Alors que les fonds négociés en bourse élargissent la portée du bitcoin et d’autres crypto-monnaies, les investisseurs ont plus de choses à prendre en compte lorsqu’il s’agit de répartir leur portefeuille autour de cette catégorie d’actifs en pleine croissance.
Lors de la conférence d’investissement de Morningstar jeudi, Erin Garrett, gestionnaire de portefeuille chez T. Rowe Price, Juan Leon, gestionnaire d’investissement senior chez Bitwise, et Robert Mitchnick, responsable des actifs numériques chez BlackRock, ont donné leur point de vue sur certaines questions clés pour les investisseurs et les conseillers. Certaines citations ont été éditées pour plus de clarté.
Les investisseurs doivent-ils indexer les crypto-monnaies ?
Si la plupart des investisseurs connaissent aujourd’hui le bitcoin et éventuellement l’ethereum, il existe des milliers de crypto-monnaies. Parmi les FNB, les stratégies les plus importantes se concentrent sur le bitcoin, l’éther ou une combinaison des deux. Mais des stratégies d’investissement plus larges commencent à être proposées. Un point de départ consiste à se demander s’il faut se concentrer uniquement sur le bitcoin ou bifurquer vers des stratégies incluant d’autres crypto-monnaies.
Chez BlackRock, qui ne propose que des stratégies bitcoin et ethereum, M. Mitchnick a déclaré que les investisseurs devraient se concentrer sur les crypto-monnaies les plus importantes et les plus activement négociées. “Il est naturel pour beaucoup d’investisseurs traditionnels de regarder cette nouvelle catégorie d’actifs et de se demander : si je ne possède que du bitcoin, ne suis-je pas en train de passer à côté d’un portefeuille diversifié ?”. C’est ce que vous obtenez avec un indice de crypto-monnaie aujourd’hui. Il n’y a pas de diversification possible. La plupart des autres crypto-monnaies sont liées au prix du bitcoin et à leur propre risque idiosyncratique. La suprématie du bitcoin n’est pas [vraiment] remise en cause. [Il existe différentes applications de la technologie blockchain, mais beaucoup d’entre elles ont été un peu lentes à se mettre en place. Cela ne veut pas dire qu’elles ne s’imposeront pas, mais il faut savoir faire preuve de discernement.
M. Mitchnick poursuit : “Franchement, il est difficile de constituer un panier de 10 [monnaies] crédibles aujourd’hui. Dès que l’on arrive à 50-100, on entre dans un domaine profondément spéculatif et très volatile”.
Pendant ce temps, Bitwise propose des stratégies indicielles avec plusieurs crypto-monnaies. “C’est un espace idéal, surtout maintenant qu’il est naissant, pour adopter une approche indicielle et parier sur la catégorie dans son ensemble, [au lieu de] choisir des noms individuels”, a déclaré M. Leon. Il a comparé le paysage actuel des crypto-monnaies à l’ère des dotcoms. “Il y avait tellement d’entreprises différentes qui arrivaient sur Internet, tellement de buzz, et seulement quelques gagnants. Une approche indicielle est appropriée pour de nombreux clients, car c’est un moyen d’accéder à l’espace sans avoir à choisir une ou deux [devises].”
Mme Garrett a proposé une autre analogie : le bitcoin équivaut à détenir des actions Apple et à considérer cela comme une exposition à l’ensemble du secteur technologique. “Si vous n’avez pas le temps de faire toutes les recherches, de faire de la tokenomics, de lire les livres blancs, alors je dirais qu’il vaut mieux opter pour une approche gérée activement”, a-t-elle déclaré.
Comment aborder la volatilité des crypto-monnaies ?
Les crypto-monnaies ont été notoirement volatiles depuis leur création. Ces fluctuations importantes façonnent la façon dont les investisseurs devraient les considérer en tant qu’allocation. Toutefois, les panélistes ont minimisé la volatilité historique des crypto-monnaies en la considérant comme une conséquence de leur croissance et de leur fonctionnalité.
“Regardez le parcours du bitcoin, et [comparez cela] au parcours de l’or”, a déclaré M. Leon. “L’or a connu une volatilité incroyable pendant quelques décennies. Mais au fur et à mesure qu’il a été adopté par les institutions, intégré dans les portefeuilles, accepté et utilisé comme réserve de valeur, sa volatilité a diminué.
