Points clés
- La baisse des prix de l’essence et l’augmentation de la production de pétrole de l’OPEP+ ont fait baisser l’inflation.
- La modération de l’inflation renforce les arguments en faveur d’une reprise des réductions de taux d’intérêt, mais des données plus probantes sont nécessaires.
- Certains analystes continuent de penser que l’assouplissement monétaire de la Banque du Canada est peut-être arrivé à son terme.
L’indice des prix à la consommation du Canada a baissé en juillet, après avoir augmenté le mois précédent, ce qui alimente les attentes d’une réduction des taux d’intérêt par la Banque du Canada lors de sa réunion de septembre. Selon le dernier rapport de rapport de Statistique Canadal’inflation annuelle a ralenti à 1,7 % en juillet, contre 1,9 % le mois précédent, ce qui est inférieur à l’estimation consensuelle FactSet de 1,8 %.
Si cette modération de l’inflation se poursuit, elle pourrait justifier la reprise de l’assouplissement monétaire par la banque centrale lors de sa réunion du 17 septembre. Le rapport sur l’IPC a montré que l’indice a augmenté de 0,3 % sur une base mensuelle.
L’inversion de la tendance de l’inflation a conduit les analystes à revoir à la hausse leurs attentes en matière de réduction des taux. Cependant, deux données économiques clés, dont la publication est prévue avant la prochaine réunion de la Banque, seront déterminantes pour la décision des décideurs politiques.
La baisse des prix de l’essence et l’augmentation de l’offre de l’OPEP font baisser l’inflation
Le ralentissement de juillet a été mené par une baisse annuelle de 16,1 % des prix de l’essence, résultant de la suppression de la taxe carbone à la consommation. La baisse du prix du pétrole brut, provoquée par le cessez-le-feu entre l’Iran et Israël en juin et l’augmentation de la production de l’OPEP, a également contribué à cette baisse.
Bien que l’inflation de base soit restée pratiquement inchangée au cours du mois, elle a continué d’osciller autour de la limite supérieure de la fourchette préférée de l’IPC de la Banque du Canada. L’une des mesures de l’inflation de base privilégiée par la Banque, l’IPC-méd, a légèrement augmenté, passant de 3,0 % en juin à 3,1 % en juillet, tandis que l’autre mesure, l’IPC-tronq, est restée stable à 3,0 %.
L’inflation de base exclut les composantes les plus volatiles du panier de biens de l’IPC, offrant ainsi une vision plus claire des tendances des prix. Les économistes notent que les données sur l’inflation, associées à une forte contraction des données sur l’emploi et à un PIB plus faible au début du mois, renforcent probablement les chances d’une reprise des réductions des taux d’intérêt par la banque centrale.
Toutefois, le prochain rapport sur l’inflation (prévu pour le 16 septembre, un jour avant la réunion des décideurs politiques) pourrait être déterminant pour la décision de la Banque en matière de taux. La banque centrale a maintenu son taux directeur à 2,75 % lors de ses trois dernières réunions, après l’avoir réduit en janvier et en mars.
À la suite du rapport, les négociateurs de swaps au jour le jour ont légèrement augmenté les probabilités d’une réduction du taux à 38 %, contre 32 % avant la publication du rapport.
Le dollar canadien est tombé à 1,3834 contre le dollar US, soit 0,72 $ US, tandis que l’indice composé S&P/TSX a augmenté de 34 points, soit 0,12 %, pour atteindre 27 956,47 peu après le rapport.
Voici des extraits des notes des analystes concernant le rapport sur l’IPC de juillet.
La Banque restera dans l’expectative
Charles St-Arnaud, économiste en chef à Alberta Central
“Dans l’ensemble, le rapport suggère que l’inflation globale reste faible mais que les pressions inflationnistes sous-jacentes restent élevées malgré un certain assouplissement. C’est pourquoi la Banque du Canada reste préoccupée par le fait que ses mesures préférées de l’inflation restent supérieures à 3 %. La Banque du Canada accorde actuellement plus d’importance à l’inflation actuelle qu’à la marge de manœuvre de l’économie. Le chiffre de l’IPC d’aujourd’hui suggère que la Banque poursuivra son approche attentiste et maintiendra son taux directeur lors de la réunion de septembre. Il faudrait une détérioration importante de l’économie pour que la Banque du Canada réduise son taux directeur.”
Le ralentissement du PIB et l’atténuation de l’inflation pourraient ouvrir la voie à une baisse des taux d’intérêt
Douglas Porter, économiste en chef à BMO Economics
“Il n’y a pas eu de grandes surprises dans le rapport sur l’inflation de juillet, mais nous avons probablementbesoin d’une surprise à la baisse à ce stade pour inciter la Banque du Canada à quitter les lignes de touche ... l’IPC-méd et l’IPC-tronq ont augmenté précisément 0,2% dans chacun des trois derniers mois, en maintenant le taux annuel presque bang sur la marque de 3%.
“Cependant, il y a une bonne nouvelle, car cela signifie également que la tendance sur trois mois de chaque indice s’est calmée pour atteindre un rythme annualisé raisonnable de 2,4 %. (Cela correspond à l’affirmation du MPR selon laquelle l’inflation sous-jacente est proche de 2,5 %, et l’IPC hors alimentation et énergie et l’IPC hors essence étaient également proches de cette marque en juillet). Si ce rythme plus récent de l’inflation sous-jacente se maintient et que l’économie reste molle, nous pensons que cela finira par ouvrir la voie à des réductions de la Banque du Canada.”
