Alors que le monde en est désormais à la troisième semaine de la guerre avec l’Iran, la seule chose qui ressort clairement de ce conflit, c’est l’incertitude quant à sa durée et à son déroulement. À Wall Street, il régnait une certitude remarquable quant au fait que la guerre ne durerait pas longtemps et que les perturbations dans le transport du pétrole et du gaz naturel seraient de courte durée. Même si cela pourrait encore être le cas, les analystes estiment que la marge de manœuvre se réduit.
Jusqu’à présent, le marché boursier américain a surmonté cette période d’incertitude avec des pertes modérées. Depuis le début de la guerre, l’indice Morningstar US Market a reculé de plus de 4 %, mais affiche toujours une hausse de près de 20 % sur les douze derniers mois. Tout cela à un moment où l’on s’inquiète non seulement des failles du marché du crédit privé, mais aussi de l’impact que l’intelligence artificielle aura sur les modèles économiques d’un large éventail de secteurs. De plus, le recrutement est au point mort et l’inflation est bien supérieure à l’objectif de la Réserve fédérale.
Pour les investisseurs, qu’ils soient grands ou petits, le contexte actuel est marqué par une grande incertitude. « C’est une situation très difficile, car dès qu’il s’agit d’enjeux politiques ou militaires, l’analyse est beaucoup plus compliquée », explique Tim Murray, stratège des marchés des capitaux au sein de la division multi-actifs chez T. Rowe Price. « Nous essayons simplement d’évaluer à quel point nous sommes proches d’un scénario potentiel. »
Quelle sera l’évolution des prix du pétrole ?
Combien de temps le marché boursier pourra-t-il encore tenir ? Comme nous l’avons souligné au début de la guerre, tous les regards sont tournés vers un point précis sur la carte du monde. « Tout repose sur le détroit d’Ormuz », déclare M. Murray. La capacité de transit des cargaisons de pétrole et de gaz naturel par ce détroit, qui représente en temps normal 20 % des expéditions mondiales, déterminera la durée du maintien des prix élevés du pétrole ainsi que l’ampleur des répercussions sur les économies.
À cet égard, les nouvelles ne sont pas réjouissantes. Le Brent, indice de référence en matière de prix du pétrole, a clôturé la semaine dernière au-dessus des 100 dollars le baril, soit une hausse de près de 40 % depuis le début de la guerre. L’indice américain, le West Texas Intermediate, a connu une hausse encore plus importante – environ 45 % – pour terminer la semaine dernière autour de 97 dollars.
« Le principal vecteur d’impact d’une guerre avec l’Iran sur l’économie américaine est le prix du pétrole », ont écrit la semaine dernière les analystes de Goldman Sachs. « Nos stratèges en matières premières tablent désormais sur un prix moyen du Brent de 98 dollars en mars et avril — soit une hausse de 40 % par rapport à la moyenne de 2025 — avant un recul à 71 dollars d’ici [le quatrième trimestre]. »
Suivez l’évolution des dépenses de consommation et des demandes d’allocations chômage
À ce stade, la plupart des analystes semblent toujours pencher pour l’idée que ni le marché boursier ni l’économie américaine ne subiront de coup dur, même si les perspectives concernant les prix du pétrole et du gaz restent plus élevées qu’on ne le prévoyait il y a deux semaines.
Donald Rissmiller, économiste en chef chez Strategas Research Partners, souligne que, dans l’ère post-Covid, l’économie américaine a résisté à plusieurs chocs sans sombrer dans la récession. Il y a eu la flambée des prix du pétrole après l’invasion de l’Ukraine par la Russie, puis la hausse de l’inflation qui s’en est suivie et qui a entraîné une forte augmentation des taux d’intérêt ainsi que des faillites de banques régionales en 2023. Pour M. Rissmiller, un élément a joué un rôle clé tout au long de cette période : « La consommation est restée relativement stable tout au long de cette période. »
« Cela ne veut pas dire que [les consommateurs] se sentent bien », dit-il, soulignant la baisse du moral. « Mais si l’on examine les dépenses de consommation corrigées de l’inflation, elles sont restées assez stables depuis 2021 ; nous avons donc résisté aux chocs. »
Pour M. Rissmiller, tout signe avant-coureur d’un choc économique se manifesterait probablement dans les chiffres hebdomadaires des demandes initiales d’allocations chômage, publiés le jeudi matin. Ces demandes sont restées relativement stables depuis de nombreux mois, avec une moyenne comprise entre 200 000 et 240 000 par semaine. « Si nous dépassons les 260 000 demandes, alors la situation économique commence à se détériorer », déclare-t-il.
