premières, plus attrayants pour les investisseurs extérieurs.
Le principal risque pour les taux de l’argent pourrait provenir d’une série surprise de hausses de taux de la part de la Réserve fédérale, ajoute Ned Naylor-Leyland, bien que les prix du marché suggèrent actuellement que cela est peu probable. “À l’inverse, s’il y avait des réductions surprises ou une politique accommodante, cela serait probablement bénéfique pour les investisseurs.”
Qu’est-ce que le ratio or-argent ?
Une autre mesure utile aux investisseurs est le ratio or-argent, un calcul qui indique combien d’onces d’argent sont nécessaires pour acheter une once d’or. Logiquement, plus le ratio est faible, plus l’argent est cher par rapport à l’or.
Actuellement, ce ratio se situe autour de 91, ce qui signifie qu’une once d’or achète 91 onces d’argent. Au cours des 30 dernières années, ce ratio s’est situé en moyenne entre 55 et 60, avec un pic à 123 lors de la pandémie de coronavirus - de nombreux investisseurs ayant cherché refuge dans l’or - et un plus bas à 32 en avril 2011. En général, le ratio or-argent est considéré comme élevé lorsqu’il est supérieur à 80.
“Une telle décote de l’argent par rapport à l’or ne s’est produite que dans moins de 1 % des cas depuis 1950. Compte tenu de cette sous-évaluation, l’argent semble bien placé pour surperformer l’or en cas de reprise de l’activité industrielle mondiale”, déclare Trevor Yates, analyste en chef des investissements chez Global X.
“Dans les décennies à venir, des facteurs tels que l’expansion rapide de l’industrie des panneaux solaires - qui fait largement appel à l’argent - devraient soutenir la demande, compte tenu du besoin croissant de capacité de production d’énergie, qui est lui-même stimulé par des mégatendances structurelles telles que l’électrification, l’urbanisation et l’essor de l’intelligence artificielle.”
Rhona O’Connell, responsable de l’analyse des marchés chez StoneX Bullion, est plus prudente. “Les tensions politiques accrues favorisent l’or et pénalisent l’argent en cas de nouvelles difficultés économiques. À long terme, les fondamentaux de l’argent sont solides, mais pour l’instant, il a effectué un retracement des gains enregistrés au cours de la première moitié du mois de juin”, explique-t-elle.
L’argent est à la fois un métal précieux et un métal industriel
L’argent n’est pas un métal précieux pur comme l’or. Il s’agit plutôt d’un métal “hybride”, à mi-chemin entre le précieux et l’industriel, en raison de ses multiples utilisations. Il fait partie intégrante des technologies vertes, de l’électronique, des véhicules électroniques et des appareils médicaux. La demande des secteurs de l’énergie solaire et des véhicules électriques porte l’utilisation du métal à des niveaux records.
“Cette combinaison en fait une valeur refuge potentielle et un actif qui est, en partie, corrélé au cycle économique”, explique Trevor Yates de Global X.
Plus de 70 % de l’argent produit dans le monde est un sous-produit, car ses gisements sont souvent associés au cuivre, à l’or et à d’autres minéraux. “Cela a récemment contribué à maintenir les prix bien au-dessus du coût marginal de production”, explique M. Yates.
“Même à moyen et long terme, malgré la forte hausse des prix, nous nous attendons à ce que l’augmentation des coûts d’investissement, la forte inflation des coûts miniers (main-d’œuvre, machines, etc.) et la rareté des projets de haute qualité continuent à peser sur les perspectives d’approvisionnement”, déclare l’analyste.
D’autre part, en raison de sa nature industrielle, l’argent est lié à la croissance économique : Un ralentissement mondial, une escalade de la guerre commerciale ou un resserrement de la politique économique pourraient freiner la demande.
