“Il y a plus d’informations que jamais sur l’investissement ESG, mais cela ne sert à rien”, peut-on lire dans le récent article d’opinion de James Mackintosh de James Mackintosh dans le Wall Street Journal. Il affirme que les coûts de l’intégration des informations environnementales, sociales et de gouvernance dans l’investissement dépassent les avantages.
M. Mackintosh affirme qu’il n’est pas prouvé que l’intégration des facteurs ESG aide les investisseurs à battre systématiquement le marché ou à réduire la volatilité de leur portefeuille sur le long terme, ou qu’elle offre des performances supérieures à celles des stratégies qui intègrent uniquement des informations financières conventionnelles.
À mon avis, c’est en partie vrai. Les affirmations selon lesquelles l’intégration de l’ESG permettrait d’atteindre systématiquement ces résultats à long terme ont toujours été loin du compte. Pour battre le marché, un investisseur doit faire des choses que la plupart des autres acteurs du marché ne font pas. À mesure que l’utilisation des informations ESG se généralise, son potentiel de surperformance diminue. C’est pourquoi les dernières recherches menées par Morningstar Sustainalytics indiquent que la sélection d’actions à faible risque ESG n’a permis qu’une surperformance “modeste” au cours des dernières années.
Malgré tout, je ne suis pas d’accord avec la conclusion de M. Mackintosh. (Et pas seulement parce que Morningstar possède l’une des plus grandes entreprises de données et de recherche ESG, Morningstar Sustainalytics). Les informations ESG aident incontestablement les investisseurs, mais de différentes manières.
ESG : un élément de la mosaïque de l’investisseur
L’un de mes concepts d’investissement préférés est la “théorie de la mosaïque”. Il s’agit de l’idée selon laquelle les décisions des investisseurs sont guidées par de nombreux petits éléments d’information qui peuvent être individuellement sans importance mais qui, ensemble, forment une mosaïque de connaissances qui peuvent être financièrement importantes.
Les données et la recherche ESG ne sont plus une nouveauté et ne brillent plus sur les marchés financiers. Elles font désormais partie de la mosaïque, tout comme la plupart des informations financières standardisées que nous considérons comme acquises et qui ont dû être développées et affinées au cours du siècle dernier.
M. Mackintosh y fait allusion dans son article : “De tels problèmes [l’absence de surperformance persistante générée par l’utilisation d’informations ESG] ne sont pas propres à l’ESG. Les chercheurs en finance ont passé des décennies à identifier des facteurs tels que les provisions, le lissage des bénéfices ou la liquidité des actions qui battaient le marché, pour constater que presque tous ces facteurs cessaient de fonctionner dès la publication de leurs travaux.”
Personne ne soutiendrait que l’utilisation des informations comptables n’est pas utile, simplement parce qu’il est difficile d’en extraire les informations qui peuvent aider les investisseurs à battre le marché. Il en va de même pour les informations ESG.
Les priorités des investisseurs vont au-delà des rendements financiers
Ce que l’article de M. Mackintosh ignore, c’est que si les investisseurs accordent la priorité aux rendements financiers, cela n’a jamais été leur seule considération. Depuis des centaines d’années, les investisseurs prennent également en compte l’impact réel des entreprises dans lesquelles ils investissent, afin d’adapter leurs avoirs à leurs valeurs et priorités personnelles. En outre, les informations sur les pratiques de gouvernance des entreprises sont depuis longtemps essentielles pour garantir que les droits des investisseurs sont respectés et que les entreprises ne sont pas gérées principalement au profit de la direction et d’autres initiés.
L’étude de Morningstar montre que malgré les récentes sorties de capitaux, plus de 3 000 milliards de dollars restaient investis dans des fonds durables à l’échelle mondiale à la fin du mois de mars 2025, dont plus de 1 700 milliards de dollars gérés par seulement 20 gestionnaires d’actifs.
Top 20 mondial des gestionnaires de fonds durables
Il est donc clair qu’il existe encore une population importante d’investisseurs qui s’appuient sur les informations ESG pour décider de ce qu’il convient d’inclure ou d’exclure de ces fonds, et en quelle quantité.
Et c’est sans compter le nombre croissant de stratégies qui utilisent les informations ESG comme indicateur alternatif pour déterminer où se trouve la valeur sur le marché. En voici quelques exemples :
- La forte augmentation de la consommation d’énergie par les grandes entreprises technologiques qui se concentrent sur la mise en œuvre de l’intelligence artificielle, comme Alphabet GOOG et Microsoft MSFT.
- L’importance stratégique croissante de relations de travail saines et de pratiques de gestion de la main-d’œuvre dans les secteurs économiques qui vendent sur des marchés de consommation de plus en plus conscients des questions sociales et politisés. Amazon AMZN, Target TGT et WalMart WMT ont tous été touchés par ce phénomène.
Pour détecter de telles tendances, il faut superposer les informations ESG aux informations financières classiques. Et cela est important, que vous vous considériez ou non comme un investisseur axé sur l’ESG.
Ne vous hâtez pas trop à annuler vos abonnements
“Le moyen le plus simple de gagner de l’argent avec le GSE pourrait être d’annuler l’abonnement aux données du GSE”, conclut M. Mackintosh. L’annulation des abonnements dont vous n’avez pas besoin est une décision financièrement saine. Par exemple, j’ai résilié mon abonnement au Wall Street Journal il n’y a pas longtemps, dans le cadre d’une réduction régulière des paiements mensuels discrétionnaires. Je me suis réabonné après une courte pause, parce que même si je ne suis pas d’accord avec beaucoup d’opinions exprimées dans le Journal ces jours-ci, dans un monde compliqué, il est toujours utile de connaître ces opinions. C’est une illustration parfaite de la raison pour laquelle les investisseurs continuent d’apprécier les données et les informations sur les facteurs ESG.
Les investisseurs ne sont pas tous d’accord sur les informations ESG qui sont financièrement significatives et celles qui ne le sont pas. Et ils ne sont certainement pas toujours d’accord avec les cotations et les conclusions de recherche fournies par Morningstar et ses concurrents. Et dans l’ensemble, c’est une bonne chose. Si tous les investisseurs étaient d’accord sur ce qui est important, nous n’aurions pas besoin de marchés financiers. Mais les investisseurs sont d’accord pour dire que dans un monde compliqué, il vaut mieux être informé.
