Points clés
- Le dollar canadien pourrait poursuivre sa hausse, mais des risques subsistent en matière de commerce, de politique monétaire et de croissance économique des deux côtés de la frontière.
- La vigueur récente du dollar canadien est principalement attribuable à la faiblesse du dollar américain.
- Le résultat des négociations relatives au traité transfrontalier pourrait avoir une incidence significative sur le dollar canadien.
La devise canadienne a affiché une vigueur surprenante par rapport à la devise américaine, mais les observateurs des marchés monétaires soulignent qu’il existe des risques qui ajoutent de l’incertitude aux perspectives.
Les analystes en devises considèrent que la vigueur du dollar canadien est en grande partie attribuable à la faiblesse du dollar américain. Le sentiment à l’égard du dollar américain est devenu baissier au cours de la dernière année, alimenté par les craintes d’une dédollarisation, processus par lequel les pays, les banques centrales et les marchés mondiaux réduisent leur exposition à cette devise.
Bien que la faiblesse du dollar américain puisse soutenir la poursuite de l’appréciation du dollar canadien, les risques qui pèsent sur ces perspectives vont du résultat des négociations sur l’accord de libre-échange entre les États-Unis et le Canada à la divergence des politiques monétaires entre les deux pays. Il existe également des risques liés à l’évolution de la situation géopolitique, tels que des conflits armés qui alimentent l’incertitude et renforcent le dollar américain. De plus, le dollar canadien est étroitement lié à la santé de l’économie nationale.
La Cour suprême des États-Unis a invalidé la majeure partie des droits de douane réciproques élevés imposés par le président Donald Trump dans sa décision rendue vendredi. Cependant, les économistes ne s’attendent pas à ce que cette décision apporte un grand soulagement, affirmant que les États-Unis pourraient utiliser d’autres moyens pour imposer des droits de douane sur les exportations canadiennes. En effet, peu après la décision de la Cour suprême, M. Trump a annoncé un droit de douane mondial de 10 % en plus des droits existants.
Selon Shirley Huang, analyste principale, Revenu fixe mondial et devises chez RBC Gestion mondiale d’actifs, les fluctuations de ces dynamiques impliquent que la trajectoire du dollar canadien « ne devrait pas être linéaire ». « Les négociations sur la politique commerciale et l’ACEUM [Accord de commerce global, moderne et approfondi entre le Canada, les États-Unis et le Mexique] introduisent des risques importants qui pourraient entraîner une volatilité supérieure à la moyenne pour le dollar canadien au cours du premier semestre », explique-t-elle.
Le recul du dollar américain a entraîné une hausse du dollar canadien
Le dollar canadien a débuté l’année à 1,37 $ CA par rapport au dollar américain et s’échangeait à 1,36 $ CA au 20 février, après avoir gagné environ 0,25 % depuis le début de l’année. Les analystes s’accordent généralement à dire que la faiblesse du dollar américain est le principal facteur déterminant du dollar canadien.
« Aucune baisse du taux de change USD/CAD n’est attribuable à des événements survenus au Canada », explique Sarah Ying, responsable de la stratégie de change chez Marchés des capitaux CIBC. « Le dollar américain s’est considérablement affaibli à la fin du mois de janvier, lorsque les transactions les plus prisées de Wall Street ont été dénouées. Cela inclut l’or, l’argent, les actions technologiques et le bitcoin. » Le dénouement des transactions se produit lorsque les investisseurs réduisent considérablement ou éliminent complètement leur exposition à certains types d’actifs pendant une période particulièrement volatile.
La devise américaine continue de subir les conséquences néfastes de l’imprévisibilité de la politique américaine, explique Mme Ying. Cela a déclenché d’importantes opérations de couverture, les investisseurs utilisant de manière agressive des instruments financiers tels que les contrats à terme ou les contrats d’options pour compenser leur forte exposition à une devise volatile. « Les spéculations sur la dédollarisation dans le contexte des gros titres sur Trump et les ventes agressives de $ US/JPY ont également encouragé le marché à vendre des dollars [américains] », ajoute Mme Ying.
