L’enthousiasme entourant Invesco QQQ Trust QQQ, le fonds négocié en bourse construit autour d’un groupe trié sur le volet des 100 plus grandes actions non financières cotées sur le Nasdaq, est facile à comprendre. Grâce à sa forte exposition aux valeurs technologiques et aux valeurs liées à la technologie qui ont dominé le marché, le fonds a enregistré des rendements exceptionnels sur les périodes de 10 et 15 ans. En conséquence, le fonds a recueilli environ 75 milliards de dollars de collecte nette au cours des cinq dernières années, ce qui le place au troisième rang des fonds les plus performants sur cette période.
De nombreux investisseurs m’ont fait part de leurs interrogations sur le fonds dans une perspective de portefeuille, en me demandant s’il était judicieux de détenir à la fois Invesco QQQ et un fonds indiciel large, tel que le Vanguard S&P 500 ETF VOO. En bref, la réponse est probablement non. Dans cet article, je vais examiner de plus près pourquoi.
Chevauchement des participations
Les deux indices de référence sont fondamentalement différents à certains égards. Le Vanguard S&P 500 ETF est davantage un véritable fonds indiciel, ce qui signifie qu’il suit une méthodologie basée sur des règles et vise à suivre son indice de référence aussi près que possible. (Les puristes pourraient objecter que le S&P 500 n’est pas un indice pondéré en fonction de la capitalisation boursière, car ses composants doivent également répondre à d’autres critères, tels que le volume des transactions, la liquidité, un bénéfice positif basé sur la somme des quatre derniers états financiers trimestriels, et un bénéfice positif pour le trimestre le plus récent).
Invesco QQQ suit une approche beaucoup plus souple. Tout d’abord, les titres doivent être négociés sur le Nasdaq, ce qui n’est pas un facteur d’investissement fondamental, mais simplement le produit de l’endroit où la direction de l’entreprise décide que les actions doivent être négociées. Deuxièmement, le comité qui supervise l’indice Nasdaq-100 a procédé à plusieurs ajustements des pondérations de ses composants afin d'éviter des concentrations trop importantes d’actions telles que Microsoft MSFT, Apple AAPL, Alphabet GOOG, et d’autres membres des “Sept Magnifiques”."
Malgré ces différences, les positions des deux fonds se recoupent largement. Le tableau ci-dessous présente 10 des plus grandes positions des deux fonds. Les deux fonds sont dominés par des actions qui ont dominé le marché au cours de la dernière décennie ou plus, y compris les Sept Magnifiques ainsi que Broadcom AVGO et Costco COST.
Les 10 positions les plus partagées : Invesco QQQ Trust vs. Vanguard S&P 500 ETF
Les autres positions des deux fonds se chevauchent également beaucoup. Comme le montrent les graphiques ci-dessous, seuls 5 % environ des titres de Invesco QQQ (sur la base de leur pondération au sein du portefeuille) ne sont pas également détenus par le Vanguard S&P 500 ETF. Le Vanguard S&P 500 ETF étant plus largement diversifié, environ deux tiers de son portefeuille n’apparaissent pas dans Invesco QQQ.
Chevauchement des participations : QQQ vs. VOO
Chevauchement des participations : VOO vs. QQQ
Des performances similaires, mais un risque de baisse plus important
Il n’est pas surprenant que des avoirs similaires se traduisent par des performances similaires. Au cours des trois dernières années, Invesco QQQ a affiché une corrélation de 0,92 par rapport aux principaux fonds indiciels tels que le Vanguard S&P 500 ETF. En d’autres termes, l’indice Nasdaq-100 n’offre généralement pas d’avantages significatifs en termes de diversification.
Bien qu’il évolue généralement en ligne avec le marché dans son ensemble, Invesco QQQ a été soumis à un niveau de risque de baisse plus élevé. Le graphique ci-dessous montre ses performances lors de plusieurs corrections antérieures du marché. Au cours de la correction des valeurs technologiques, des médias et des télécommunications qui a débuté en mars 2000, par exemple, il a subi des pertes cumulées de près de 77 %, contre environ 33 % pour l’ensemble du marché des actions.
Performance en cas de baisse des marchés (rendement total en %)
La forte exposition de Invesco QQQ aux valeurs liées à la technologie et aux communications, qui représente souvent plus de 60 % des actifs, en est la principale cause. Et son exposition aux titres de puces tels que Nvidia NVDA, en particulier, peut parfois constituer un handicap. Lors de la chute du marché provoquée par DeepSeek à la fin du mois de janvier, par exemple, le fonds a subi une perte de près de 3 % en une journée, soit environ deux fois plus que l’ensemble du marché des actions.
Le risque de valorisation est une autre raison de la vulnérabilité plus prononcée de Invesco QQQ à la baisse.
Comme le montre le graphique ci-dessous, les positions de Invesco QQQ se négocient à des valorisations plus élevées selon toutes les mesures de valorisation traditionnelles. Ses positions sous-jacentes se négociaient également avec une prime de 9,2 % par rapport aux estimations Morningstar de leur juste valeur sous-jacente au 6 février, contre environ 7,6 % pour le fonds Vanguard.
Statistiques d'évaluation du portefeuille
Conclusion
En fin de compte, Invesco QQQ Trust n’offre pas beaucoup d’avantages en termes de diversification aux investisseurs qui possèdent déjà un fonds indiciel d’actions à large base. Le fonds est plutôt considéré comme un pari actif sur la domination actuelle des valeurs technologiques et de l’intelligence artificielle. Mais personne ne sait combien de temps elles continueront à dominer.
