Points à retenir
- Depuis le début du conflit en Iran, le bitcoin a progressé de 17 %, rompant ainsi avec la corrélation observée l’année dernière avec les valeurs technologiques, tout en surperformant l’or.
- La corrélation entre les cryptomonnaies et les actions est instable et s’accentue en période de tension sur les marchés, ce qui remet en cause leur intérêt en matière de diversification.
- En l’absence d’un modèle d’évaluation clair, le bitcoin reste influencé par la liquidité, les flux et l’évolution des discours.
Le bitcoin traverse une crise d’identité en matière de répartition d’actifs.
Pendant de nombreuses années, le bitcoin a été considéré comme un instrument utile pour diversifier son portefeuille en période de turbulences, en partie grâce à son histoire atypique. Puis, pendant un certain temps entre 2022 et 2025, le bitcoin a évolué presque au même rythme que les valeurs technologiques, ce qui en a fait un « actif à risque », selon le jargon de Wall Street. Mais lorsque la guerre en Iran a éclaté, le bitcoin a connu une forte hausse, alors même que les investisseurs se détournaient des actions et de l’or.
À différentes époques de son histoire, le bitcoin a été décrit comme une alternative numérique à l’or, une protection contre l’inflation, un instrument de diversification et un indicateur de liquidité.
Aux yeux de certains observateurs, la remontée du bitcoin après le début de la guerre en Iran avait une nouvelle fois confirmé son rôle de valeur refuge. Mais le bitcoin a continué à progresser, même lorsque les investisseurs ont estimé que la guerre était en passe de se résoudre et se sont tournés à nouveau vers les actifs risqués, notamment les actions.
Ce dernier épisode laisse également entendre que le bitcoin est toujours en quête de son identité : s’agit-il d’une valeur refuge, d’un actif à risque, ou de tout autre chose ?
Le mystère de la corrélation du Bitcoin
Des données récentes soulignent à quel point la relation entre le bitcoin et les actifs traditionnels s’est avérée instable. Un concept clé à cet égard est celui de la corrélation, c’est-à-dire la mesure dans laquelle les titres évoluent dans des directions similaires ou opposées. Une corrélation de 1 signifie que les investissements évoluent toujours dans la même direction, tandis qu’une corrélation de -1 signifie qu’ils évoluent toujours dans la direction opposée. Un coefficient de 0 indique qu’il n’y a aucune corrélation entre les deux investissements.
La corrélation entre le bitcoin et les actions mondiales s’est maintenue autour de 0,50 depuis le début de l’année 2026, un niveau bien supérieur aux moyennes enregistrées avant 2020, où elle avoisinait souvent zéro, mais également nettement supérieur au taux observé en 2023, qui s’élevait à 0,11.
Cela semble indiquer un lien de plus en plus étroit avec les risques généraux du marché. Pourtant, cette relation est loin d’être constante.
« D’après les données hebdomadaires sur plusieurs années, la corrélation avec les actifs traditionnels se situe autour de 20 % ou en dessous », explique Dovile Silenskyte, directrice de la recherche sur les actifs numériques chez WisdomTree, société qui commercialise des fonds négociés en bourse (FNB) basés sur les cryptomonnaies. Toutefois, cette tendance s’inverse en période de tension. « Au quotidien, le bitcoin peut évoluer, et évolue effectivement, en phase avec les actifs à risque lorsque la liquidité se resserre. Il ne s’agit pas d’un échec de la diversification, mais du reflet de la liquidité mondiale qui domine tous les actifs à court terme », précise-t-elle.
Par exemple, début avril de l’année dernière, le bitcoin a chuté brutalement à la suite de l’annonce de droits de douane par le président américain Donald Trump, perdant 12 % en une semaine. Cette chute a coïncidé avec un repli similaire sur les marchés boursiers américains, en particulier sur les valeurs technologiques, les investisseurs se retirant rapidement tant des actions que du bitcoin dans un mouvement mondial de fuite vers la sécurité. Le même scénario s’est produit entre la fin de l’année 2021 et tout au long de l’année 2022, lorsque la Réserve fédérale a relevé ses taux d’intérêt et que la guerre en Ukraine a éclaté.
