Points à retenir
- Selon les analystes, la Banque du Canada pourrait être amenée à relever ses taux si les prix de l’énergie commençaient à faire grimper l’inflation globale.
- Une baisse des taux d’intérêt est envisageable si le choc pétrolier s’atténue et que l’économie reste en berne.
- Le maintien des taux d’intérêt reste le scénario le plus probable, la Banque surveillant de près les données économiques.
Les marchés ont renforcé leurs paris sur une hausse des taux d’intérêt en juillet à la suite de la réunion de la Banque du Canada de la semaine dernière, alors que les prix de l’énergie, influencés par le conflit avec l’Iran, remontent. Les analystes restent toutefois divisés : la plupart estiment qu’une hausse des taux est peu probable, tandis que certains s’attendent toujours à une baisse.
La semaine dernière, la Banque a mis en garde contre le risque que la flambée des prix du pétrole ne se répercute sur l’inflation générale. Cela a immédiatement incité les marchés monétaires à revoir nettement à la hausse leurs prévisions concernant un resserrement monétaire. Une hausse des taux est désormais envisagée dès le mois de juillet, le marché anticipant environ trois hausses d’ici la fin de l’année. Toutefois, la plupart des analystes estiment que la banque centrale devrait plutôt maintenir ses taux inchangés, compte tenu de la faiblesse sous-jacente de l’économie.
« Il ne fait aucun doute que les cours actuels du marché, qui laissent entendre que les hausses de taux sont déjà pleinement anticipées, reflètent le fait que les marchés monétaires prennent de l’avance », déclare Joe Brusuelas, économiste en chef chez RSM. « Le niveau d’incertitude quant à l’évolution de l’inflation, de la croissance et de l’emploi, en raison de la guerre qui sévit actuellement au Moyen-Orient, est tout simplement trop élevé pour accorder une grande confiance à l’orientation des taux telle qu’elle ressort des cours actuels du marché. »
Après une troisième pause consécutive, qui maintient le taux directeur à 2,25 %, niveau où il se situe depuis décembre, la Banque a qualifié la situation actuelle de « dilemme ». Elle se trouve en effet tiraillée entre deux forces opposées : la faiblesse de la croissance économique (qui justifierait normalement une baisse des taux) et la hausse de l’inflation liée à l’énergie (qui justifierait une hausse).
Une hausse des taux serait une erreur
Douglas Porter, économiste en chef chez BMO, estime que des facteurs tels que la faible croissance de l’emploi, un marché immobilier en difficulté, le resserrement des conditions financières et les incertitudes commerciales pourraient contraindre les décideurs politiques à maintenir le statu quo. « Je continue de penser qu’[une hausse des taux] serait une décision politique extrêmement malavisée », déclare-t-il. « Traitez-nous de vieux jeu, mais comment justifier des hausses de taux alors que l’inflation sous-jacente est inférieure à l’objectif? » Si les secteurs de l’économie les plus sensibles aux taux d’intérêt, à savoir les dépenses de consommation et le marché immobilier, sont en difficulté, « alors il est évident que la politique monétaire n’est pas excessivement accommodante », ajoute-t-il.
Jack Manley, stratège en marchés mondiaux chez JP Morgan Asset Management, exclut totalement toute hausse des taux cette année : « Une hausse serait une erreur ; trois hausses constitueraient une erreur stratégique majeure. » Il fait valoir que la hausse des prix de l’énergie alimente les rumeurs de hausse des taux, mais que ces prix « devraient rester relativement modérés, compte tenu de l’isolement géographique et de l’indépendance énergétique du Canada, et que les problèmes liés à l’offre ne peuvent être résolus par la politique monétaire. »
Avery Shenfeld, économiste principal chez CIBC Economics, affirme que pour que la Banque relève ses taux, il faudrait qu’elle soit convaincue que le choc pétrolier perdurera. « Le mois de juillet serait trop tôt pour se prononcer à ce sujet, à moins que les installations pétrolières au Moyen-Orient ne subissent des dommages importants en raison de la guerre », précise-t-il. Quoi qu’il en soit, il faudrait « du temps » pour que l’inflation liée à l’énergie se répercute sur d’autres secteurs, « compte tenu de l’amortisseur que constitue l’actuelle marge de manœuvre économique ». Il ajoute qu’une hausse des taux cette année reste hautement improbable.
Les arguments en faveur d’un resserrement
David Doyle, responsable des affaires économiques chez Macquarie Group, invoque le choc pétrolier et le ralentissement de la croissance démographique pour justifier ses prévisions d’une hausse des taux cette année. « Une hausse des taux semble de plus en plus probable, compte tenu de la flambée des prix du pétrole et des pressions inflationnistes qui en découlent », déclare-t-il. « Parallèlement, une croissance démographique proche de zéro au Canada se traduira par une croissance très faible (voire négative) de la population active. Cela signifie que même avec une croissance de l’emploi modérée, le chômage devrait subir une pression à la baisse au fil du temps. »
M. Doyle prévoit une hausse totale des taux de 75 points de base, selon son « scénario de base, [qui] table toujours sur une hausse de 25 points de base de la Banque du Canada au quatrième trimestre 2026, suivie d’une nouvelle hausse de 50 points de base au premier semestre 2027 ».
Josh Nye, économiste principal chez RBC Gestion mondiale d’actifs, explique que les anticipations du marché concernant une hausse des taux reposent sur l’hypothèse selon laquelle le Canada est un exportateur net d’énergie et tire profit de la hausse des prix. « Une croissance plus forte et une inflation plus élevée poussent toutes deux dans le sens d’une hausse des taux d’intérêt », déclare-t-il. « Je n’exclurais pas que la Banque du Canada relève ses taux cette année, [même si] ce n’est pas notre scénario de base. »
La porte reste ouverte à une réduction
Malgré des indices de plus en plus nombreux qui indiquent le contraire, certains analystes hésitent à écarter la possibilité d’une baisse des taux.
« Il ne faut jamais dire jamais. Je n’écarterais pas totalement la possibilité d’une baisse des taux plus tard dans l’année », déclare M. Porter, de BMO.
Une baisse des taux n’est pas à exclure si les prix du pétrole baissent au cours des prochains mois et si certains des risques de ralentissement — faiblesse du marché du travail, ralentissement de la croissance économique et incertitudes commerciales — se concrétisent, explique M. Shenfeld de la CIBC.
Selon M. Nye, de la RBC, une forte flambée des prix du pétrole pourrait constituer un autre scénario dans lequel la Banque pourrait réduire ses taux. Cela se produirait si un choc pétrolier « s’avérait si grave que les perspectives de croissance mondiale et nationale s’en trouvaient considérablement réduites, et que les banques centrales estimaient disposer d’une marge de manœuvre suffisante pour ne pas tenir compte de l’impact inflationniste immédiat et se concentrer plutôt sur le coup porté à la croissance et sur les risques de baisse de l’inflation qui pourraient en découler ».
Taylor Schleich, économiste chez Financière Banque Nationale, déclare : « Si les récentes données sur l’emploi et l’élan de l’inflation sous-jacente (avant la guerre en Iran) devaient se maintenir et/ou si la révision de l’ACEUM [Accord États-Unis-Mexique-Canada] s’avérait perturbatrice ou préjudiciable, nous pourrions assister à une baisse des taux de la Banque du Canada au cours du second semestre. »
M. Manley, de JP Morgan, fait remarquer que, même si « une baisse des taux reste une option », la banque centrale est « extrêmement tributaire des données » et pourrait « maintenir ses taux inchangés et attendre que la situation se stabilise ».
