- Selon les analystes, les opérateurs de télécommunications ont pris des mesures pour renforcer leur bilan dans un contexte de ralentissement général du secteur.
- Telus est généralement considérée comme la dernière grande entreprise de télécommunications à réduire son dividende dans un avenir proche.
- Les opérateurs devraient utiliser une partie des liquidités ainsi dégagées pour rembourser leurs dettes.
Dans une décision inattendue, le géant canadien des télécommunications Telus T a annoncé, dans son rapport sur les résultats du deuxième trimestre, qu’il avait réduit son dividende de plus de moitié. Selon les analystes, bien que cette baisse de 55 % — passant de 0,41 $ CA à 0,18 $ CA par action — soit plus importante que prévu, elle ne préfigure pas pour autant une tendance générale du secteur.
Le titre a chuté de plus de 11 %, passant de 15,08 $ CA à 13,38 $ CA par action, à la suite de l’annonce du 31 juillet. À titre de comparaison, le cours de l’opérateur de télécommunications concurrent BCE BCE est resté stable à 30,41 $ CA, tandis que celui de Rogers RCI.B n’a que légèrement reculé, perdant 0,59 % au cours de la journée pour clôturer à 47,46 $ CA.
Dans un secteur à forte intensité capitalistique, les principaux acteurs tels que Telus, BCE et Rogers ont réalisé d’importants investissements ces dernières années pour moderniser leurs offres Internet, passant des lignes traditionnelles en cuivre à la fibre optique. En conséquence, leurs bilans se sont considérablement détériorés au fil du temps, notamment en raison de la hausse des versements de dividendes dans le secteur. Cela a conduit Rogers à maintenir son dividende inchangé depuis 2019 et BCE à réduire le sien de plus de 50 % l’année dernière. Compte tenu de la réduction de dividende d’ampleur similaire opérée cette année par Telus, les analystes estiment qu’aucune autre mesure n’est à prévoir parmi les opérateurs de télécommunications canadiens.
« Nous estimons que Telus était la dernière entreprise canadienne de télécommunications à devoir réduire son dividende et, par conséquent, nous ne pensons pas que d’autres baisses soient à prévoir dans le secteur canadien des télécommunications », déclare Sadiq Adatia, directeur des investissements chez BMO Gestion mondiale d’actifs. Il précise que le marché n’anticipe aucune baisse de dividende à venir pour Rogers ou BCE, et que toute nouvelle réduction de la part de l’un des trois principaux opérateurs de télécommunications serait perçue comme extrêmement négative pour leurs actions, reflétant un changement radical de stratégie, sans communication préalable aux investisseurs.
Si les analystes attribuent la révision du dividende de Telus au ralentissement du secteur des télécommunications observé ces trois dernières années, ils ne s’attendent pas à ce que les autres opérateurs historiques emboîtent le pas. « À ce stade, un ajustement du dividende par une seule entreprise ne signifie pas nécessairement une tendance générale du secteur », explique Jack Nguyen, gestionnaire de portefeuille chez Verecan Capital Management. « Plutôt que de considérer Telus comme un indicateur de ce que feront BCE ou Rogers, les investisseurs pourraient y voir un rappel que la pérennité des dividendes dépend en fin de compte de la capacité de chaque entreprise à générer de manière constante des flux de trésorerie après avoir financé ses besoins d’investissement. »
Indicateurs clés Morningstar pour Telus
- Estimation de juste valeur: 20,00 $ CA
- Cote Morningstar: ★★★★★
- Bastille économique: faible
- Secteur: services de communication
L’assouplissement des ratios de distribution permet d’éviter de nouvelles baisses de dividendes
Cette forte réduction opérée par Telus aligne son ratio de distribution (le pourcentage de son résultat net versé aux actionnaires sous forme de dividendes) sur celui de BCE et de Rogers, qui maintiennent des ratios bien inférieurs à 100 %. M. Adatia, de BMO, estime qu’aucune autre réduction ne sera nécessaire dans un avenir proche. « BCE affiche désormais un ratio de distribution bien plus confortable et durable, même compte tenu des dépenses d’investissement supplémentaires liées à sa stratégie en matière de centres de données », explique-t-il. « Rogers affiche le ratio de distribution le plus bas du secteur et ne court pratiquement aucun risque de devoir réduire son dividende. »
Selon Ben Jang, gestionnaire de portefeuille et stratège en investissement chez Nicola Wealth, toute future réduction des dividendes sera probablement davantage liée à des facteurs propres à l’entreprise. « En ce qui concerne BCE, nous guetterions une annonce inattendue de dépenses d’investissement, une détérioration plus importante que prévu de son activité principale de services télécom, ou une sous-performance significative de Ziply [un fournisseur d’accès à Internet basé aux États-Unis et détenu par BCE] comme signes indiquant que le bilan et/ou les flux de trésorerie pourraient être mis sous pression », explique-t-il.