Selon Mme Huang de RBC, le président américain Donald Trump a déclaré qu’il soutenait un dollar plus faible, ce qui a encore renforcé la fuite des investisseurs.
Philip Petursson, stratège en chef des investissements chez IG Gestion de patrimoine, souligne que les facteurs traditionnels qui influencent le taux de change USD/CAD, à savoir l’écart entre les taux d’intérêt américains et canadiens ainsi que les prix du pétrole, semblent avoir perdu de leur importance.
Historiquement, lorsque la Réserve fédérale américaine augmente ou maintient des taux d’intérêt plus élevés que la Banque du Canada, le dollar américain s’apprécie généralement par rapport au dollar canadien. À l’inverse, lorsque l’écart entre les taux se réduit, le dollar canadien s’apprécie. Cependant, cette année, le taux de change est principalement influencé par « une tendance négative plus générale à l’égard du dollar américain, plutôt que par une Banque du Canada nettement plus restrictive », explique M. Petursson.
Le point de vue contraire
Erik Bregar, directeur de la gestion des risques liés aux devises et aux métaux précieux chez Silver Gold Bull, ne prévoit pas que le dollar canadien poursuivra son élan par rapport à son homologue américain. D’une part, la vague « Vendre l’Amérique » sur les marchés des changes est irrationnel, et je pense que la forte demande dont font l’objet les obligations américaines depuis le début du mois de février le prouve, affirme-t-il.
Quoi qu’il en soit, il affirme qu’étant donné qu’il s’agit d’un actif sensible à la volatilité, le dollar canadien n’est pas la devise de prédilection en période de volatilité. Dans le contexte du récent repli brutal des marchés boursiers et cryptographiques, M. Bregar déclare : « Il n’est pas recommandé de parier sur une hausse du dollar canadien si le marché boursier s’effondre, car il est traditionnellement sensible au risque. »
L’ACEUM pourrait limiter la croissance du dollar canadien
Mme Ying, de la CIBC, indique que le dollar canadien connaîtra une certaine faiblesse au cours du premier semestre, en raison des risques liés à la politique commerciale transfrontalière. « Il existe une grande incertitude autour de l’Accord États-Unis-Mexique-Canada et de ce qu’il adviendra de cet accord commercial lors de l’examen obligatoire du 1er juillet », explique-t-elle. D’ici là, elle prévoit que le dollar canadien pourrait fluctuer entre 1,36 et 1,39 $ CA.
Mme Huang, de RBC, estime qu’un renouvellement rapide de l’accord commercial serait très favorable, mais que si les négociations rencontraient des difficultés, la situation pourrait se détériorer. « La politique commerciale et les négociations de l’ACEUM introduisent des risques importants qui pourraient entraîner une volatilité supérieure à la moyenne du dollar canadien au cours du premier semestre », explique-t-elle.
Les politiques des banques centrales devraient dominer le second semestre
La différence de politique monétaire entre les banques centrales de chaque côté de la frontière influence également leurs devises respectives, explique M. Petursson d’IG Gestion de patrimoine. « Les principaux thèmes auxquels les observateurs du dollar canadien doivent prêter attention comprennent l’orientation politique de la Fed [américaine] et de la Banque du Canada, la dynamique de la politique budgétaire et commerciale américaine, et la question de savoir si la relation entre les écarts de taux [politiques] s’effondre complètement ou se réaffirme », explique-t-il. « Nous surveillons l’ampleur et le calendrier des baisses de taux de la Fed, car elles pourraient influencer l’orientation du $ US. De même, le dollar canadien bénéficierait d’un soutien supplémentaire si la Banque du Canada maintenait ses taux inchangés tandis que la Fed poursuivait son assouplissement. »
Mme Ying, de la CIBC, prévoit un rebond du dollar canadien au second semestre et un affaiblissement du dollar américain « à mesure que la Fed assouplit progressivement ses taux d’intérêt ». Elle estime que la Banque du Canada pourrait entamer son prochain cycle de hausse des taux au second semestre, son taux actuel se situant dans la fourchette neutre de 2,25 % à 3,25 %. Le taux neutre est un repère théorique auquel la politique monétaire ne stimule ni ne restreint l’économie. Mme Ying estime que la divergence des politiques monétaires favorisera une baisse du taux de change $ US/CAD au second semestre, ce qui renforcera le dollar canadien.
