Points clés
- Les données sur l’emploi du mois de novembre ont révélé une troisième augmentation consécutive du nombre d’emplois sur le marché du travail canadien, dépassant les prévisions.
- Malgré certains signes de ralentissement sur le marché du travail, les analystes prévoient généralement que la Banque du Canada mettra fin à son cycle de baisses des taux d’intérêt.
- La vigueur soutenue de l’emploi, conjuguée à une forte baisse du taux de chômage, incite le marché à anticiper une hausse des taux d’intérêt en 2026.
Le rapport sur l’emploi de novembre a révélé que l’économie canadienne a créé des emplois à un rythme soutenu pour le troisième mois consécutif. La croissance de l’emploi, supérieure aux prévisions, a conduit les marchés à anticiper une hausse des taux d’intérêt par la Banque du Canada en 2026, bien que la plupart des analystes estiment que la banque maintiendra ses taux inchangés lors de sa prochaine réunion, le mercredi 10 décembre.
L’économie a créé 54 000 emplois en novembre, après 66 600 en octobre, dépassant largement les modestes prévisions de FactSet qui tablaient sur 5 000 créations. Même si la plupart de ces emplois étaient à temps partiel, le taux de chômage au Canada est tombé à 6,5 %, son plus bas niveau en 16 mois et bien en dessous des 7,0 % attendus par les économistes.
La vigueur soutenue du marché du travail confirme l’indication donnée par la Banque du Canada lors de sa dernière réunion selon laquelle son cycle de baisse des taux pourrait être terminé. Même si le marché a été ébranlé par les répercussions généralisées des droits de douane qui ont pesé sur le moral des entreprises, les gains cumulés en matière d’emploi au cours des trois derniers mois ont atteint 181 000.
Selon l’ l’Enquête sur la population active de novembre de Statistique Canada, cette vigueur s’explique en grande partie par la création de 52 000 emplois dans le secteur privé, tandis que le nombre d’emplois dans le secteur public et le nombre de travailleurs indépendants ont peu évolué, suivant une tendance similaire à celle du mois précédent.
La vigueur récente du marché du travail est un autre signe de la reprise économique du Canada, qui fait suite à des chiffres surprenants du PIB, tandis que l’inflation a légèrement dépassé l’objectif de 2 % fixé par la banque centrale. Ces données offrent aux décideurs politiques de la Banque un répit et une incitation à revenir à une position d’attente après avoir réduit les taux d’intérêt lors de leurs deux dernières réunions, ramenant le taux d’intérêt à 2,25 %, le niveau le plus bas de sa fourchette neutre. Lors de la réunion d’octobre de la Banque, les décideurs politiques ont indiqué que ce taux était « à peu près au bon niveau » et que de nouvelles baisses ne contribueraient guère à contenir les répercussions du conflit commercial avec les États-Unis.
Le rapport sur l’emploi de novembre, qui dépasse les prévisions, constitue la dernière donnée importante avant que le Conseil des gouverneurs de la Banque ne rende sa décision finale sur les taux pour l’année, le 10 décembre.
L’indice composé S&P/TSX est resté inchangé à 31 491,62 points. Les obligations canadiennes ont légèrement reculé sur toute la courbe, le rendement des obligations d’État canadiennes à deux ans ayant baissé de 12 points de base à 2,58 %, tandis que le dollar canadien a progressé de 0,51 % à 1,38883 contre le dollar américain, soit 0,72024 cent américain.
Reflétant un changement radical de sentiment, les marchés anticipent désormais une probabilité de près de 50 % d’une hausse des taux d’intérêt de 25 points de base d’ici le troisième trimestre 2026.
Vous trouverez ci-dessous des extraits de commentaires d’économistes sur le rapport de l’emploi du mois de novembre.