Les données de juillet plaident en faveur d’une réduction d’un quart de point
Andrew Grantham, économiste principal à Marchés des capitaux CIBC
“Un relâchement des pressions inflationnistes au cours du mois de juillet signifie que nous avons franchi avec succès un obstacle sur la voie d’une réduction potentielle des taux d’intérêt en septembre. Bien qu’il reste encore beaucoup de données à publier d’ici la réunion de la Banque du Canada à la mi-septembre (y compris une autre publication de l’IPC), la publication d’aujourd’hui soutient notre demande actuelle d’une réduction de 25 points de base à ce moment-là.”
La Banque du Canada pourrait reprendre son assouplissement en septembre
Royce Mendes, gestionnaire et responsable de la stratégie macro chez Desjardins Marchés des capitaux
“Les derniers chiffres de l’inflation renforcent notre thèse selon laquelle de nombreuses augmentations de prix liées aux droits de douane se sont produites en mars et en avril, plus tôt que la Banque du Canada ne l’avait supposé. Ces chiffres suggèrent que ni la croissance des prix des biens ni celle des prix des services ne devraient empêcher les autorités monétaires de procéder à un nouvel assouplissement.
“Nous continuons de penser que la Banque du Canada reprendra son cycle de réduction des taux en septembre. Les participants au marché sous-évaluent encore la probabilité d’un tel résultat, une poignée d’autres analystes prévoyant que la banque centrale maintiendra ses taux pour le reste de l’année. Bien que les rendements des obligations du gouvernement du Canada soient plus faibles ce jour-là, nous pensons qu’il est encore possible d’évaluer d’autres baisses de taux de la Banque du Canada pour 2025.”
Le taux de chômage est un facteur plus important dans la trajectoire de la politique de la Banque
Jocelyn Paquet, économiste à la Banque Nationale du Canada
“En ce qui concerne l’influence du rapport d’aujourd’hui sur la politique monétaire, nous pensons que, bien que la Banque du Canada le considère comme légèrement positif, il est peu probable qu’il change la donne. Ainsi, nous pensons que la Banque du Canada ne sera suffisamment confiante pour réduire à nouveau les taux directeurs cette année que si le taux de chômage continue d’augmenter, ce qui constitue notre scénario de base.”
La Banque restera stable en septembre
Michael Davenport, économiste principal pour le Canada à Oxford Economics
“L’inflation sous-jacente reste probablement trop ferme pour que la Banque du Canada se sente à l’aise de réduire ses taux en septembre. Nous pensons que l’inflation de l’IPC global et de l’IPC de base continuera d’augmenter progressivement à court terme à mesure que les coûts de la guerre commerciale et des contre-tarifs canadiens se répercuteront progressivement sur les prix de détail, en particulier lorsque la plupart des allègements temporaires des contre-tarifs prendront fin à la mi-octobre.
“Il reste environ un mois avant la prochaine décision de la Banque du Canada sur les taux d’intérêt, et elle aura encore beaucoup de données à assimiler d’ici là. L’incertitude liée à la politique commerciale restant élevée et l’inflation sous-jacente étant trop élevée au goût de la Banque du Canada, nous prévoyons qu’elle maintiendra le taux directeur à 2,75 % le 17 septembre.”
La Banque en a fini avec les baisses de taux
Claire Fan, économiste principale à la Banque Royale du Canada
“Ce rythme d’augmentation des prix sont plus faibles que ce que nous avions prévu - nous nous attendions à ce que la force persistante des composantes des services se manifeste à nouveau, faisant écho à la résilience observée dans les dépenses de consommation depuis le début de l’année. Néanmoins, une seule lecture ne fait pas une tendance et l’indice de diffusion que nous calculons indique toujours des pressions inflationnistes relativement généralisées sur l’ensemble du panier des dépenses de consommation en juillet.
“Du point de vue de la Banque du Canada, l’assouplissement de ce mois est le bienvenu. Cependant, ils ont également déjà réduit les taux d’intérêt de manière significative au cours de l’année dernière et devront considérer l’impact potentiel des augmentations attendues des dépenses gouvernementales comme une réponse politique plus efficace aux tarifs douaniers américains que de nouveaux changements dans les taux d’intérêt. Les marchés de l’emploi au Canada se sont assouplis, mais comme il ne faut pas s’attendre à ce que les conditions s’améliorent, nous ne pensons pas que la Banque du Canada réduira encore ses taux d’intérêt au cours de ce cycle.
Il faudrait plus de temps pour que la Banque cède sur les taux
Derek Holt, vice-président et responsable de l’économie des marchés des capitaux à la Banque Scotia
“Il ne s’agit que d’une série de données avant la publication d’un grand nombre d’informations supplémentaires en vue de la prochaine décision de la Banque du Canada. C’est probablement la raison pour laquelle les réactions du marché ont été assez discrètes. La fiabilité des données soulève également de sérieuses questions.
“À mon avis, la Banque du Canada ne pourrait pas fonder un nouvel assouplissement de ce qui est déjà un taux directeur à peu près neutre sur de tels chiffres. Elle aurait besoin soit de plus de preuves d’un risque de baisse de l’inflation, qui pourrait ou non apparaître avec de nouvelles données, soit d’une grande confiance dans sa capacité à prévoir les pressions sur les prix, ce qui ne semble pas être en vogue à la Banque du Canada, qui continue d’éviter une projection de base”.
L’état de l’économie se rapproche du scénario d’une baisse des taux de la Banque mondiale
Andrew Hencic, directeur et économiste principal à la Banque TD
“Dans l’ensemble, cela ressemble au scénario que la Banque du Canada a souligné comme donnant lieu à la nécessité d’une nouvelle réduction du taux d’intérêt directeur. De notre point de vue, nous pensons que la Banque du Canada aura la possibilité de procéder à un nouvel assouplissement plus tard dans l’année, dans la mesure où la marge de manœuvre économique continue de s’accroître et de compenser les pressions inflationnistes.”
