Points à retenir
- La Banque du Canada a maintenu son taux d’intérêt directeur inchangé pour la quatrième fois consécutive.
- Les responsables politiques ont fait remarquer que plusieurs hausses des taux pourraient s’avérer nécessaires si l’inflation liée à l’énergie venait à se répercuter sur l’ensemble de l’économie.
- Certains analystes s’attendent désormais à ce que la prochaine décision de la Banque soit une hausse des taux.
Mercredi, la Banque du Canada a maintenu son taux d’intérêt au jour le jour à 2,25 % pour la quatrième fois consécutive. Toutefois, selon les analystes, la banque centrale laisse entendre que sa prochaine décision pourrait être une hausse, compte tenu des pressions à la hausse sur l’inflation liées à l’augmentation des coûts de l’énergie.
Dans sa déclaration de politique générale, la Banque a fait part de ses inquiétudes quant à l’impact inflationniste de la flambée des prix du pétrole provoquée par la guerre en Iran. « Si toutefois les cours pétroliers continuent d’augmenter – et surtout, s’ils restent élevés – le risque qu’ils se transforment en inflation persistante et généralisée augmente », a déclaré le gouverneur de la Banque, Tiff Macklem, lors de la conférence de presse qui a suivi l’annonce. Il a souligné que, même si la Banque regarderait « au-delà de l’impact immédiat de la guerre sur l’inflation », si celle-ci venait à se répercuter sur l’ensemble de l’économie, « des hausses consécutives du taux directeur pourraient être nécessaires ».
Malgré ces inquiétudes, la Banque s’est montrée optimiste, indiquant qu’elle s’attendait à un rebond de l’économie cette année, inversant ainsi la tendance à la baisse observée au quatrième trimestre 2025. Les prévisions d’avril de la Banque tablent sur une croissance économique de 1,2 % en 2026, qui passerait à 1,6 % en 2027 et à 1,7 % en 2028. « Comme la croissance du PIB dépasse légèrement celle de la production potentielle, l’offre excédentaire actuelle dans l’économie se résorbe graduellement », a déclaré la Banque.
Dans son communiqué, la Banque a reconnu que la guerre en Iran pourrait modifier la composition de la croissance économique, mais les prévisions globales de croissance du PIB restent inchangées : « le Canada étant un grand exportateur net de pétrole, les cours pétroliers plus élevés font augmenter le revenu national, alors même que les consommateurs sont mis sous pression par les prix plus élevés à la pompe ».
M. Macklem a également souligné que la Banque était disposée à « abaisser davantage le taux directeur pour soutenir la croissance économique [si] les États-Unis imposent d’autres restrictions commerciales importantes au Canada ». La Banque a abaissé le taux directeur d’un point de pourcentage au total au cours de l’année 2025 avant de marquer une pause en décembre.
Le dollar canadien est resté stable face au dollar américain, à 1,36 $ CA, soit 0,73 centime de dollar américain, à la suite de l’annonce des taux. L’indice composé S&P/TSX a légèrement reculé de 0,25 point de pourcentage pour s’établir à 33 447,94, tandis que l’indice Morningstar Canada a perdu 0,28 point pour s’établir à 5 978,96. Le rendement des obligations à 2 ans du gouvernement du Canada a augmenté de 0,02 point pour s’établir à 2,90 %.
À la suite de cette annonce, les analystes ont estimé que la persistance de l’inflation liée à l’énergie renforçait l’argument en faveur d’une hausse des taux d’intérêt comme prochaine mesure de la Banque, plutôt que d’une reprise des baisses de l’année dernière. Les avis divergent toutefois quant au moment où une telle hausse pourrait intervenir. Les analystes de Vanguard, de BMO et des Services économiques TD s’attendent à ce que la Banque maintienne ses taux inchangés tout au long de l’année. Les analystes de Desjardins Marché des capitaux prévoient une hausse des taux en 2027, tandis que ceux de Capital Economics s’attendent à ce qu’une hausse puisse intervenir dès cette année.
Voici un aperçu de ce que certains analystes disent au sujet de la dernière réunion de la Banque du Canada et des perspectives en matière de taux d’intérêt.
