Points à retenir
- Selon les analystes, la Banque du Canada devrait maintenir ses taux d’intérêt inchangés lors de sa réunion du 10 juin.
- L’économie a connu un ralentissement inattendu au premier trimestre, puis une forte hausse de l’emploi en mai, dans un contexte d’inflation alimentée par les prix de l’énergie.
- Selon les analystes, une baisse des taux d’intérêt semble plus probable qu’une hausse pour la prochaine décision de la banque centrale, mais le marché obligataire continue d’anticiper une hausse plus tard dans l’année.
Un ralentissement économique inattendu au premier trimestre a redéfini le débat sur les taux d’intérêt à la Banque du Canada, même si l’on s’attend à ce qu’elle maintienne ses taux inchangés lors de sa réunion de mercredi. Les économistes estiment qu’une baisse des taux est de nouveau envisageable, bien que le marché obligataire continue de tabler sur une hausse plus tard dans l’année.
Pour l’instant, les économistes estiment que le contexte laisse présager que les responsables de la banque centrale maintiendront le taux directeur à 2,25 %, niveau où il se situe depuis décembre. Les responsables se réuniront pour la quatrième fois cette année le 10 juin, dans un contexte marqué par des nouvelles économiques mitigées, une hausse de l’inflation des prix de l’énergie due à la guerre en Iran et une incertitude persistante concernant les négociations commerciales avec les États-Unis.
« Nous pensons que la Banque maintiendra ses taux inchangés en juin, et probablement ainsi pour le reste de l’année », déclare Douglas Porter, économiste en chef chez BMO Economics. « En fait, si le prix du pétrole continue de baisser, nous pensons que les arguments en faveur d’une baisse des taux pourraient se renforcer au cours de l’année prochaine. » Il cite toute une série de facteurs, notamment la contraction économique, le ralentissement de l’inflation sous-jacente et la morosité du marché du travail, qui, selon lui, excluent toute possibilité de hausse des taux. Dans son scénario de base, M. Porter s’attend à ce que les taux restent inchangés jusqu’en 2027, et il estime que « les anticipations du marché concernant des hausses de taux sont hors de propos ».
Les avis s’accordent largement à dire que la Banque ne relèvera pas ses taux, malgré les chiffres de l’emploi du mois de mai publiés vendredi et une baisse inattendue du produit intérieur brut au premier trimestre, qui marque deux trimestres consécutifs de contraction économique.
Les dernières données sur le marché du travail ont révélé une forte hausse de 88 000 emplois en mai, marquant un rebond par rapport à la perte de 18 000 emplois enregistrée le mois précédent. Le taux de chômage est passé de 6,9 % en avril à 6,6 %. « Ce sont de bons chiffres, mais les données mensuelles comportent beaucoup de bruit aléatoire, compte tenu de la taille de l’échantillon de l’enquête, et il est bien trop tôt pour parler d’un tournant », déclare Avery Shenfeld, économiste principal chez CIBC Economics.
Selon les analystes, l’économie semble trop fragile pour justifier une hausse des taux cette année
Selon une note d’un analyste de Goldman Sachs adressée aux investisseurs, la Banque devrait maintenir le statu quo, alors qu’elle doit trouver un équilibre entre le ralentissement de l’activité économique et la hausse de l’inflation liée à la guerre en Iran. Bien que le Canada soit entré en récession technique au premier trimestre, avec un deuxième trimestre consécutif de croissance négative du PIB, et malgré le ralentissement continu de l’inflation sous-jacente (qui exclut les prix des denrées alimentaires et de l’énergie), « les signes d’amélioration de l’activité et les inquiétudes persistantes concernant les prix de l’énergie et les anticipations d’inflation devraient inciter la Banque du Canada à ne pas modifier ses taux ».
