Indicateurs clés Morningstar pour Canadian Pacific Kansas City
- Estimation de juste valeur: C$101
- Cote Morningstar: ★★★
- Cote de bastille économique Morningstar : Élevée
- Cote d’incertitude Morningstar : Moyenne
Notre avis sur les résultats de Canadian Pacific Kansas City
Le chiffre d’affaires de Canadian Pacific Kansas City CP au quatrième trimestre a augmenté de 1 % par rapport à l’année précédente grâce à une légère croissance du volume (y compris les synergies de fusion) et à des prix de base sains pour le transport ferroviaire, le rendement (revenu par wagon) étant resté stable. La marge consolidée ajustée s’est améliorée par rapport à l’année précédente.
Pourquoi c’est important ? Le volume total a augmenté de 1 % dans le secteur intermodal, qui continue de bénéficier des synergies de fusion, en particulier sur les corridors nord-sud. Le transport ferroviaire a diminué en raison des difficultés liées aux droits de douane (produits forestiers et acier) et de la faiblesse de la demande sur certains marchés industriels finaux, partiellement compensées par les vents favorables pour le charbon et les céréales (bonne récolte) et le développement de nouveaux projets.
- Le ratio d’exploitation ajusté de CPKC (dépenses/revenus, hors amortissement) s’est amélioré pour atteindre 55,9 %, probablement grâce à une combinaison de gains de productivité et de coûts de carburant relativement plus bas, suite à la suppression de la taxe fédérale canadienne sur le carbone.
- Bien que le contexte macroéconomique ne soit probablement pas favorable, la société prévoit des vents favorables pour la croissance du volume en 2026 (grâce aux synergies liées aux céréales et à la fusion), une amélioration progressive des marges (malgré l’inflation salariale) et une croissance à deux chiffres du BPA ajusté. Les prévisions ne s’écartent pas beaucoup de nos prévisions.
Conclusion : nous maintenons notre estimation de juste valeur dérivée du DCF à 72 $ US pour Canadian National, qui dispose d’une bastille économique élevée. Les actions sont évaluées à la juste valeur par rapport à nos prévisions de flux de trésoreries disponibles à long terme.
- Nous continuons de penser que les droits de douane américains exerceront une pression sur certaines expéditions transfrontalières et sur la demande de fret pour les activités américaines de CP au premier semestre 2016. Cela dit, la société devrait continuer à bénéficier des vents favorables liés aux synergies de fusion, qui devraient lui donner un coup de pouce significatif jusqu’en 2027.
- Bien que les synergies de fusion soient plus importantes au cours des prochaines années (en supposant qu’il n’y ait pas de ralentissement économique), nous prévoyons une augmentation moyenne de 1,5 % à 2 % du volume consolidé à long terme dans un contexte de normalisation de la production industrielle et des dépenses réelles en biens, avec un ratio d’exploitation à mi-cycle de 56,5 % à 57 %, hors amortissement.
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