Principaux enseignements
- Les actions ont progressé malgré l’absence de progrès sur les accords tarifaires.
- Compte tenu des valorisations élevées, les analystes estiment que le marché est peut-être trop complaisant à l’égard de la politique commerciale.
- Des bénéfices solides au deuxième trimestre et des tendances long terme comme l’IA pourraient aider les actions à poursuivre leur ascension.
Chaque jour apporte son lot de rebondissements dans la saga des droits de douane du président Donald Trump, mais les actions prennent tout cela avec sérénité. Les fluctuations massives que les investisseurs ont subies en avril sont révolues, lorsque les actions se sont emballées à chaque nouveau développement (qu’il s’agisse de faits réels ou de simples rumeurs) de la politique commerciale des États-Unis.
Les analystes estiment que les droits de douane pourraient exacerber les pressions inflationnistes et réduire la demande des consommateurs, ce qui ralentirait la croissance économique aux États-Unis et dans le reste du monde. L’augmentation des droits de douane sur les produits importés se traduit par une hausse des coûts pour de nombreuses entreprises américaines, ce qui pourrait réduire les marges bénéficiaires et peser sur les bénéfices des entreprises, ainsi que sur les performances globales du marché boursier.
Dominic Pappalardo, stratège en chef multi-actifs chez Morningstar Wealth, attribue le manque apparent d’inquiétude à une “lassitude des gros titres” généralisée. Il souligne que le phénomène s’étend au-delà des droits de douane, les actions s’étant rapidement débarrassées de l’information de cette semaine selon laquelle Trump était proche de renvoyer le président de la Réserve fédérale Jerome Powell.
Tarifs douaniers, TACO et secousses du marché
Pendant la majeure partie de l’année 2025, les investisseurs ont eu du mal à accepter l’incertitude massive que l’administration Trump a injectée dans l’économie mondiale. Les probabilités de récession aux États-Unis ont augmenté et diminué, tout comme les perspectives de croissance mondiale, l’inflation et les rendements projetés pour le marché des actions.
L’une des raisons de l’attitude apparemment optimiste des investisseurs a été résumée par le TACO trade (acronyme ironique de “Trump always chickens out” soit Trump se dégonfle toujours). Il s’agit de la tendance selon laquelle les marchés réagissent brusquement lorsque le président menace de mettre en place des tarifs douaniers agressifs, puis se redressent après qu’il a annulé ou reporté ces mesures.
Ce modèle s’est effondré au cours des dernières semaines, les nouveaux tarifs douaniers faisant la une de l’actualité et ne provoquant pratiquement aucune vague. Pendant la majeure partie de l’été, les investisseurs ont ignoré le scénario le plus pessimiste, même si les nouveaux taux réduits proposés par la Maison Blanche sont nettement plus élevés que les normes historiques.
L’indice Morningstar US Market Index a progressé de 7,7 % depuis le début de l’année, malgré la menace d’une hausse des droits de douane qui se profile à l’horizon de l’été et le dépassement de la date limite du 9 juillet pour la conclusion d’accords. Le marché a progressé de plus de 27 % depuis qu’il a atteint son point le plus bas en avril.
Jusqu’à quel point les marchés peuvent-ils supporter les mauvaises nouvelles ? Selon les analystes, la hausse incessante des actions pourrait masquer des faiblesses.
Que se passe-t-il avec les droits de douane ?
Jusqu’à présent, les États-Unis ont conclu un accord commercial avec le Royaume-Uni et annoncé des accords avec le Viêt Nam et l’Indonésie, même si les détails restent limités. À l’approche d’une nouvelle échéance fixée au 1er août pour régler les questions avec d’autres grands partenaires commerciaux, l’administration Trump fait monter la pression. Elle a commencé à envoyer des lettres au Brésil, au Canada, au Mexique, au Japon, à l’Union européenne et à d’autres pays, menaçant d’appliquer un nouveau taux de droits de douane si un accord n’est pas conclu.
Certaines de ces lettres affichent des taux supérieurs à 30 %. Beaucoup sont inférieurs aux taux annoncés par M. Trump au début du mois d’avril, mais certains sont conformes, voire supérieurs. M. Trump a également envisagé de fixer un taux de 10 ou 15 % qui couvrirait plus de 150 pays.
