Résultats de Micron : tout ce qui grimpe finit par redescendre

Indicateurs clés Morningstar pour Micron Technology

• Estimation de juste valeur
  : 850,00 USD
• Cote Morningstar
  : ★★★
• Cote de bastille économique Morningstar
  : Aucune
• Cote d’incertitude Morningstar
  : Très élevée

Notre avis sur les résultats de Micron Technology

Micron Technology MU a publié des résultats exceptionnels pour le trimestre clos en mai, dépassant ses prévisions de chiffre d’affaires et de bénéfice de respectivement 24 % et 31 %. Le chiffre d’affaires a bondi de 346 % en glissement annuel pour atteindre 41 milliards de USD, la marge brute PCGR s’est élevée à 85 % (contre 39 % il y a un an), et les prévisions laissent entrevoir une poursuite de la croissance et une nouvelle progression des marges.

Pourquoi c’est important ? La hausse des prix de la mémoire, portée par l’intelligence artificielle, fait exploser les résultats. La question clé pour les investisseurs est de savoir quand ce cycle atteindra son pic et dans quelle mesure il s’affaissera par la suite. Nous continuons de tabler sur une pression à la baisse sur les prix en 2028 due à l’ajout de nouvelles capacités, mais nos prévisions concernant le pic ont été revues nettement à la hausse.

• Les optimistes feront valoir que les prix élevés sont désormais structurels, soutenus par une demande exponentielle en infrastructures d’IA et par des contrats d’approvisionnement à long terme. Pour nous, tout repose sur le rapport offre/demande (qui, selon nos prévisions, devrait être faible en 2028), et nous ne considérons pas ces contrats à long terme comme une garantie absolue en cas de ralentissement.
• Nous pensons que ces nouveaux accords à long terme, plus solides, contribuent à atténuer la gravité d’un ralentissement, mais ne l’empêchent pas. Nous estimons qu’une petite partie du chiffre d’affaires total contractuel est véritablement garantie par les clients en cas de ralentissement.

En conclusion : nous relevons notre estimation de juste valeur de Micron, qui n’a pas de bastille économique, de 455 à 850 USD, en raison de prévisions nettement plus optimistes concernant la phase ascendante du cycle. L’action a progressé de 15 % après la clôture de la bourse à l’annonce des résultats, et nous la considérons toujours comme surévaluée. Pour les investisseurs à long terme, nous craignons une forte phase descendante du cycle à la fin de la décennie.

• Nos prévisions concernant la phase de reprise à court terme, le pic cyclique et le creux cyclique qui s’ensuivra ont toutes été revues à la hausse, ce qui a entraîné une révision à la hausse de notre valorisation. Nous anticipons toujours un ralentissement en 2029, mais estimons que les prix resteront supérieurs aux niveaux d’avant l’IA à long terme, car la demande continuera de dépasser l’offre.
• Notre prévision baissière ne porte pas sur la demande en IA, mais repose simplement sur l’hypothèse qu’une surabondance de l’offre arrivant sur le marché en peu de temps ramènera les prix à un niveau plus raisonnable. Les puces mémoire se négocient comme des matières premières, et même si la demande reste forte, un afflux d’offre devrait faire baisser les prix.

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