SpaceX a effectué la publication de son dépôt S-1 historique mercredi, offrant ainsi le tableau le plus complet à ce jour de sa situation financière. Dans ses chiffres clés, le créateur de Starlink a révélé avoir réalisé un chiffre d’affaires consolidé de 18 milliards de dollars en 2025, avec une perte nette de 4,9 milliards de dollars. Le BAIIDA s’est élevé à 6,58 milliards de dollars pour l’année.
Cette trajectoire de croissance exponentielle s’est construite sur près de deux décennies. Fondée en 2002 par Elon Musk, SpaceX a levé plus de 10 milliards de dollars de capitaux à risque au cours de son existence en tant qu’entreprise privée. Aujourd’hui, une multitude d’investisseurs — parmi lesquels Founder’s Fund, DFJ, D1 Capital, Fidelity et Thrive Capital — ainsi que des milliers d’employés de la première heure se préparent à un événement de liquidité historique.
De 2024 à 2025, le chiffre d’affaires de SpaceX a augmenté de 33 %. Au cours des trois premiers mois de 2026, son chiffre d’affaires a augmenté de 15 % par rapport à la même période de l’année précédente. Mais en y regardant de plus près, la situation s’avère bien plus complexe. Bien que SpaceX ait été initialement présentée comme une entreprise d’exploration spatiale, son segment le plus rentable est Starlink, une constellation de satellites offrant un accès Internet haut débit. Starlink a enregistré une hausse de 86 % de son BAIIDA ajusté entre 2024 et 2025, tandis que le nombre total de ses abonnés a doublé.
Starlink domine les bénéfices de SpaceX
Le formulaire S-1 de SpaceX a révélé que son activité Starlink avait généré une grande partie des liquidités de l’entreprise.
Pourtant, SpaceX affiche toujours une perte nette, ce qui témoigne de la forte intensité capitalistique de son activité, même par rapport à des constructeurs comme Rivian et Tesla.
Les fusées coûtent cher
Ce n’est un secret pour personne que SpaceX est une entreprise à forte intensité capitalistique. L’entreprise aérospatiale a enregistré une perte nette de 4,93 milliards de dollars pour un chiffre d’affaires de 18,67 milliards de dollars en 2025, soit une marge négative bien plus importante que celle de Palantir ou de CoreWeave
SpaceX a encore accru ses dépenses à la suite de l’acquisition de xAI en février 2026. Le succès de Starlink permet en effet de subventionner les dépenses considérables de xAI. Le secteur de l’IA a enregistré une perte d’exploitation de 6,35 milliards de dollars en 2025, plongeant SpaceX dans le rouge.
La prime SpaceX xAI
La fusion de SpaceX avec xAI, créateur de Grok, a plongé l’entreprise aérospatiale dans le rouge en 2025.
La valeur de sortie générée par l’OPA de SpaceX est sans précédent. Avec une valorisation pré-financement estimée à 1 675 milliards de dollars, l’OPA générerait une valeur de sortie supérieure à celle de toutes les OPA soutenues par des fonds de capital-risque de la dernière décennie réunies.
Cela pourrait également ouvrir la voie à une vague d’autres introductions en bourse que les sociétés de capital-risque attendent avec impatience. Cette année, ce sont les géants de l’IA OpenAI et Anthropic qui sont sur les starting-blocks. Pour les investisseurs institutionnels ayant investi dans des fonds détenant des actions SpaceX, cette introduction en bourse constituera probablement la plus importante opération de distribution de liquidités depuis des années — une aubaine potentielle pour la catégorie d’actifs.
Une OPA qui fait de l’ombre à toutes les autres
À elle seule, l’OPA de SpaceX pourrait générer une valeur de sortie supérieure à celle de toutes les OPA de la dernière décennie.
Cette OPA colossale va générer une fortune colossale pour les principaux actionnaires de SpaceX, en particulier pour M. Musk. Une telle situation n’est pas inhabituelle pour un fondateur unique, mais l’ampleur des gains l’est. M. Musk devrait devenir le premier « trillionnaire » au monde dans les années à venir, grâce à la croissance de SpaceX.
Les sociétés de capital-risque qui ont investi très tôt dans SpaceX devraient elles aussi en tirer d’énormes bénéfices : DFJ, Founders Fund, Craft Ventures et Adapt Ventures ont toutes investi dans SpaceX avant même que sa valorisation n’atteigne le milliard de dollars.
Tirer profit
Elon Musk est la seule personne ou entité détenant une participation supérieure à 5 % dans SpaceX.
Le prochain défi pour l’entreprise et ses investisseurs sera de voir si sa valorisation ambitieuse tiendra le coup sur les marchés boursiers suffisamment longtemps pour que les périodes de blocage des capitaux-risqueurs arrivent à expiration.
La tortue et le lièvre
SpaceX a pris son temps avant d’entrer en OPA, ce qui signifie qu’une grande partie de la croissance de sa valorisation s’est produite avant son introduction en OPA.