D’autre part, une tournure négative pourrait amplifier les risques. « Le pire scénario, selon Mme Huang de RBC, pourrait être une Fed plus restrictive qui maintient ses taux inchangés ou les augmente alors que les négociations commerciales s’enveniment. » Un tel scénario pourrait peser sur le dollar canadien.
Surveiller les flux de matières premières et de devises
Mme Huang souligne qu’une forte baisse des prix des matières premières pourrait avoir des répercussions sur le commerce et accentuer la pression à la baisse sur le dollar canadien, tout comme un ralentissement de la consommation des ménages.
M. Bregar, de Silver Gold Bull, indique que les fluctuations des flux monétaires, ainsi que les mouvements des marchés boursiers et obligataires, fournissent les indications les plus claires sur l’orientation des devises.
Les principaux facteurs déterminants pour le dollar canadien sont « les flux monétaires généraux en $ US (comment l’euro et le yen japonais s’échangent par rapport au $ US), le sentiment général à l’égard du risque (la performance de l’indice S&P 500) et, parfois, l’écart de rendement entre les obligations américaines et canadiennes à deux ans », explique-t-il.
Un écart de rendement plus important entre les deux obligations soutient le dollar américain, tandis que son faible niveau favorise le dollar canadien.
Si les taux d’intérêt américains restent plus élevés que ceux du Canada pendant une période prolongée, le dollar américain conserverait sa vigueur et resterait plus attractif pour les investisseurs sur le marché des devises par rapport à son homologue canadien, ce qui entraînerait une légère baisse de ce dernier, explique M. Bregar.
« Cependant, le contraire peut également se produire », ajoute-t-il. « Des taux américains à court terme inférieurs à ceux du Canada rendraient le dollar canadien plus attractif, toutes choses égales par ailleurs. »
Les scénarios optimistes et pessimistes pour le dollar canadien
Mme Ying, de la CIBC, indique que si les préoccupations liées à la dédollarisation continuent de s’intensifier, le dollar canadien pourrait s’apprécier jusqu’à 1,32 $ CA par rapport à son homologue américain. Toutefois, un « résultat défavorable de l’ACEUM [Accord États-Unis-Mexique-Canada] » pourrait le faire redescendre à 1,41 $ CA.
Mme Huang, de RBC, indique que le dollar canadien pourrait fluctuer entre 1,25 $ CA et 1,41 $ CA.
Tom Nakamura, chef de l’équipe des titres à revenu fixe et de la stratégie des devises et gestionnaire de portefeuille chez Placements AGF, prévoit que le dollar canadien pourrait atteindre 1,30 $ CA cette année, à condition que « la croissance mondiale reste robuste tandis que l’économie américaine ralentit (permettant à la Fed de réduire ses taux à plusieurs reprises cette année) et que l’accord de libre-échange soit renouvelé pour 16 ans à des conditions avantageuses ». Il ajoute que dans le pire des cas, à savoir une détérioration continue des relations entre les États-Unis et le Canada, des inquiétudes concernant la croissance mondiale et/ou une pression inflationniste aux États-Unis empêchant la Fed de réduire ses taux, le dollar américain rebondirait et repousserait le dollar canadien à 1,45 $ CA.
