Résultats de la Compagnie des chemins de fer nationaux du Canada

Indicateurs clés Morningstar pour la Compagnie des chemins de fer nationaux du Canada

• Estimation de juste valeur
  : 159 $ CA
• Cote Morningstar
  : ★★
• Cote de bastille économique Morningstar
  : Élevée
• Cote d’incertitude Morningstar
  : Moyenne

Notre avis sur les résultats de Canadian National Railway

Le chiffre d’affaires de Canadian National au deuxième trimestre a bondi de 11 % en glissement annuel — hors effets de change — grâce à une hausse du nombre de wagons et à de solides gains de rendement global (forte augmentation des surcharges carburant, tarification de base favorable). La marge ajustée a reculé ce trimestre, principalement en raison des fluctuations du prix du carburant.

Pourquoi c’est important ? La croissance du nombre de wagons chargés — hors transport intermodal — s’est accélérée (hausse de 3 %) grâce à la vigueur du secteur céréalier (récolte favorable) et à la hausse des expéditions de produits de la chimie et automobiles, qui ont en partie bénéficié de l’acquisition de nouveaux contrats. Ces facteurs ont été partiellement contrebalancés par la baisse du charbon (difficultés de production), la faiblesse des produits forestiers et les effets négatifs des droits de douane sur certaines expéditions entre le Canada et les États-Unis, notamment l’acier.

• L’activité intermodale est passée en territoire négatif (baisse de 5 %) en raison de comparaisons difficiles liées à l’anticipation des importations pour les conteneurs internationaux. Cela dit, il semble que l’activité nationale ait augmenté grâce à de bons niveaux de service et à l’obtention de nouveaux contrats — à l’instar de ce qu’ont rapporté les chemins de fer américains.
• Nous estimons que le CN affiche de bons résultats en termes de gains d’efficacité du réseau, mais son ratio d’exploitation ajusté (charges/chiffre d’affaires ; plus il est bas, mieux c’est) s’est détérioré à 62,2 % — un résultat pire que nos prévisions — principalement en raison de l’impact mathématique de la hausse rapide des coûts de carburant et des surcharges, conjuguée à l’inflation salariale.

En conclusion : nous maintenons notre estimation de juste valeur, dérivée de l’analyse de la valeur actualisée des flux de trésorerie, à 113 USD pour Canadian National, qui bénéficie d’une bastille économique élevée, car nos prévisions à long terme devraient rester inchangées.

• Après une solide remontée au premier semestre 2026, due au rebond de la demande intermodale nationale et aux signes de reprise du secteur économique, notamment l’amélioration de l’indice des directeurs d’achats du secteur de la fabrication, CN est légèrement surévaluée par rapport à nos prévisions de modèle à long terme.
• Au-delà de la valorisation, les droits de douane exerceront une pression sur certains transports transfrontaliers à court terme, mais le carnet de commandes de CN est bien rempli, le secteur céréalier est solide, et nous anticipons une légère amélioration de la demande sur plusieurs marchés industriels finaux cette année, sauf en cas de ralentissement économique provoqué par un choc tarifaire ou pétrolier.

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