Résultats de Microsoft : la croissance des dépenses liées à Azure et des dépenses d’investissement devrait s’accélérer

Indicateurs clés Morningstar pour Microsoft

• Estimation de juste valeur
  : 600 $ US
• Cote Morningstar
  : ★★★★★
• Cote de bastille économique Morningstar
  : Élevée
• Cote d’incertitude Morningstar
  : Moyenne

Notre avis sur les résultats de Microsoft

Les résultats du troisième trimestre de Microsoft (MSFT) ont dépassé la fourchette haute des prévisions. Le chiffre d’affaires a augmenté de 15 % en glissement annuel à taux de change constant pour atteindre 82,9 milliards de $ US, contre une fourchette haute de 81,75 milliards de $ US, tandis que la marge d’exploitation s’est établie à 46,3 %, contre une fourchette haute de 46,1 %.

Pourquoi c’est important : les résultats continuent d’être bons à bien des égards, les chiffres clés ayant dépassé nos prévisions optimistes tant au niveau du chiffre d’affaires que de la conclusion. Les trois segments ont tous dépassé la fourchette haute des prévisions. Surtout, nous constatons la bonne santé d’Azure, tant pour les charges de travail traditionnelles que pour celles liées à l’intelligence artificielle.

• Les indicateurs de demande à court terme restent solides. Les prises de commandes commerciales ont augmenté de 7 % en glissement annuel à taux de change constant, hors OpenAI, et ont reculé de 6 % en incluant OpenAI. Les obligations de performance restantes ont progressé de 99 % pour atteindre 627 milliards de $ US, dont environ 25 % seront comptabilisés au cours des 12 prochains mois.
• La demande pour les services d’IA Azure est en forte hausse, ce qui constitue un facteur positif à long terme. Bien qu’Azure reste limité en termes de capacité, les charges de travail traditionnelles et celles liées à l’IA ont été solides. La croissance d’Azure s’est élevée à 39 % à taux de change constant pour le trimestre et a dépassé les prévisions de 37,5 %, contre une croissance de 84 % des dépenses d’investissement.

Conclusion : nous maintenons notre estimation de juste valeur de Microsoft, à fort avantage concurrentiel, à 600 $ US par action, car nous relevons nos prévisions de croissance tout en tenant compte d’une baisse compensatoire de la marge due à l’augmentation des dépenses d’investissement dans Azure. Le titre reste l’un de nos premiers choix.

À venir : les prévisions pour le quatrième trimestre sont légèrement en deçà des estimations consensuelles de FactSet mais conformes à notre modèle, et incluent un chiffre d’affaires de 87,40 milliards de $ US, une marge d’exploitation de 44,1 % et un BPA de 4,18 $ US aux valeurs médianes. Les points à retenir sont le nouveau plan prévoyant 190 milliards de $ US de dépenses d’investissement au cours des trois prochains trimestres.

Contexte général : nous considérons que ces résultats sont conformes à notre thèse à long terme, qui s’articule autour de l’expansion des environnements de cloud hybride, de la prolifération de l’IA et d’Azure. Nos estimations de croissance s’appuient principalement sur Azure, la migration vers Microsoft 365 E5 et l’adoption de la Power Platform.

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