Le crédit privé pourrait-il avoir un effet de contagion ?
Par ailleurs, l’actualité financière continue d’être dominée par les difficultés rencontrées par les prêteurs et les gestionnaires de fonds sur le marché du crédit privé. Deux thèmes se dégagent ici. Le premier concerne les répercussions négatives de ce que l’on appelle la « convergence public-privé » chez les gestionnaires d’actifs, qui cherchent à ouvrir le monde du capital-investissement et de l’investissement en dette aux petits investisseurs. Les investisseurs se sont précipités pour retirer leurs fonds, pour se rendre compte, dans certains cas, que la porte leur était fermée en raison des règles de rachat des fonds. (Les recherches de Morningstar sur les gestionnaires ont bien documenté ce sujet, comme en témoigne cet article, tout comme l’a fait notre collègue Alexander Davis chez PitchBook.)
Le problème sous-jacent réside toutefois dans les inquiétudes concernant les portefeuilles de prêts privés avec une forte pondération pour les entreprises de logiciels, dont l’avenir semble soudainement incertain en raison de l’essor rapide de l’IA.
Selon M. Murray, de T. Rowe, malgré les inquiétudes concernant les valorisations des prêts de crédit privé accordés aux entreprises de logiciels, associées à la ruée des investisseurs pour retirer leurs fonds des fonds de crédit privé, rien n’indique que cette dynamique puisse s’étendre à d’autres segments des marchés financiers : c’est-à-dire qu’il n’y a pas de risque de contagion.
« Cela ne semble pas être une situation susceptible de faire des émules », au-delà des prêteurs privés, explique-t-il, en partie en raison des limites imposées par les fonds sur les retraits. Toutefois, pour les entreprises concernées, « même si elles ont mis en place des accords pour éviter une ruée vers les guichets, il y aura manifestement un retour de bâton… et ces entreprises sont confrontées à des difficultés qui risquent de perdurer pendant une période non négligeable ».
Vous pouvez vous tenir informé de l’actualité du monde de l’investissement public et privé grâce au bulletin d’information d’Alexander Davis. Inscrivez-vous ici.
Pas de surprise attendue lors de la réunion de la Fed
En dehors du Moyen-Orient, l’événement majeur sur les marchés cette semaine sera la réunion de deux jours de la Fed sur la politique monétaire, qui s’achèvera mercredi. Selon l’outil CME FedWatch, qui reflète les paris des négociateurs sur les contrats à terme quant à l’orientation des taux d’intérêt, les marchés s’accordent pratiquement à l’unanimité pour estimer que la Fed maintiendra son objectif de taux des fonds fédéraux inchangé, entre 3,50 % et 3,75 %. Il s’agirait alors de la troisième réunion consécutive sans changement de politique, la Fed ayant abaissé ses taux fin octobre.
La grande question est de savoir comment les responsables de la Fed perçoivent la flambée des prix du pétrole. À cet égard, les négociateurs et les analystes suivront de très près la conférence de presse du président de la Fed, Jerome Powell, à l’issue de la réunion. Dans ce contexte, avec la flambée des prix du pétrole et une inflation déjà supérieure à l’objectif de 2 % fixé par la Fed, les anticipations concernant de futures baisses des taux de la Fed ont été considérablement revues à la baisse cette année. Avant la guerre, les négociateurs s’attendaient à une baisse des taux au cours de l’été, mais le marché estime désormais que la politique de la Fed restera inchangée au moins jusqu’en septembre.