Une partie de la volatilité des crypto-monnaies provient de sa base d’investisseurs historique parmi les individus effectuant des transactions rapides. “Si vous regardez le S&P 500, il est détenu à 85 % par des institutions et à 15 % par des investisseurs individuels”, a déclaré M. Leon. “Avec le bitcoin, c’est l’inverse. Il est détenu à environ 15 % par des institutions et à 85 % par des investisseurs individuels. Mais ce ratio est en train de changer, et si cela continue, je pense que la volatilité diminuera.”
Quelle est la corrélation entre le bitcoin et les autres investissements ?
M. Mitchnick a noté que du point de vue de la répartition d’actifs, la façon dont le bitcoin évolue par rapport à d’autres investissements est ce qui compte. La plupart des grands investisseurs institutionnels ayant des allocations en crypto-monnaies ont tendance à détenir des pondérations faibles à un chiffre en bitcoin ou en FNB bitcoin, et même avec la forte volatilité, “une grande partie est diversifiée [et] ne va pas avoir un impact énorme sur la volatilité du portefeuille [lorsqu’elle est détenue en] quantités modestes.”
À plus long terme, M. Mitchnick a indiqué que la corrélation du bitcoin avec le S&P 500 est proche de zéro, comme pour l’or. Cela signifie que les mouvements du bitcoin n’ont généralement pas de lien avec ceux des actions. Une corrélation de 1 signifie que deux actifs ont tendance à évoluer en tandem, tandis qu’une corrélation de -1 signifie qu’ils évoluent dans des directions opposées.
Toutefois, sur des périodes plus courtes, cela n’a pas été le cas. “Il y a des périodes où la corrélation augmente, ce qui crée beaucoup de confusion sur le marché”, a déclaré M. Mitchnick. Pour les investisseurs qui se projettent dans l’avenir, les questions sont les suivantes : “Quelle est la rareté de ces périodes et combien de temps durent-elles à long terme ? Quelle est la corrélation réelle qui détermine les résultats du portefeuille ? Il poursuit : “Si cette corrélation devait s’accroître au fil du temps et rester élevée, le bitcoin deviendrait un actif intéressant pour un nombre beaucoup plus restreint d’investisseurs. Si cette corrélation devient solidement nulle au fil du temps, voire négative, le bitcoin commence à devenir un instrument vraiment essentiel.”
Combien de bitcoins les investisseurs doivent-ils détenir ?
“Lorsque vous avez un actif très volatil qui a une corrélation relativement faible avec vos autres actifs, vous pouvez l’utiliser pour augmenter le rendement potentiel et diversifier le portefeuille”, a déclaré M. Leon. “Nous avons réalisé des études sur différentes allocations de différents rebonds dans le bitcoin et, en général, nous trouvons qu’une allocation de 1 % à 5 % est un bon point, avec environ 3 % qui maximise votre portefeuille de ratio de Sharpe, où l’allocation augmente les rendements de votre portefeuille sans avoir d’impact significatif sur sa baisse ou sa volatilité.”
M. Garrett considère que les crypto-monnaies sont comparables à d’autres investissements alternatifs. “Si vous regardez historiquement, les rendements du risque sembleraient comparables au capital-risque” ou à d’autres marchés privés. Un autre point de comparaison pourrait être les actions à forte croissance. Dans l’ensemble, “j’envisagerais des [pourcentages] à un chiffre, ce qui est également conforme à nos recherches”, a-t-elle déclaré. “Cela vous donne le meilleur rendement ajusté au risque [et] ne va pas dominer [un portefeuille]”. En outre, il est important d’être “très méthodique en matière de rééquilibrage”.
Mme Garret a ajouté que les investisseurs doivent prendre le temps de comprendre les crypto-monnaies et leurs stratégies spécifiques. Il ne fait aucun doute qu’il existe des avantages en termes de diversification... mais je dirais simplement, à l’instar de “les performances passées ne sont pas indicatives des résultats futurs”, que si vous ne comprenez pas l’investissement, vous ne devriez pas investir."
