Lorsque SpaceX a effectué le dépôt de ses états financiers en vue du PAPE prévu le mois prochain, il y avait une omission importante qui n’avait rien à voir avec les lancements de fusées ou les satellites. Au contraire, cette donnée, supprimée d’une version antérieure des comptes de l’entreprise, montrait à quel point une infrastructure d’IA d’entreprise peut être précieuse.
Selon une version préliminaire du formulaire S-1 examinée par PitchBook, les deux premiers clusters Colossus II de l’entreprise ont été construits à un coût de 2,7 millions de dollars par mégawatt. Cela représente environ quatre fois moins que l’indice de référence du secteur. Si l’on ajoute à cela le contrat de services informatiques de 1,25 milliard de dollars par mois conclu avec Anthropic (mentionné ailleurs dans le dépôt), ces chiffres indiquent que SpaceX amortit ses dépenses d’investissement dans l’infrastructure d’IA en moins d’un mois. Même en doublant le coût indiqué, le délai de rentabilité est de 2,2 mois.
Lisez l’étude : Analyse du formulaire S-1 de SpaceX : les traces de Starlink, les traces de l’IA
Anthropic, concurrent direct de l’assistant Grok AI développé par xAI, verse à SpaceX 15 milliards de dollars par an pour avoir accès à son infrastructure informatique jusqu’en mai 2029. Ce montant équivaut presque au chiffre d’affaires cumulé des divisions Espace et Connectivité de l’entreprise en 2025.
Si Grok représentait la bastille, Anthropic serait la dernière entreprise à louer les serveurs qui le font fonctionner. Cet accord confirme que l’infrastructure informatique constitue un actif commercial à part entière, indépendant des modèles d’IA qui y sont exécutés. Et cela passe par la monétisation des capacités inutilisées.
SpaceX invite les investisseurs publics à l’évaluer avant tout comme une entreprise spécialisée dans l’IA. Nous avons analysé la fréquence des termes dans ce document de près de 300 pages. Les termes liés à l’IA représentent 47 % du vocabulaire spécifique au secteur, sept des douze stratégies axées sur la croissance concernent l’IA, et 93 % du marché potentiel total de 28 500 milliards de dollars déclaré par l’entreprise sont attribués à l’IA.
La réalité économique qui se cache derrière ce discours est tout autre. Le secteur de l’IA a généré 6,7 % du chiffre d’affaires, hors publicité traditionnelle X, et a enregistré une perte de flux de trésoreries disponibles de 14 milliards de dollars en 2025. L’activité de connectivité de Starlink a généré 61 % du chiffre d’affaires, la quasi-totalité du flux de trésoreries disponibles, ainsi qu’une marge BAIIDA de 63 %.
L’accord avec Anthropic et les aspects économiques liés à l’infrastructure qui le sous-tendent constituent la preuve la plus solide que le projet d’IA repose sur une base commerciale solide, mais l’écart entre sa pondération symbolique et sa pondération économique reste élevé. L’introduction en bourse permettra de déterminer quelle version de SpaceX les investisseurs achètent : l’entreprise d’IA décrite dans le dépôt, ou bien Starlink, avec une activité secondaire rentable dans le domaine des infrastructures.