Les données sur l’emploi du mois de novembre réduisent les espoirs d’une baisse en 2026
« Ce rapport solide sur l’emploi fait suite à une série de résultats meilleurs que prévu pour l’économie canadienne ces dernières semaines, notamment la surprise à la hausse du PIB au troisième trimestre et les solides gains d’emploi enregistrés précédemment. Conjugué à une inflation légèrement élevée ces derniers temps, cela élimine toute perspective persistante d’une baisse des taux de la Banque du Canada à court terme. Il ne faisait guère de doute que la Banque maintiendrait ses taux inchangés la semaine prochaine, mais la série de bons résultats en matière d’emploi et, surtout, la baisse soudaine du taux de chômage réduisent considérablement les chances d’une nouvelle baisse en 2026. »
« En effet, le marché envisage actuellement la possibilité d’une hausse des taux en 2026 ; nous estimons que cela est vraiment prématuré, en particulier compte tenu de l’incertitude qui plane sur l’ACEUM depuis quelques jours. Cependant, le fait que le taux de chômage soit revenu à son niveau de l’été 2024 est une excellente façon de conclure l’année 2025. »
—Doug Porter, économiste en chef chez BMO Economics
Le cycle de baisse des taux de la Banque du Canada est terminé
« Bien que nous doutions que le marché du travail soit aussi solide que le suggèrent les données publiées aujourd’hui (compte tenu de la concentration relative des créations d’emplois et de la baisse du taux d’activité qui ont favorisé le taux de chômage), les chiffres publiés aujourd’hui confirment néanmoins notre hypothèse selon laquelle le cycle de baisse des taux de la Banque du Canada est terminé. »
—Andrew Grantham, économiste principal chez CIBC Economics
La forte augmentation de l’emploi élimine la possibilité d’une baisse des taux d’intérêt
« Il semble désormais très improbable que la Banque du Canada doive apporter un soutien supplémentaire à l’économie l’année prochaine, comme nous l’avions prévu. »
« Bien que la qualité des emplois créés le mois dernier puisse être remise en question, cela n’enlève rien à ce qui peut être qualifié de nouvelle enquête solide sur la population active. Pour couronner le tout, le taux de chômage a fortement baissé de 0,4 point de pourcentage pour atteindre 6,5 %, son niveau le plus bas depuis juillet dernier. Les marchés monétaires s’adaptent déjà, anticipant désormais une hausse de 15 points de base pour l’année prochaine, alors qu’ils s’attendaient auparavant à ce que la politique reste inchangée. »
—Thomas Ryan, économiste pour l’Amérique du Nord chez Capital Economics
Les marchés anticipent désormais une hausse l’année prochaine.
« Trois mois consécutifs de publications relativement positives sur le marché du travail devraient permettre aux banquiers centraux de rester confortablement en retrait. Cela dit, nous ne semblons pas encore être sortis d’affaire. Alors que le marché se concentre sur l’enquête sur la population active comme mesure la plus actuelle du marché du travail canadien, les données sur les salaires pour septembre ont affiché des résultats assez faibles. Il est donc probablement encore trop tôt pour dire s’il s’agit véritablement d’un signe de reprise économique. »
« Néanmoins, cela renforce notre prévision révisée selon laquelle la Banque du Canada restera en retrait la semaine prochaine, laissant les taux inchangés après les avoir abaissés en septembre et en octobre. Les rendements sont nettement plus élevés après les chiffres publiés aujourd’hui, le marché anticipant désormais presque une hausse complète d’ici la fin de l’année prochaine. »
—Tiago Figueiredo, stratège macroéconomique chez Desjardins Marché des capitaux
La Banque du Canada maintiendra ses taux inchangés jusqu’en 2026
« Cela dépasse largement nos prévisions, qui tablaient sur une perte d’emplois modérée, et les prévisions consensuelles, qui prévoyaient une légère baisse de l’emploi. Cependant, nous sommes sceptiques quant à la récente reprise de l’emploi selon l’EPA et nous nous demandons si elle reflète la situation réelle du marché du travail canadien. L’enquête sur l’emploi, la rémunération et les heures de travail (SEPH) de Statistique Canada, moins récente mais plus fiable, publiée la semaine dernière, a révélé une perte de 58 000 emplois en septembre par rapport à un gain de 60 000 emplois selon l’EPA, et la SEPH mesure une croissance de l’emploi de seulement 0,1 % en glissement annuel, contre 1,1 % selon l’EPA. »
« Nous ne pensons pas que le rythme soutenu des embauches observé ces derniers mois se maintiendra et nous prévoyons une augmentation des licenciements à court terme, car l’incertitude liée à la politique commerciale et les droits de douane américains pèsent sur les entreprises dans un contexte de faiblesse de la demande intérieure. Cependant, la baisse de la population limitera la hausse du taux de chômage. Par conséquent, les données actuelles sur le marché du travail ne devraient pas influencer la Banque du Canada, et nous continuons de prévoir qu’elle maintiendra ses taux inchangés le 10 décembre et jusqu’en 2026. »
—Tony Stillo, responsable de l’économie canadienne chez Oxford Economics
Le taux de chômage reste élevé
« Il est vrai que les données suggèrent que le travail à temps partiel a été le principal moteur de l’emploi ces derniers mois, mais il est impossible d’ignorer que le taux de chômage est passé de 7,1 % en septembre à 6,5 % le mois dernier. Il convient de retenir que le marché du travail canadien se porte mieux que la plupart ne le pensaient. Cela dit, cette situation ne peut être qualifiée de « bonne ». Le taux de chômage reste élevé et les créations d’emplois se sont concentrées dans le secteur du travail à temps partiel. Il s’agit donc d’une amélioration, mais la reprise n’est pas encore totale. »
« La prochaine décision de la Banque du Canada est attendue la semaine prochaine, et les derniers rapports sur l’emploi ont brossé un tableau encourageant de la situation économique. Cependant, le marché du travail reste atone et les perspectives commerciales pour l’année prochaine restent très incertaines. Selon nous, compte tenu de la poursuite prévue de la modération du taux d’inflation, la Banque restera en retrait la semaine prochaine et continuera à rechercher des signes d’une reprise durable. »
—Andrew Hencic, directeur et économiste principal à la Banque TD
