Résultats de Canadian Pacific : des volumes étonnamment modérés, mais nous tablons sur un retour de la croissance

Indicateurs clés Morningstar pour Canadian Pacific Kansas City

• Estimation de juste valeur
  : 101 $ CA
• Cote Morningstar
  : ★★
• Cote de bastille économique Morningstar
  : Élevée
• Cote d’incertitude Morningstar
  : Moyenne

Notre avis sur les résultats de Canadian Pacific Kansas City

Le chiffre d’affaires de Canadian Pacific Kansas City ( CP) au premier trimestre est resté stable d’une année sur l’autre — hors effets de change —, car une légère hausse du rendement (revenu par wagon), qui inclut des gains de prix solides sur les activités principales, a compensé la baisse du volume consolidé de wagons et du transport intermodal.

Pourquoi c’est important : le nombre de wagons chargés — hors intermodal — a baissé de 2,5 % en raison d’une baisse des expéditions de charbon (difficultés de production imprévues dans les mines des clients), d’un ralentissement de la production dans le secteur automobile et de l’impact négatif des droits de douane sur certaines expéditions entre le Canada et les États-Unis, comme l’acier et le bois d’œuvre, partiellement compensés par une forte activité dans les céréales et la potasse.

• Étonnamment, les volumes intermodaux ont baissé, probablement en raison de comparaisons difficiles liées à l’anticipation des importations. Cela dit, nous avons l’impression que CPKC continue de générer de solides synergies liées à la fusion, en particulier sur les corridors nord-sud.
• Le ratio d’exploitation ajusté de CPKC (charges/chiffre d’affaires, hors amortissements) s’est détérioré à 63 %, probablement en raison de l’inflation salariale, de la hausse des coûts nets de carburant et d’une composition défavorable, partiellement compensés par des gains de productivité continus. Cela dit, la direction table toujours sur une croissance du BPA ajusté à deux chiffres cette année, ce qui suggère que les marges s’amélioreront sensiblement au cours des prochains trimestres.

Conclusion : nous maintenons nos estimations de juste valeur à 74 $ US/101 $ CA pour CPKC, qui bénéficie d’un fort avantage concurrentiel. Les actions sont légèrement surévaluées par rapport à nos prévisions de flux de trésoreries disponibles à long terme.

• Les droits de douane exerceront une pression sur certains envois transfrontaliers jusqu’au premier semestre 2026, mais la société devrait continuer à bénéficier de vents favorables compensatoires liés aux synergies de fusion. Nous prévoyons également une amélioration de la demande sur plusieurs marchés finaux industriels cette année — à moins d’un ralentissement économique provoqué par des droits de douane ou un choc pétrolier
• Bien que les synergies de fusion devraient être plus importantes au cours des prochaines années, en l’absence de ralentissement économique, nous tablons sur des gains de volume consolidés à long terme de 1,5 % à 2 % en moyenne, dans un contexte de normalisation de la production industrielle et des dépenses réelles en biens, avec un ratio d’exploitation (OR) en milieu de cycle de 56,5 % à 57 %, hors amortissements.

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