La Banque surveillera l’inflation en attendant que la situation concernant la guerre en Iran se précise
« Les perspectives restent entourées d’une grande incertitude, les principaux facteurs d’inquiétude étant le pétrole et le commerce. Tant que la situation ne sera pas plus claire, la Banque du Canada devrait maintenir ses taux inchangés. Il apparaît toutefois que les responsables politiques souhaitent contrer tout effet d’inflation de second tour ; par conséquent, les données de l’IPC des prochains mois feront l’objet d’une surveillance étroite si les prix de l’énergie ne baissent pas. »
—Benjamin Reitzes, gestionnaire et stratège en taux d’intérêt et en économie macroéconomique chez BMO Economics
Une hausse des taux pourrait intervenir avant 2027
« Si la Banque a continué d’affirmer qu’elle « ne tiendrait pas compte de l’impact immédiat de la guerre sur l’inflation », elle a également reconnu que « les anticipations d’inflation à court terme ont augmenté », comme le montre sa propre enquête « Business Leaders’ Pulse », réalisée en temps opportun. La Banque a également indiqué qu’une croissance du PIB supérieure au potentiel « absorberait progressivement » l’excès d’offre actuel dans l’économie, un argument que les décideurs politiques ont invoqué pour justifier la baisse des taux d’intérêt face aux contre-droits de douane et, plus récemment, au choc des prix du pétrole. L’avertissement le plus direct est venu de la déclaration liminaire du gouverneur Tiff Macklem lors de la conférence de presse, où il a averti qu’en cas de maintien des prix du pétrole à un niveau élevé, « il pourrait être nécessaire de procéder à des hausses consécutives du taux ». Avec le WTI repassant au-dessus de 100 dollars le baril pour la première fois depuis plus de deux semaines et les négociations entre les États-Unis/Israël et l’Iran semblant au point mort, les risques pesant sur notre prévision selon laquelle la première hausse des taux d’intérêt interviendra en 2027 s’accroissent. »
—Bradley Saunders, économiste pour l’Amérique du Nord chez Capital Economics
La Banque semble déterminée à maintenir ses taux inchangés
« La Banque du Canada restera vigilante, non seulement face à une inflation élevée, mais aussi face à une croissance atone et à une marge de manœuvre excessive, un risque à double tranchant qui maintient les taux d’intérêt au statu quo. La Banque a supposé que les prix du pétrole baisseraient progressivement pour s’établir à 75 $ US le baril à la mi-2027, ce qui continuerait de faire grimper l’inflation à court terme, mais laisserait les perspectives de croissance pratiquement inchangées par rapport aux prévisions antérieures, qui ne prévoient qu’une réduction très progressive de la marge de manœuvre économique. Elle ne voit pour l’instant « guère d’indices » d’une répercussion sur l’inflation sous-jacente, mais restera vigilante à cet égard et « ne laissera pas la hausse des prix de l’énergie se transformer en inflation persistante ». Il convient de noter que la Banque ne prévoit pas ce scénario, tablant sur un pic d’inflation à 3 % mais un retour à l’objectif de 2 % au début de l’année prochaine, un point de vue que nous partageons ; et bien qu’elle indique qu’elle pourrait devoir ajuster le taux directeur, ces changements « devraient être mineurs ». Cela donne l’impression d’une banque centrale qui estime pouvoir rester sur ses positions, puisqu’elle cite à la fois les raisons pour lesquelles elle pourrait devoir baisser ses taux (en raison des restrictions commerciales) ou les relever (si les prix de l’énergie déclenchaient une inflation plus généralisée). »
—Avery Shenfeld, économiste en chef chez Marchés des capitaux CIBC
Il est peu probable que la Banque relève ses taux avant 2027
« Dans l’ensemble, la Banque du Canada semble disposée à maintenir ses taux inchangés jusqu’à la fin de l’année, à moins que les cours du pétrole ne restent élevés. Dans l’hypothèse où les cours du pétrole redescendraient à des niveaux conformes à ses prévisions, les déclarations de la banque centrale laissent entendre que toute modification du taux cible serait minime. Nous en déduisons qu’une fois que l’économie aura retrouvé toute sa vigueur, les responsables de la banque centrale relèveront progressivement le taux directeur pour l’amener à 2,75 %, soit le point médian de la fourchette de taux neutre qu’ils ont estimée. Nous prévoyons que ces hausses de taux ne sont pas envisagées avant 2027. »
—Royce Mendes, gestionnaire et responsable de la stratégie macroéconomique chez Desjardins Marché des capitaux
Les perspectives de la Banque restent liées au conflit au Moyen-Orient
« De notre point de vue, les perspectives n’ont évolué que progressivement. L’enquête BOS [Business Outlook Survey] menée par l’ e a laissé entrevoir une légère amélioration de la confiance des entreprises, mais les perspectives pour ces dernières restent très incertaines. La principale inquiétude concerne l’évolution des prix de l’énergie. Nous prévoyons que les prix atteindront un pic ce trimestre avant de baisser progressivement, ce qui allégera la pression sur l’inflation et permettra à la Banque du Canada de maintenir ses taux inchangés dans la partie basse de sa fourchette neutre. Bien entendu, les risques pesant sur les perspectives sont élevés et restent tributaires de l’évolution du conflit au Moyen-Orient. »
—Andrew Hencic, directeur et économiste principal chez Services économiques TD
Une hausse des taux est peu probable cette année
« Les hausses des prix de l’énergie reflétant davantage un choc du côté de l’offre qu’une demande plus forte, de nouvelles hausses des taux d’intérêt ne contribueraient guère à atténuer les pressions inflationnistes. Une suspension temporaire de la taxe fédérale sur l’essence et le diesel devrait également contribuer à modérer l’inflation globale. Dans ce contexte, la Banque devrait mettre l’accent sur la nécessité de s’en remettre aux données et de faire preuve de patience, tout en reconnaissant les progrès réalisés en matière d’inflation sous-jacente, mais en restant réticente à laisser entrevoir des baisses de taux. Notre scénario de base reste inchangé : le taux directeur devrait se maintenir à 2,25 % jusqu’à la fin de l’année. »
—Ashish Dewan, stratège en placements chez Vanguard Canada
