Le rythme des changements dans le secteur des logiciels s’est accéléré ces derniers mois, ce qui a accru l’incertitude et nous a incités à réévaluer les cotes de fossé.
Pourquoi c’est important ? Les capacités des grands modèles linguistiques (LLM) progressent rapidement et semblent prêtes à provoquer au moins quelques perturbations au sein du secteur ou, dans le pire des cas, à entraîner des bouleversements massifs pour de nombreuses entreprises de logiciels.
- Après un examen approfondi des entreprises de logiciels et de services couvertes par Morningstar, nous abaissons les notations de fossé concurrentiel d’un certain nombre d’entreprises, réduisons les estimations de juste valeur et augmentons les cotes d’incertitude pour notre couverture immédiate.
Conclusion : nous abaissons nos cotes de bastille de « élevée » à « faible » pour chacune des entreprises suivantes : Adobe, Descartes, Manhattan Associates, Salesforce, ServiceNow et Shopify, en raison d’une confiance moindre dans le profil de rendement à long terme que les entreprises de logiciels pourraient générer à l’ère de l’IA.
- Nous abaissons nos estimations de juste valeur comme suit : Adobe 380 $ US (contre 560 $ US) ; Descartes 90 $ US (contre 96 $ US) ou 123 $ CA (contre 132 $ CA) ; Manhattan Associates 170 $ US (contre 215 $ US) ; Salesforce 280 $ US (contre 300 $ US) ; ServiceNow 165 $ US (contre 200 $ US) ; et Shopify 120 $ US (contre 160 $ US) ou 164 $ CA (contre 217 $ CA).
- Nous relevons nos cotes d’incertitude comme suit : Blackbaud Très élevée (au lieu de Moyenne) ; Descartes Élevée (au lieu de Moyenne) ; Guidewire Élevée (au lieu de Moyenne) ; HubSpot Très élevée (au lieu de Élevée) ; Atlassian Très élevée (au lieu de Élevée) ; Tyler Élevée (au lieu de Moyenne) ; et Zoom Élevée (au lieu de Moyenne).
Contexte : nous avons assisté à plusieurs épisodes de « mort du logiciel » au cours des 26 dernières années et ne partageons pas l’avis selon lequel les bastilles économiques se sont évaporées du jour au lendemain. Nous en concluons donc qu’il y aura des gagnants et des perdants à l’ère de l’IA et que les investisseurs patients peuvent trouver de la valeur dans le carnage des logiciels.
- Notre premier choix est Microsoft, qui dispose d’une bastille élevée et dont l’estimation de juste valeur est de 600 $ US, car nous pensons que l’entreprise devrait prospérer indépendamment de l’IA. Cependant, nous pensons qu’il est difficile de recommander des actions du secteur des logiciels dans ce contexte en raison de l’extrême incertitude.
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