Le ralentissement du secteur des télécommunications impose un assainissement du bilan
Le ralentissement général du secteur a mis à rude épreuve les bilans des opérateurs de télécommunications, explique Scott Rattee, vice-président senior chez Morningstar DBRS et responsable sectoriel des notations d’entreprises. Il indique que les tendances en matière d’immigration se sont atténuées et que le marché de la téléphonie mobile est devenu plus concurrentiel. En conséquence, le secteur des télécommunications (et Telus en particulier) « fait preuve d’une plus grande prudence en matière d’allocation des capitaux et utilise le niveau des dépenses d’investissement comme levier » pour réduire les ratios de distribution.
Telus a indiqué dans son rapport financier que la réduction du dividende devrait permettre de réaliser environ 2,7 milliards $ CA d’économies de trésorerie.
Selon M. Rattee, Rogers a jusqu’à présent amélioré ses résultats financiers en réduisant l’endettement de l’activité mobile de Shaw Communications, récemment acquise, tout en réussissant à monétiser ses actifs sportifs.
Une baisse du dividende n’est pas forcément une mauvaise nouvelle
Les opérateurs de télécommunications canadiens ont toujours attiré les investisseurs à la recherche de revenus fiables. Cela dit, selon les analystes, le faible rendement en dividendes de Telus ne remet pas nécessairement en cause la pertinence de son investissement, et un dividende plus élevé n’est pas toujours un critère attractif. « En fin de compte, la question essentielle pour les investisseurs n’est pas simplement de savoir quel revenu une action génère aujourd’hui, mais si l’entreprise est capable de générer des rendements totaux compétitifs à long terme grâce à une combinaison de dividendes, de stabilité financière et de plus-value potentielle », explique M. Nguyen, de Verecan. « Les perspectives de chaque entreprise dépendront de ses propres caractéristiques fondamentales, plutôt que d’une décision ponctuelle en matière de dividendes prise à l’échelle du secteur. »
Au sujet de Telus, M. Nguyen déclare : « Si une réduction du dividende peut dans un premier temps décevoir les investisseurs axés sur le revenu, elle peut également dissiper les incertitudes si le versement précédent était considéré comme difficile à maintenir. »
L’action Telus reste sous pression
L’action Telus a nettement sous-performé par rapport aux hausses à deux chiffres enregistrées cette année par l’ensemble du marché. Le cours s’est effondré de près de 42 % depuis son plus haut niveau sur 52 semaines, à 23,18 $ CA, atteint en août de l’année dernière, pour atteindre un plus bas à 13,45 $ CA au 11 août. Il affiche une baisse de plus de 22 % depuis le début de l’année, ce qui contraste fortement avec les hausses de plus de 15 % enregistrées tant par l’indice Morningstar Canada que par l’indice composé S&P/TSX.
Les actions de Telus ont constitué le troisième facteur de baisse le plus important de l’indice Morningstar Canada Technology & Communication Services All Cap Target Market Exposure Capped cette année. En tant que troisième titre le plus important de l’indice, avec une pondération de 3,87 %, elles ont fait perdre 0,81 point de pourcentage au rendement de l’indice, qui s’établissait à 1,94 point cette année au 10 août.
Que devez-vous rechercher, investisseurs ?
Compte tenu de la récente réduction du dividende de Telus et de l’absence de nouvelles révisions de dividende attendues de la part des opérateurs de télécommunications canadiens à court terme, M. Adatia, de BMO, estime que l’attention des investisseurs va désormais se porter sur les résultats et l’allocation du capital : « Nous pensons que les investisseurs sont désormais à l’affût de tout signe susceptible de stimuler l’accélération de la croissance des bénéfices, que ce soit par une maîtrise des coûts d’exploitation ou par la cession d’actifs non stratégiques. »
M. Rattee, de Morningstar DBRS, suivra de près la manière dont Telus utilisera les liquidités libérées par la réduction du dividende, notamment en ce qui concerne le remboursement de la dette. « Je ne pense pas que la totalité des économies réalisées soit immédiatement affectée à la réduction de la dette », déclare-t-il. « Une flexibilité financière accrue pourrait conduire à un désendettement plus rapide que prévu, mais cela reste à démontrer. » Parallèlement, en réaffectant des capitaux au détriment de « domaines qui absorberaient normalement les excédents de trésorerie, [la direction de Telus] serait en mesure de mener à bien des projets tels que des investissements dans des secteurs de croissance. »
Le rapport sur les résultats incite les analystes à revoir leurs prévisions à la baisse
À la suite de la publication des résultats du deuxième trimestre de Telus, Matthew Dolgin, analyste en actions chez Morningstar chargé de suivre le titre, a revu à la baisse son estimation de juste valeur, la ramenant de 30 $ CA par action à 20 $ CA par action. Le chiffre d’affaires lié au réseau mobile de l’opérateur a progressé de plus de 1 % en glissement annuel au deuxième trimestre, mais la société a enregistré une dépréciation de 2,1 milliards de $ CA et a revu à la baisse ses perspectives financières pour 2026, les situant désormais dans une fourchette allant d’une stagnation à une baisse de 2 %. À 13,53 $ CA, ce titre de la société