Cependant, même si le bitcoin a affiché une corrélation avec les valeurs de la technologie lors de précédentes périodes d’incertitude sur les marchés, cela ne signifie pas pour autant que cette corrélation soit stable. Comme le montre une étude publiée par le Dr Mark Shore, directeur et économiste au CME Group, la corrélation mobile sur 60 jours entre le bitcoin et le Nasdaq-100 a varié de -0,5 à 0,8 entre janvier 2014 et avril 2025, « se maintenant généralement dans une fourchette de corrélation plus élevée, comprise entre 0,0 et 0,6, au cours des cinq dernières années ». L’étude a également souligné que le bitcoin peut sembler non corrélé sur des horizons plus longs, mais que lorsque la liquidité se resserre et que la volatilité augmente, il a tendance à évoluer de concert avec les actions, du moins à court terme.
Le Bitcoin permet-il encore de diversifier un portefeuille ?
Pour les investisseurs, cela soulève la possibilité que les avantages de la diversification souvent mis en avant pour le bitcoin puissent s’avérer les moins fiables précisément au moment où on en a le plus besoin.
À mesure que le bitcoin et les autres cryptomonnaies se généralisent, leur intérêt en tant qu’actifs de diversification d’un portefeuille diminue. « Si les corrélations avec la plupart des autres grandes catégories d’actifs sont restées faibles en valeur absolue, elles ont affiché une tendance à la hausse constante ces dernières années. Par conséquent, rien ne garantit que l’ajout de cryptomonnaies améliorera les rendements ajustés au risque d’un portefeuille, surtout pas dans la même mesure que par le passé », a écrit Amy C. Arnott, stratège en gestion de portefeuille chez Morningstar.
Stephen Coltman, responsable de la macroéconomie chez 21Shares, affirme que dans un contexte marqué par une aversion totale au risque — c’est-à-dire lorsque les investisseurs se ruent exclusivement vers les actifs les plus sûrs — le bitcoin ne devrait pas être épargné.
D’autre part, il souligne que le marché des cryptomonnaies se porte globalement mieux aujourd’hui qu’avant le repli de l’automne dernier — qui avait vu le bitcoin chuter de 30 % —, avec un recours moindre à l’effet de levier et une participation institutionnelle croissante.
Pourquoi le Bitcoin n’est pas non plus un actif défensif
« L’argument de la “couverture de portefeuille” ne tient pas la route », affirme Mme Silenskyte, de WisdomTree. « Le bitcoin n’est pas un actif défensif et ne devrait pas être présenté comme tel. »
Selon Mme Silenskyte, même à faible niveau d’allocation, le bitcoin peut améliorer l’efficacité d’un portefeuille à long terme. « Historiquement, même une allocation de 1 à 2 %, neutre par rapport à la capitalisation boursière, a permis d’améliorer les rendements ajustés au risque », explique-t-elle.
« L’avantage réside toutefois dans la diversification des rendements, et non dans la protection contre les baisses. Les investisseurs qui espèrent que le bitcoin amortira les baisses seront déçus », ajoute le directeur de la recherche sur les actifs numériques chez WisdomTree.
André Dragosch, responsable de la recherche pour l’Europe chez Bitwise, société spécialisée dans la vente de FNB sur les cryptomonnaies, affirme que si le bitcoin est « moins performant » en tant que couverture contre l’indice S&P 500, « il constitue une couverture plus efficace face aux risques de baisse des obligations d’État américaines à 10 ans ».
« À cet égard, le bitcoin peut donc servir d’assurance de portefeuille, non pas contre les risques liés aux actions, mais contre ceux liés aux obligations », explique-t-il.