Même si Trump recule sur les droits de douane les plus extrêmes, les taxes seront nettement plus élevées que l’année dernière. “Le taux moyen actuel des droits de douane reste le plus élevé depuis les années 1930”, a récemment expliqué Preston Caldwell, économiste en chef de Morningstar pour les États-Unis. Il s’attend à ce que les droits de douane atteignent en moyenne 11,5 % entre 2025 et 2029. En 2024, le taux moyen des droits de douane américains était de 2,4 %.
Même si le marché ne l’a pas traité comme tel, le durcissement de la position de la Maison-Blanche a surpris, selon John Belton, gestionnaire de portefeuille chez Gabelli Funds, axé sur les stratégies sur la croissance. “La rhétorique du président et de l’administration au cours des deux dernières semaines a été beaucoup plus restrictive que prévu sur les tarifs douaniers”, dit-il. “Je considère que la plupart des nouvelles récentes sont de plus en plus préoccupantes par rapport aux attentes.
Un marché “de plus en plus fragile” attend des accords
Pour Scott Clemons, responsable de la stratégie d’investissement chez Brown Brothers Harriman, la hausse constante du marché est le signe d’une dangereuse complaisance. Si l’administration Trump s’est montrée disposée à revenir sur les annonces de tarifs douaniers jusqu’à présent, rien ne garantit qu’elle continuera à le faire. À un moment donné, la Maison-Blanche dira : “Nous vous avions dit que le 1er août était la date limite, et maintenant nous sommes le 1er août, alors vous serez tous soumis à nouveau à des droits de douane, et c’est tout””, explique-t-il.
La reprise s’est quelque peu ralentie cette semaine, les actions restant à peu près stables depuis lundi. Belton, de Gabelli, estime que c’est la preuve d’un “marché de plus en plus fragile”.
Les actions semblent plus chères
Les valorisations exagérées aggravent les risques liés aux tarifs douaniers. Le marché boursier américain se négocie actuellement avec une prime d’environ 2 % par rapport à l’estimation de sa juste valeur par les analystes de Morningstar.
“Avec la prime actuelle, le marché n’offre aucune marge de sécurité afin de constituer un coussin de sécurité à la baisse si les négociations tarifaires échouent ou si les prévisions de résultats pour le troisième trimestre déçoivent les investisseurs”, a écrit Dave Sekera, stratégiste américain en chef de Morningstar, dans ses perspectives pour le troisième trimestre.
“Je pense que le plus grand risque est que nous réalisions que les droits de douane provoquent, au moins temporairement, l’inflation et la destruction de la demande, et qu’alors le récit de la stagflation et de la récession réapparaisse dans le contexte d’un marché boursier dont les cours sont au plus haut”, ajoute M. Belton.
La saison des bénéfices et le projet de loi fiscale pourraient stimuler les actions
Indépendamment de l’évolution du commerce, des vents de dos poussent les actions à la hausse. “Le marché n’est plus uniquement tributaire des tarifs douaniers, ce qui est sain”, explique M. Belton.
À court terme, la saison des bénéfices du deuxième trimestre sera au centre des préoccupations. Les analystes surveilleront de près les détails concernant les coûts des droits de douane que les entreprises prévoient d’absorber et ceux qu’elles prévoient de répercuter sur les consommateurs. La croissance des bénéfices devrait ralentir cette année, car les tarifs douaniers pèsent sur les bilans, mais de nombreux analystes restent optimistes quant aux fondamentaux à long terme.
Au début du mois, les stratèges de Goldman Sachs ont relevé leurs prévisions d’évaluation et de rendement pour l’indice S&P 500, en partie parce que “les investisseurs sont prêts à regarder au-delà de la faiblesse probable des bénéfices à court terme”.
M. Clemons, de Brown Brothers Harriman, estime que certains investisseurs pourraient considérer la nouvelle loi fiscale récemment adoptée par le Congrès comme favorable aux actions. Il souligne les dispositions favorables aux entreprises, telles que le rétablissement de l’amortissement à 100 % pour certains investissements. C’est une bonne chose pour les bénéfices, même si les tarifs douaniers s’avèrent être un frein.
C’est sans compter les tendances à long terme en cours, comme l’intelligence artificielle. M. Belton, de Gabelli, souligne que le géant des semi-conducteurs Nvidia NVDA a récemment annoncé qu’il recommencerait à vendre en Chine des puces qui étaient auparavant bloquées par les contrôles à l’exportation. Cette nouvelle a entraîné une forte hausse des actions de l’entreprise, signe que les vents dos de l’intelligence artificielle restent forts.