Au-delà du statu quo attendu mercredi, les analystes penchent de plus en plus pour une baisse des taux d’intérêt plutôt que pour une hausse. « Les taux sont clairement neutres et continuent d’influencer la consommation par le biais du marché hypothécaire », explique Jack Manley, stratège des marchés mondiaux chez JP Morgan Asset Management. Le taux neutre est un repère théorique auquel la politique monétaire ni ne stimule ni ne freine l’économie. « La Banque peut se montrer patiente et attendre encore un peu, et si elle décide qu’il y a un problème, je pense que la tendance restera à la baisse plutôt qu’à la hausse. »
Selon Taylor Schleich, stratège en taux d’intérêt chez National Bank des marchés des capitaux, la hausse de l’inflation pourrait être le seul facteur empêchant les décideurs politiques de baisser les taux. Toutefois, « des baisses de taux pourraient s’avérer appropriées plus tard dans l’année si le conflit s’apaisait et que les prix du pétrole reculaient plus fortement, si les données économiques restaient faibles et/ou si l’incertitude commerciale venait à nouveau ébranler la confiance des consommateurs et des entreprises », ajoute-t-il.
Après avoir connu deux trimestres consécutifs de contraction, l’économie reste trop fragile pour justifier une hausse des taux, selon M. Shenfeld de la CIBC. Il s’attend à ce que cette situation perdure au moins jusqu’à l’année prochaine, compte tenu de la hausse des prix de l’énergie liée au conflit en Iran. Toutefois, ces perspectives pourraient changer si le Canada concluait un accord commercial défavorable avec les États-Unis.
« Même si nos prévisions ne prévoient pas de baisse des taux, ce serait la mesure la plus probable en 2026 si les négociations commerciales entre le Canada et les États-Unis devaient prendre une tournure défavorable », explique M. Shenfeld. « Pour l’instant, nos prévisions tablent sur le maintien des taux inchangés jusqu’au premier trimestre 2027. »
Qu’est-ce qui pourrait déclencher une hausse des taux ?
Bien que les probabilités d’une hausse des taux aient diminué depuis mars, période durant laquelle les marchés tablaient sur trois hausses d’ici la fin de l’année, les analystes estiment que la hausse persistante des prix de l’énergie due à la guerre en Iran pourrait renforcer les arguments en faveur d’un resserrement de la politique monétaire. « La décision de relever les taux serait prise plus rapidement et plus facilement si nous commencions à observer un regain d’activité économique », déclare M. Schleich, de la Banque Nationale, qui guette également les signes indiquant que la hausse des prix de l’énergie se répercute sur d’autres biens et services.
À cet égard, le gouverneur de la Banque du Canada, Tiff Macklem, a souligné en avril que, même si la Banque « ne tiendrait pas compte de l’impact immédiat de la guerre sur l’inflation », si celui-ci venait à se répercuter sur l’ensemble de l’économie, « il pourrait s’avérer nécessaire de procéder à des hausses successives du taux ».
L’attention se porte désormais sur les indications de la Banque du Canada
L’économie ayant enregistré deux trimestres consécutifs de contraction du PIB — ce qui correspond à la définition technique d’une récession —, les marchés seront très attentifs à tout changement de ton dans le communiqué que la Banque publiera mercredi.
Malgré tout, les analystes s’attendent à ce que les responsables politiques ne fournissent que peu d’indications nouvelles. Les économistes de Goldman Sachs ont écrit qu’ils « s’attendent à des changements limités dans les orientations. Le communiqué devrait reconnaître que les données économiques restent faibles et réaffirmer que la Banque du Canada ne se laisse pas influencer par le choc pétrolier temporaire, tout en continuant à souligner qu’elle reste « prête à réagir si nécessaire » si les pressions inflationnistes devaient s’installer durablement. »
M. Schleich, de la Banque nationale, attend des responsables qu’ils fassent part de leurs inquiétudes quant à une éventuelle accélération de l’inflation, « et continuera probablement à souligner que des hausses de taux constituent une possibilité réelle ».
« La Banque devrait réaffirmer qu’elle fait preuve de « prudence tout en restant flexible dans ses décisions futures », déclare Claire Fan, économiste principale à la Banque Royale du Canada.
